人民幣在岸、離岸市場(chǎng)匯率的調(diào)整，的確對(duì)套利資金形成擠出效應(yīng)，而當(dāng)人民幣匯率調(diào)控窗口關(guān)閉后，跨境資金流出也將趨緩。從跨境資金流動(dòng)角度來(lái)看，外資流向反映其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，有QFII稱，盡管短期數(shù)據(jù)、市場(chǎng)不佳，但仍長(zhǎng)線看好中國(guó)股市，考慮擇機(jī)逢低買入。

而近期從新興市場(chǎng)流出的資金、與流向美國(guó)的資金，可能并非一路資金。中國(guó)宏觀政策、改革預(yù)期對(duì)于中國(guó)跨境資金流向的影響或更大，伴隨上海自貿(mào)區(qū)、金融改革和開放等措施，未來(lái)資金雙向流動(dòng)的特征將更加明顯。

未來(lái)跨境資金雙向流動(dòng)更明顯

“從新興市場(chǎng)流出的資金與流向美國(guó)的資金，可能并非一路資金。”上海社科院金融研究中心執(zhí)行主任潘正彥10日作出上述推論。其邏輯在于：美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，的確成為國(guó)際資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)。但最近2-3年，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)并不缺少資金。同時(shí)，新興市場(chǎng)則由于經(jīng)濟(jì)基本面等因素，導(dǎo)致了資金的流出。

通過對(duì)中國(guó)跨境資金流動(dòng)分析，潘正彥形成的基本判斷是：我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體仍呈偏流入狀態(tài)，2013年經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙順差，主要原因包括外部充裕的流動(dòng)性、資本套利、企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作、中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融現(xiàn)狀等。

對(duì)于影響今年以來(lái)我國(guó)跨境資金流向的主要原因，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所分析師李一民認(rèn)為，仍以短期因素為主，而非中長(zhǎng)期變化。所謂短期因素包括套利噪音、利率平價(jià)等。中期因素則包括外貿(mào)需求變動(dòng)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)，長(zhǎng)期因素則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)等。

潘正彥認(rèn)為，就對(duì)于跨境資本的影響而言，中國(guó)宏觀政策、以及改革預(yù)期遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)等因素。伴隨著上海自貿(mào)區(qū)、金融改革和開放等措施，未來(lái)資金雙向流動(dòng)的特征將更加明顯。

匯率調(diào)整先于資金流向變化

2月下旬以來(lái)，人民幣在岸、離岸市場(chǎng)匯率的調(diào)整，對(duì)套利資金形成擠出效應(yīng)。同時(shí)，一些核心數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化規(guī)律，也正在讓市場(chǎng)相信，人民幣貶值和匯率調(diào)控是由于短期因素主導(dǎo)，且其調(diào)整的窗口正在關(guān)閉，跨境資本流出趨緩。

“匯率調(diào)整明顯先于資金流向變化。”有業(yè)內(nèi)人士表示，更為細(xì)節(jié)的證據(jù)則包括：人民幣貶值卻保持了大額代客凈結(jié)匯額，這說(shuō)明必定存在特殊購(gòu)匯方，“這些特殊購(gòu)匯方一般是商業(yè)銀行、或者是央行授意的商業(yè)銀行”。

此外，多次匯率中間價(jià)貶值先于即期匯率，而在岸匯率調(diào)整也先于離岸匯率。“中間價(jià)是銀行報(bào)價(jià)后再加權(quán)調(diào)整的結(jié)果，中間價(jià)貶值在先，也說(shuō)明官方對(duì)于貶值的態(tài)度先于市場(chǎng)。而離岸匯率通常被認(rèn)為是更為市場(chǎng)化的匯率，但在岸匯率調(diào)整顯得時(shí)間更早、幅度更大、以及態(tài)度堅(jiān)決，這也或多或少透露出官方意圖。”上述業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。

而現(xiàn)在，人民幣貶值、匯率調(diào)控的窗口正在關(guān)閉。“外部流動(dòng)性緊張?zhí)幱诠拯c(diǎn)，人民幣即將恢復(fù)小幅升值，中期內(nèi)將保持穩(wěn)定。此外，良好的基本面、穩(wěn)定的貿(mào)易盈余，匯率不會(huì)單向跌入貶值通道。”李一民說(shuō)。而在人民幣貶值窗口關(guān)閉后，貨幣走勢(shì)與跨境資本流出也趨緩。

QFII看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)

從跨境資金流動(dòng)角度來(lái)看，外資流向反映其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，有市場(chǎng)人士稱，這相對(duì)于上證指數(shù)有一定領(lǐng)先性。由于外資配置中金融占比四成以上，因而每次資金流入時(shí)，對(duì)銀行股有一定推升。據(jù)稱，3月份IT、醫(yī)療板塊遭拋售最大，進(jìn)而對(duì)中國(guó)TMT板塊也形成一定影響。

一家QFII基金經(jīng)理人昨日告訴上證報(bào)記者，他們所管理的QFII基金占比最高的前三大行業(yè)仍為金融保險(xiǎn)(行情 專區(qū))、制造業(yè)和采掘業(yè)。

“短期中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)不理想，確實(shí)對(duì)市場(chǎng)投資者信心形成打擊。但歐美持續(xù)復(fù)蘇的步伐不變，中國(guó)政策上仍是保增長(zhǎng)為主軸，還有近期出臺(tái)的發(fā)展規(guī)劃，這些都將為A股發(fā)展帶來(lái)新的動(dòng)能。因此，長(zhǎng)線而言，仍看好2014年中國(guó)股市，會(huì)考慮逢低擇機(jī)買入。”上述QFII人士稱。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所策略高級(jí)分析師謝偉玉昨日則表示，根據(jù)申萬(wàn)的海外映射研究體系，從美股映射的角度來(lái)看，尤其看好新能源、新醫(yī)藥研發(fā)和新技術(shù)的企業(yè)。中長(zhǎng)期來(lái)看，看好IT、可選消費(fèi)品與醫(yī)療行業(yè)，尤其是制藥、系統(tǒng)軟件、其他綜合金融服務(wù)、硬件和航天國(guó)防等子行業(yè)。