整整一天，全球投資者望眼欲穿期待著能從美聯(lián)儲主席耶倫的言辭中勾勒出貨幣政策“正?；?rdquo;的路徑（在退出QE已是板上釘釘?shù)谋尘跋?，所謂“正常化”說白了就是什么時候加息），但耶倫鴿派的作風(fēng)讓這事看上去沒那么容易。

在15日出席美國參議院金融委員會聽證會時，美聯(lián)儲主席耶倫言辭謹(jǐn)慎，暗示將維持現(xiàn)有政策軌跡，并未直接提及貨幣政策正?；臅r間表。但她為這一路徑作出了假設(shè)：一切都要看經(jīng)濟“臉色”。

耶倫說，美國經(jīng)濟正在持續(xù)出現(xiàn)改善，然而復(fù)蘇尚未完成。“鑒于我剛剛描述的經(jīng)濟形勢，維持高度寬松的貨幣政策依然合適。”

但她也表示，“經(jīng)濟和金融市場的前景有著不確定性，現(xiàn)在也不例外。”如果勞動力市場的好轉(zhuǎn)快于政策委員會的預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟更快地向美聯(lián)儲的雙重目標(biāo)邁進，美聯(lián)儲可能更早且更快地加息。

盡管耶倫的言辭算不上驚濤駭浪，在美聯(lián)儲內(nèi)部有一場爭論卻已經(jīng)打響。近期多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步轉(zhuǎn)暖成為這種爭論的由來。美國6月份新增就業(yè)人數(shù)高于市場分析師的預(yù)期。市場原先一致認(rèn)為美國會在2015年末開始加息，但這一數(shù)據(jù)使得許多分析師將預(yù)估的加息時點往前提。數(shù)據(jù)出臺后，高盛跟進摩根大通、三菱東京日聯(lián)銀行，紛紛將加息時間的預(yù)估提前。其中，高盛將美聯(lián)儲的加息時間提早到在2015年三季度。

地區(qū)聯(lián)儲總裁之間針對提早加息的爭論也越發(fā)激烈。舊金山聯(lián)邦儲備銀行總裁威廉姆斯近期表示，在達成就業(yè)目標(biāo)方面取得的進展要超過今年稍早的預(yù)期。這樣的進展“表明貨幣政策順利開始正常化進程，可以比之前預(yù)期的稍早一點”。由于威廉姆斯在美聯(lián)儲官員中傾向于鴿派陣營，此番言論隨即引發(fā)強烈關(guān)注。

Action Economics的董事總經(jīng)理Kim Rupert在接受上證報記者采訪時預(yù)計，下半年美國經(jīng)濟的平均增速將達到3.4%。鑒于整體經(jīng)濟特別是勞動力市場的好轉(zhuǎn)，消費將繼續(xù)出現(xiàn)反彈。該公司同樣預(yù)期所有類別的企業(yè)支出回升，這很大程度上是由于出口隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇而走強。

Kim Rupert同時表示，“我們相信美聯(lián)儲的政策將繼續(xù)保持寬松，接近年底時會有加息的跡象。不過，經(jīng)濟擴張到那時應(yīng)該有足夠的動力來限制任何損害。實際上，加息的跡象可能是令人鼓舞的，因為它意味著在美聯(lián)儲眼中，經(jīng)濟有了更好的基礎(chǔ)。”

美聯(lián)儲最新一期會議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟朝預(yù)期方向發(fā)展，美聯(lián)儲將在10月的貨幣政策會議上決定結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

與此同時，美聯(lián)儲也開始著手開始準(zhǔn)備后QE時代的工具。據(jù)外媒披露，最近幾周，美聯(lián)儲接近達成共識，將以向銀行業(yè)者支付的超額準(zhǔn)備金利率作為主要工具，通過這種直接方式，鼓勵銀行業(yè)者或是讓資金退出流通市場、存放在美聯(lián)儲，或者通過放貸把資金投向其他地方。另一個工具是隔夜回購協(xié)議，其本質(zhì)就是讓貨幣市場基金和其他機構(gòu)以及銀行業(yè)者在美聯(lián)儲進行短期儲蓄。