魚躍醫(yī)療:紅杉入股魚躍醫(yī)療,強強聯(lián)合

類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：王威,周銳 日期：2014-08-25

8月24日晚公司公告:為重大收購事項(收購華潤萬東)籌措資金,公司控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)8月22日簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,合意將魚躍科技持有的本公司3721.2萬股股份(占公司總股本的7.00%)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給紅杉光明,轉(zhuǎn)讓價格為人民幣23元/股,轉(zhuǎn)讓價款合計人民幣8.56億。

點評:

減持為并購籌集資金。為收購華潤萬東籌集資金,公司近期進行了2次減持:1)8月12日,控股股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生通過大宗交易系統(tǒng)累計減持了公司股份2542萬股(占總股本的4.78 %),減持均價為26.1元;2)8月22日,控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,合意轉(zhuǎn)讓魚躍醫(yī)療3721.2萬股股份(占總股本7.00%),轉(zhuǎn)讓價格為人民幣23元/股,轉(zhuǎn)讓價款合計人民幣8.56億。 2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,公司控股股東魚躍科技、實際控制人吳光明先生及其子吳群先生將合計持有魚躍醫(yī)療26829.1萬股,占總股本50.46%,本公司控股股東及實際控制人不會發(fā)生變化。

紅杉入股魚躍醫(yī)療,有望強強聯(lián)合。紅杉光明為國際著名產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)紅杉資本旗下基金,紅杉資本在全球互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療領(lǐng)域均有大量投資及成功經(jīng)驗,此次進入魚躍醫(yī)療將有助于改善與提高本公司的治理結(jié)構(gòu),對魚躍醫(yī)療的國際化進程及在醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的開拓均能提供借鑒與幫助。另外,紅杉在國內(nèi)一級市場上投資的醫(yī)療項目較多,成為魚躍醫(yī)療股東之后,也有可能借助魚躍這個大平臺對相關(guān)資源進行整合,實現(xiàn)1+1>2。

主業(yè)恢復平穩(wěn)增長,產(chǎn)品儲備較多。中報收入9.35億,增長25.36%;利潤1.92億,增長22.64%(扣非增長26.63%),主業(yè)恢復平穩(wěn)增長。制氧機在9F-3和保健氧制氧機等新品拉動下大幅增長52.9%(收入2.9億);電商平臺收入0.9億,同比增長300%,全年有望近2億;血糖預計上半年5000萬左右,截止6月份共開發(fā)醫(yī)院客戶近600家,三甲100多家。8月中旬公司已開始在CCTV新聞頻道打廣告,將有效提升公司品牌,帶動產(chǎn)品的銷售。新產(chǎn)品儲備較多:睡眠呼吸機、真空采血管、留置針以及家用健康平臺和醫(yī)院內(nèi)分泌科室管理軟件等醫(yī)用信息化解決方案等產(chǎn)品有望逐步推出;真空采血管預計4季度就能貢獻業(yè)績。

15年確定性高增長?？毓晒蓶|對萬東和上海醫(yī)療器械集團的并購比較順利,15年上海醫(yī)療器械集團有望全年并表(利潤預計至少在6000萬左右),15年內(nèi)生+外延有望40%以上增長。作為平臺公司的張力有望加速釋放,對萬東和上海醫(yī)療器械集團的整合只是行業(yè)整合的第1步,我們預計公司整合步伐未來2-3年會加速。

維持“增持”評級,目標價34元。不考慮大的并購,我們預測14-16年EPS為0.61、0.85和1.08元?？紤]公司基本面往上趨勢明顯,維持增持評級,給予 6個月目標價34元,對應15年40倍PE。

主要不確定因素。新產(chǎn)品推廣進度、并購進度。