每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（9月23日），央行開展了180億元規(guī)模的14天期正回購，中標(biāo)利率為3.50%。與此同時，上海銀行間拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線下跌。

有市場分析人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果3個月以上的資金利率開始下跌，說明短期資金利率已比較穩(wěn)定，市場對未來較長期流動性的預(yù)期較樂觀。實(shí)際上，目前央行降低融資成本的舉措已起到一定的效果，如商業(yè)銀行的放貸意愿明顯比7月、8月好很多。另外，隨著資金利率逐漸向長端傳導(dǎo)，如果長期資金利率，比如10年期國債的收益率能慢慢下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本就會降下來。

不過，東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示，短期內(nèi)資金利率仍有一定下跌空間，但會否快速大幅度下降不好說，因資金利率過快下降并不利于改革的推進(jìn)。

Shibor再次全線走低

昨日，Shibor所有期限品種再次全線回落。其中，1個月期Shibor下跌17.90個基點(diǎn)，至4.0980%；而3個月、6個月、9個月，以及1年期Shibor均有不同程度的下跌。同時，銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率也多數(shù)收跌。

值得注意到，今年8月以來，銀行間市場3個月及以上期限的資金利率逐步回落。其中，3個月期Shibor已經(jīng)刷新了2013年6月8日以來的新低，至4.5870%。

“如果中長期資金利率下降，說明流動性寬松已達(dá)到了一定的程度。近期，中長期資金利率下降了很多，說明市場對未來流動性的寬松預(yù)期是樂觀的。”陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，要了解市場的流動性，一般看短期資金，尤其是7天期質(zhì)押式回購利率，如果短期資金利率在足夠長的時間內(nèi)都比較穩(wěn)定，而央行又在非公開市場進(jìn)行資金投放（如再貼現(xiàn)等操作），市場上的資金是有保障的，較長期資金、債券的收益率自然就會下來。

陳龍認(rèn)為，從現(xiàn)在到12月底，市場上至少有5000億元的（SLF）資金在市場上周轉(zhuǎn)，所以目前短期資金都是很寬松的，資金利率曲線也比較好，這應(yīng)該是央行對流動性預(yù)期管理的結(jié)果。

降低融資成本見成效？

據(jù)路透中文網(wǎng)昨日報(bào)道，國開行當(dāng)日招標(biāo)的3年、5年、7年、10年期固息增發(fā)債的中標(biāo)收益率分別為4.4382%、4.5388%、4.6529%、4.6762%，均低于此前的預(yù)測均值，投標(biāo)倍數(shù)分別為5.14、3.50、3.18、3.60。

此外，記者注意到，中國債券信息網(wǎng)昨日公布的銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，10年期待償國債收益率為3.9911%。

“央行此前降低融資成本的措施，還是起到了有一定的效果，目前商業(yè)銀行放貸的意愿明顯要比7、8月好很多。不過，商業(yè)銀行發(fā)放給企業(yè)的大部分是商業(yè)票據(jù)，或者是短期貸款，從企業(yè)的角度來說，這些資金大多是短期的，即企業(yè)短期資金的融資成本是下來一些的。”陳龍表示。

陳龍還表示，銀行間市場短期資金利率的下降也會逐步傳導(dǎo)到長期。實(shí)際上，最近債券市場上的收益率下有所下降。當(dāng)然，首先是由于基本面的支撐，而央行5000億元的SLF開展以后，又給市場一個“定心丸”。

“短期來看，資金利率仍有下降的空間，但會不會快速較大幅度的下降很難說，因?yàn)橘Y金利率過快的下降并不利于改革的推進(jìn)。”陳龍認(rèn)為，前期債券市場的利率已經(jīng)下降了很多，繼續(xù)快速下降就需要貨幣政策的進(jìn)一步支持，但央行則希望保持貨幣政策的穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上出臺一些改革措施。此外，國債利率的變化，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本而言是一個比較領(lǐng)先的指標(biāo)，需要持續(xù)1~2個月之后才能傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

陳龍認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降，需要長期國債的收益率維持穩(wěn)健下降。如果10年期國債、政策性銀行金融債的收益率持續(xù)降下來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本就會下降，但這需要一個由短期到長期、長期再到實(shí)體慢慢傳導(dǎo)的過程。