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每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

據(jù)路透中文網(wǎng)消息，國開行昨日（7月1日）公開招標的4期增發(fā)債的中標收益率均超出市場預期。其中，10年期品種的中標利率落于投標區(qū)間上限，達5.5016%，而投標倍數(shù)則僅為1.01倍。

同時，在上周四（6月26日）暫停正回購之后，央行昨日重啟了28天期的正回購操作。另外，銀監(jiān)會6月30日下發(fā)通知，宣布對銀行存貸比的計算口徑進行調(diào)整。

對于國開債中標利率高于市場預期的原因，招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，一方面，央行重啟正回購操作出乎部分機構(gòu)的預料，一定程度上打壓了對未來一段時間資金面的預期；另一方面，銀監(jiān)會調(diào)整了存貸比的計算口徑，被市場解讀為利空債市。不過，這并不意味著債券市場牛市結(jié)束，接下來可能會有一波調(diào)整或進入整理階段。

央行重啟正回購

據(jù)路透中文網(wǎng)消息，國開行昨日招標的4期增發(fā)債的中標收益率均超出市場預期。有業(yè)內(nèi)人士透露，本次招標的3年、5年、7年和10年期增發(fā)債中標收益率分別為4.5309% 、4.7642% 、4.9491% 和5.5016%。而此前市場的預測均值分 別 為4.50%、4.69%、4.85%和4.89%。其中，10年期品種中標利率落于投標區(qū)間上限，而投標倍數(shù)僅為1.01倍。

同時，央行昨日在公開市場上開展了200億元的28天期正回購操作，中標利率4.00%。而上周四，央行剛剛暫停了自今年2月起開始的正回購操作。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，本周公開市場將累計有850億元的資金到期投放，其中7月1日到期的為150億元的三年期央票和300億元的正回購。由于央行并未對到期央票進行續(xù)作，據(jù)此，昨日公開市場實現(xiàn)250億元的凈投放。

“我覺得，接下來正回購操作還會繼續(xù)，因為央行希望對流動性有一個連貫的操作，不想給市場太寬松的印象。其實，正回購操作的量并不大，這主要是起到象征性作用。”劉東亮表示，此前暫停正回購操作只是一個時點因素，并不意味著央行的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。

不過，劉東亮表示，昨日央行重啟正回購，出乎了部分機構(gòu)的預料，這也在一定程度上惡化了市場對未來一段時間資金面的預期。

債市或迎調(diào)整

Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，中債銀行間國債財富（總值）指數(shù)本周二報149.0255，下跌0.1447（0.10%）；中債交易所國債財富（總值）指數(shù)報146.4593，下跌0.2637（0.18%）。

“不僅僅是政策性銀行債，周二所有的利率債 （收益率）都是往上走的，甚至包括高評級的信用債。周一銀監(jiān)會宣布調(diào)整存貸比，其實是被市場解讀為利空的。”劉東亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

劉東亮指出，市場之所以表現(xiàn)出利空效應，大致源于三方面的考慮：一是在存貸比調(diào)整后，銀行可能會更傾向于將資金用于信貸投放而非配置債券；二是隨著存貸比分母規(guī)模的變化，銀行需要繳納更多的存款準備金，造成資金抽離銀行體系；三是在信貸可用資源擴容后，再結(jié)合前期已經(jīng)出臺的“微刺激”和“定向?qū)捤伞闭撸?jīng)濟趨于企穩(wěn)的趨勢將會進一步明朗，基本面的好轉(zhuǎn)不利于債券市場的表現(xiàn)。

不過，劉東亮同時指出，以上理解對于政策的效果可能過于樂觀，此次存貸比口徑的調(diào)整，對信貸增長的推動或許并不會特別明顯。

“然而，對市場而言，無論政策的最終效果如何，當前所激發(fā)的想象空間仍是很大的，特別是在經(jīng)濟已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)信號的情況下，貸存比口徑調(diào)整進一步夯實了中短期經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的基礎，激發(fā)出市場對宏觀面趨于好轉(zhuǎn)的預期?！眲|亮表示，這對前期漲幅較大的利率債和高評級信用債不利，這些券種有可能會陷入震蕩或展開一波調(diào)整，但這并不意味著債券牛市已經(jīng)結(jié)束。