新宙邦：鋰電池業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：龔斯聞，潘喜峰日期：2014-08-14

公司2014 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.62 億元，同比增長(zhǎng)8.91%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6747.10 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.97%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.09 億元，同比增長(zhǎng)121.40%；每股收益0.39 元。

公司上半年鋰電池電解液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.43 億元，同比大幅上升34.92%，毛利率34.11%，同比增加5.22 個(gè)百分點(diǎn)。公司產(chǎn)品技術(shù)水平不斷提升，上半年高壓電解液、動(dòng)力電池電解液、電解液添加劑等研發(fā)均取得了較好效果，為新產(chǎn)品的推廣銷售、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支持。去年開始公司主動(dòng)進(jìn)行了客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年國(guó)外市場(chǎng)銷售取得較大增長(zhǎng)，目前公司主要大客戶三星、松下等廠商在消費(fèi)電子、新能源汽車電池領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，隨著客戶對(duì)電解液需求不斷提升，公司未來(lái)電解液銷量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)今年公司電解液業(yè)務(wù)營(yíng)收、凈利潤(rùn)有望雙雙大幅上升。

公司上半年電容器化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12 億元，同比微降3.63%，毛利率39.84%，同比上升6.99 個(gè)百分點(diǎn)，公司高毛利產(chǎn)品占比提升。

公司鋁電解電容化學(xué)品國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，也是國(guó)際市場(chǎng)主要供應(yīng)商之一。高端產(chǎn)品固態(tài)電容及超級(jí)電容化學(xué)品公司目前也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流，客戶包括Nichicon、Chemi-con、松下、Maxwell等一流廠商。公司掌握超級(jí)電容器電解液的關(guān)鍵技術(shù)電解質(zhì)季銨鹽合成技術(shù)及電解液配制工藝技術(shù)，超級(jí)電容未來(lái)在儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，公司客戶行業(yè)龍頭廠商Maxwell 已連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)極高增長(zhǎng)率。

我們預(yù)計(jì)公司2014 至2016 年EPS 分別為0.89、1.09 和1.32 元。公司研發(fā)能力優(yōu)秀，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，去年以來(lái)的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)已強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，今年業(yè)績(jī)將有較大提升。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司鋰電池電解液、固態(tài)電容及超級(jí)電容化學(xué)品均具備較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力，在A 股中公司是唯一與兩大熱點(diǎn)公司特斯拉及超級(jí)電容Maxwell 都有直接或間接關(guān)系的公司，未來(lái)前景看好。繼續(xù)給予公司增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能短期過剩。