每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 凌建平 實習記者 莊鍵 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 凌建平 實習記者 莊鍵 發(fā)自上海

3.42億元。這是民泰（天津）貴金屬經(jīng)營有限公司 （以下簡稱民泰貴金屬）2013年交出的投資收益成績單。這一數(shù)字2.5倍于其去年1.33億元的營業(yè)收入，16倍于其2012年度2118萬元的投資收益。

而這份靚麗的利潤表，讓參與該公司交易并損失慘重的部分投資者懷疑其經(jīng)營模式的正當性。有不愿具名的貴金屬交易研究人士指出，不排除民泰貴金屬在交易過程中，存在與投資者對賭的可能性，因此才有了這筆數(shù)額不菲的投資收益。

今日 （6月13日），大智慧（601519，收盤價6.38元）再發(fā)兩份公告，強調(diào)了計劃轉(zhuǎn)讓民泰貴金屬為公司轉(zhuǎn)型需要。按照大智慧此前公告，公司計劃以3.9億元轉(zhuǎn)讓這家去年凈利潤6700余萬元公司70%的股權(quán)。而正是由于這棵“搖錢樹”，為數(shù)不少的投資者近日聚集于大智慧總部，希望能索要此前白銀交易導致的虧損。

民泰與散戶對賭？/

在大智慧去年10月入股之前，民泰貴金屬還只是一家業(yè)績平平的公司。

截至2013年7月31日，民泰貴金屬當年的營收及凈利潤為2612.83萬元和1535.04萬元。而到了年底，其營收達到13318.18萬元，凈利潤也躍升至6746.27萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者翻閱民泰貴金屬2013年年報時注意到，去年，公司投資收益達到驚人的3.42億元，相比2012年2118萬元的投資收益，增長超過了15倍，甚至高過1.33億元的營收。

一位不愿具名的貴金屬交易研究人士表示，3.42億元的投資收益或許與民泰貴金屬的做市商制度不無關(guān)系。一般而言，貴金屬交易所并不直接招攬投資者，而是招募會員單位，由后者與散戶對接，該模式被稱為會員代理模式。2011年成立的民泰貴金屬為天津貴金屬交易所（以下簡稱天貴所）批準的第166號會員單位。

一位民泰貴金屬散戶投資者對記者表示，在去年10月后，經(jīng)其大智慧股票客戶經(jīng)理多次推薦，他才參與到此后致其巨虧的民泰白銀現(xiàn)貨交易中。

從時間點來看，這或許表明，在大智慧入股民泰貴金屬后，雙方共用了客戶信息，并將原先大智慧的股票客戶引入民泰參與貴金屬交易。不過這一推斷未得到大智慧方面的證實?？蛻魯?shù)量的增長，在今日的公告中也有所體現(xiàn)，“在2013年第4季度，民泰的客戶數(shù)量較以前月份（增）加了3倍。”客戶數(shù)的激增自然帶來收入的飆升。

上述研究人士稱，如果民泰貴金屬的財務(wù)報表真實可信，該公司參與自營交易的數(shù)額應(yīng)該比較大，也不排除其與散戶對賭的可能性

（編者注：對賭即公司坐莊，成為投資者的交易對手，投資者的虧損就為公司的盈利）。這被認為是貴金屬經(jīng)營公司最為簡單的盈利模式，其直接結(jié)果是導致參與其中的散戶投資者巨虧。而這也是近來投資者聚集于大智慧總部，索賠維權(quán)的原因。多位投資者稱，他們在買賣交易時，基本是聽從公司客戶經(jīng)理及分析師的指導進行下單。

昨日記者就3.42億元的投資收益等事宜，采訪大智慧及民泰貴金屬相關(guān)人士，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

做市商模式屬灰色地帶/

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在民泰貴金屬全國運營總部的官網(wǎng)上，明確寫有天貴所的交易制度為做市商制度，并解釋稱，“其是不同于競價交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺交易市場所采用。做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。”

而近些年，這一模式在貴金屬交易領(lǐng)域頗為流行。前述研究人士表示，目前只能認為其打了政策的擦邊球，屬于灰色地帶。雖然這些公司的交易行為符合期貨交易的特征，但它們在登記時多以現(xiàn)貨流通平臺的名義（屬于商業(yè)流通領(lǐng)域），因此不屬于期貨法規(guī)監(jiān)管范圍，從而規(guī)避了期貨交易不得以做市商制度進行的管制。

對于該如何監(jiān)管貴金屬交易中可能出現(xiàn)的“黑箱”情形，該研究人士稱，政府對交易所的整頓已經(jīng)有好幾次了，但仍然遭遇監(jiān)管困境以及交易所背景復(fù)雜等問題，政府部門應(yīng)該在監(jiān)管機制上有所創(chuàng)新。

記者注意到，在今日大智慧公告中，公司強調(diào)，投資者參與天貴所交易均簽署了客戶協(xié)議書，其中包括了風險揭示書，所使用行情及交易系統(tǒng)也均由天貴所統(tǒng)一提供，資金均通過與天貴所有合作關(guān)系的銀行進行資金存管。

公告中還首次提及了民泰貴金屬今年一季度的業(yè)績 （未經(jīng)審計）：總資產(chǎn)2.6億余元，負債1.4億元；營業(yè)收入3946萬余元，凈利潤虧損51.74萬元。不過，其具體虧損原因并未提及，只是在解釋為何轉(zhuǎn)讓民泰貴金屬時表示，“今年以來，貴金屬行業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化且競爭加劇，盈利能力的不確定因素較大。該業(yè)務(wù)與市場行情關(guān)聯(lián)度過大，不利于公司財務(wù)的穩(wěn)健管理。”同時，據(jù)大智慧估算，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計將增加利潤總額約2.7億元。

針對天貴所及其會員公司是否采取做市商制度參與交易，記者昨日再次向天貴所及天津金融辦發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。