每經(jīng)編輯｜莫開偉    

◎莫開偉

10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份CPI同比增長(zhǎng)1.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.7%，并創(chuàng)下56個(gè)月新低。9月PPI同比下跌1.8%，并創(chuàng)下5個(gè)月新低，PPI回落跌幅超出預(yù)期，這說(shuō)明產(chǎn)能過(guò)剩矛盾和需求不足程度均比預(yù)期嚴(yán)重，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎進(jìn)入了通貨緊縮狀態(tài)。于是有不少人認(rèn)為我國(guó)貨幣政策全面降準(zhǔn)和降息時(shí)機(jī)到來(lái)了。但筆者認(rèn)為，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面尚不穩(wěn)定，各種不確定因素較多，貨幣政策仍需采取守勢(shì)。

從物價(jià)走勢(shì)看，創(chuàng)下56個(gè)月新低，而且專家預(yù)計(jì)CPI同比增速繼續(xù)下行的可能性較大，下半年物價(jià)仍將保持溫和，全年CPI漲幅約為2.2%，完成今年3.5%的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。但是我們要看到，CPI下跌主要由工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降，同比降幅有所擴(kuò)大所致，如原油、成品油、鋼材價(jià)格降幅加深，對(duì)CPI下降貢獻(xiàn)值較大，但居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大，表現(xiàn)為部分消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格仍上漲較多。這樣問(wèn)題也就明擺著，與居民生活息息相關(guān)的生活消費(fèi)品價(jià)格依然呈上漲趨勢(shì)，而且豬肉價(jià)格低可能還會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)殖大戶減少生豬養(yǎng)殖數(shù)量，從而有可能推高豬肉價(jià)格進(jìn)入新一輪漲幅，又會(huì)鬧出“CPI上漲都是豬惹的禍”之類的笑話。目前還有兩種因素也會(huì)誘發(fā)物價(jià)指數(shù)反彈，近期國(guó)際大宗商品價(jià)格下行對(duì)工業(yè)品價(jià)格形成壓力也有所加大，今年產(chǎn)糧區(qū)干旱至農(nóng)作物歉收也給糧食價(jià)格上漲帶來(lái)了隱患。

綜合以上因素，物價(jià)上漲潛在隱患依然存在，不能因?yàn)?月份物價(jià)指數(shù)回落至1.6%而對(duì)通脹掉以輕心。當(dāng)前在實(shí)施貨幣政策應(yīng)充分考慮這些因素：首先，貨幣政策仍需進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，把穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)當(dāng)成調(diào)整貨幣政策的重要目標(biāo)，對(duì)涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)加大定向降準(zhǔn)降息力度，鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)力，加大“三農(nóng)”信貸投入，全面夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位。其次，為防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，央行可實(shí)施適度貨幣刺激政策，但要把準(zhǔn)貨幣政策用力方向，確保資金流向最緊缺的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，尤其是中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)；防止資金再次流向鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和過(guò)多地流向房地產(chǎn)業(yè)，因此而沖擊樓市、推高物價(jià)。同時(shí)，也要掌握貨幣操作方式和技巧，宜采取短期操作，如貨幣正反向回購(gòu)或常備便利借貸等手段；尤其要把握貨幣釋放總量，防止出現(xiàn)貨幣流動(dòng)性泛濫，從而引發(fā)通貨膨脹再次發(fā)生。且9月末PMI指數(shù)平均水平為51.3%，略高于上半年和去年同期，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，增速仍處在適度、合理區(qū)間，且9月末貸款本身增長(zhǎng)達(dá)8572億元，同比多增702億元，人民幣貸款累計(jì)為7.68萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)量余額120.21萬(wàn)億元。在此境況下，也不宜采取更大貨幣刺激動(dòng)作。而且財(cái)政仍要發(fā)揮逆經(jīng)濟(jì)周期作用，繼續(xù)落實(shí)和加大財(cái)政惠農(nóng)措施，防止主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)不下滑；更要采取保護(hù)或獎(jiǎng)勵(lì)措施以提高生豬養(yǎng)殖大戶積極性，保證生豬生產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定。

PPI連續(xù)31個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，到底是什么原因引發(fā)？從目前看，9月末廣義貨幣供應(yīng)量處于高位，且上海銀行間拆借市場(chǎng)利率一直維持平穩(wěn)略降趨勢(shì)，說(shuō)明市場(chǎng)總體流動(dòng)性充足，也不存在全面降準(zhǔn)降息基礎(chǔ)。但是中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依然突出，可能會(huì)給社會(huì)造成一種假象，以為市場(chǎng)缺流動(dòng)性，其實(shí)在目前流動(dòng)性充裕的前提下，主要由資金結(jié)構(gòu)性不平衡引起，資金無(wú)法向中小微實(shí)體企業(yè)流動(dòng)。因此，在現(xiàn)有市場(chǎng)流動(dòng)總量前提下，極力打通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的通道，通過(guò)貨幣、財(cái)政手段引導(dǎo)資金向中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，才是應(yīng)有之舉。央行應(yīng)通過(guò)定向降準(zhǔn)降息及其他政策窗口引導(dǎo)、監(jiān)管部門通過(guò)提高不良貸款容忍度、提高中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸增量比等行政方式引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。財(cái)政部門繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)減稅讓利力度，并盡快實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面降稅，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)活力，從而實(shí)現(xiàn)資金自發(fā)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)。