農(nóng)林牧漁行業(yè)：養(yǎng)殖股又到布局時

能繁母豬持續(xù)低位，長期豬價回暖有基礎(chǔ)

自 2013 年底以來，能繁母豬存欄開始下降。繼2014 年7 月能繁母豬存欄降至4538 萬頭，低于上一輪周期最低點4580 萬頭后，養(yǎng)殖戶主動的去產(chǎn)能行為仍在持續(xù)，截止2014 年9 月這一數(shù)字已降至4479 萬頭，養(yǎng)殖信心較為低迷。

盡管自 2014 年7 月底以來，頭均自繁自養(yǎng)生豬已開始盈利，但仔豬始終未能擺脫虧損，這將持續(xù)影響?zhàn)B殖戶對能繁母豬的補欄意愿?？紤]能繁母豬補欄意愿低迷，判斷其低存欄的狀態(tài)有望延續(xù)到1Q15，這為2015 年豬價的持續(xù)回暖提供了基礎(chǔ)。

3Q 仔豬補欄消極，中期豬價存支撐

三季度是傳統(tǒng)的仔豬補欄旺季。以仔豬利潤率為參考， 3Q13 在補欄旺季拉動下，仔豬利潤率出現(xiàn)了快速增長。而再看3Q14 的仔豬利潤率，則表現(xiàn)相對平淡。這表明，在相對較低的能繁母豬存欄及養(yǎng)殖信心的影響下，3Q14年的仔豬補欄行為顯得相對消極。

按照 4 個月的育成周期計算，3Q14 消極的仔豬補欄將影響14 年11 月至15 年1 月左右的肥豬供應(yīng)，這為未來三個月的豬價提供了支撐。

肥豬低存欄疊加需求旺季，11 月起豬價重拾增長概率大

低迷的養(yǎng)殖信心同樣體現(xiàn)在生豬存欄量上。截止2014 年9 月，國內(nèi)生豬存欄量約4.4 億頭，較去年同期下降6%。同時，據(jù)我們草根調(diào)研了解，當(dāng)前生豬存欄中，100kg 左右的肥豬存欄占比相對較低。

2014 年9 月以來，北方口蹄疫等疫病發(fā)病較多。疫病影響下，出現(xiàn)了一定的肥豬提前出欄情況，這使得本來低存欄的肥豬進一步減少。

另一方面，當(dāng)前已進入春節(jié)前的豬肉消費旺季，春節(jié)前腌臘的消費習(xí)慣將推動市場對肥豬的消費需求增長?？紤]今年需求旺季來臨的同時，肥豬存欄較低，故11 月豬價重拾增長的概率較大。

建議再度布局養(yǎng)殖股

參考主要上市公司的業(yè)績預(yù)告，3Q14 畜禽養(yǎng)殖公司單季業(yè)績基本全面實現(xiàn)轉(zhuǎn)正?？紤]從長、中、短周期來看豬價均存在上漲支撐，相關(guān)公司將隨豬價回暖而進入持續(xù)盈利期。在經(jīng)歷了9~10 月的調(diào)整期后，養(yǎng)殖股的投資機會有望隨11 月豬價重拾上漲而再度開啟，當(dāng)前養(yǎng)殖股又到布局時，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、益生股份等。

風(fēng)險提示：消費需求不振、豬價漲幅低于預(yù)期等。（平安證券）