每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 李智 實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海

與以往股權(quán)激勵(lì)格式化的條款相比，員工持股計(jì)劃更加靈活多變，股票來(lái)源各不相同，員工資金也來(lái)源于多個(gè)渠道。由于各個(gè)公司的員工持股計(jì)劃的形式各不相同，因此公司股價(jià)的影響程度也不盡相同。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理大量案例后發(fā)現(xiàn)，在看似這些“雜亂無(wú)章”的表象背后，存在著一定的內(nèi)在規(guī)律。

持股計(jì)劃現(xiàn)杠桿化條款身影/

雖然各家公司員工持股計(jì)劃的細(xì)節(jié)各不相同，但在制定計(jì)劃之初，首先要解決股票的來(lái)源問(wèn)題。而從這個(gè)角度分析來(lái)看，則可以大致劃分為直接購(gòu)買（含大宗交易），定向增發(fā)獲取，以及股份交易及贈(zèng)與三種方式。而從資金來(lái)源來(lái)看，則可大致分為自有資金和籌集資金。

近期頗受關(guān)注的奧康國(guó)際就是購(gòu)買股票的典型案例。根據(jù)公司12月13日所發(fā)公告，其持股計(jì)劃已完成股票購(gòu)買，累計(jì)購(gòu)買數(shù)量1662.5萬(wàn)股，涉及金額2.53億元。

除通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買外，另一種類型則是上市公司啟動(dòng)增發(fā)預(yù)案，員工持股計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)。相對(duì)于第一種方式，增發(fā)股票除能將高管和員工的利益與上市公司綁在一起外，還能為公司帶來(lái)資金。以

上港集團(tuán)（600018，收盤價(jià)7.08元）

為例，公司此前發(fā)布的定增預(yù)案顯示，擬以4.33元每股向上港集團(tuán)2014年度員工持股計(jì)劃非公開發(fā)行不超過(guò)4.2億股,涉及資金總額不超過(guò)18.19億元。

此外，員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源也有一部分來(lái)自于股東轉(zhuǎn)讓或是贈(zèng)與，比如大富科技（300134，收盤價(jià)39.90元）。公司員工持股計(jì)劃股票全部來(lái)源于實(shí)際控制人配偶無(wú)償贈(zèng)予，涉及的股票量達(dá)700萬(wàn)股。

而從資金的角度來(lái)看，與員工持股計(jì)劃選擇的股票來(lái)源方式上，也有著一些關(guān)系。比如奧康國(guó)際在購(gòu)買股票的資金當(dāng)中，有大約一半是來(lái)自高管自有資金，另外一部分則是外部資金。從收益方式來(lái)看，資金按照7.5%的年基準(zhǔn)收益率按實(shí)際存續(xù)天數(shù)優(yōu)先獲得收益。也就是說(shuō)，外部資金每年都將享受穩(wěn)定的收益，而公司高管、員工則將受到放大后股價(jià)波動(dòng)的影響，這一情況被業(yè)內(nèi)稱之為杠桿化條款。

值得注意的是，在很多從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票的方案中，往往伴隨著杠桿化條款的身影，比如三安光電、通鼎光電（002491，收盤價(jià)20.35元）等就屬于這一類型。另從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票類型中頻頻出現(xiàn)的杠桿化條款，幾乎沒(méi)有在定增類型中出現(xiàn)，資金來(lái)源一般都是自有資金。

“掏錢買股”更易引起資金關(guān)注/

上市公司員工持股方案有差別，對(duì)股價(jià)表現(xiàn)影響也不同。

比如杠桿型計(jì)劃的典型奧康國(guó)際，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)高杠桿在彰顯公司參與人員信心的同時(shí)，其實(shí)施期間也會(huì)對(duì)公司股價(jià)也起到了積極作用。10月27日，為奧康國(guó)際員工持股計(jì)劃披露后的第一個(gè)交易日，當(dāng)日開盤后公司股價(jià)為15.15元，此后52個(gè)交易日里，公司股價(jià)一度上漲至19.95元。

值得注意，12月12日奧康國(guó)際披露，其在12月11日，通過(guò)上交所大宗交易的平臺(tái)購(gòu)買公司股票997.5萬(wàn)股，購(gòu)買均價(jià)15.38元/股，占公司總股本的比例為2.49%。12日當(dāng)天，奧康國(guó)際股價(jià)便應(yīng)聲漲大漲8.2%創(chuàng)下階段新高。

此外，通過(guò)增發(fā)完成員工持股方案，往往也能夠獲得資金的認(rèn)可。11月18日，上港集團(tuán)披露員工持股計(jì)劃，當(dāng)日公司股價(jià)開于5.83元，全天幾乎以漲停報(bào)收，隨后繼續(xù)穩(wěn)步上行，截至12月19日收盤，公司股價(jià)報(bào)收于7.08元。值得注意，雖然上港集團(tuán)的員工持股計(jì)劃尚未實(shí)施，但目前7.08元的價(jià)格，較之前方案披露的4.33元增發(fā)價(jià)，已累計(jì)上漲超過(guò)60%，使公司員工持股計(jì)劃參與者已浮盈超過(guò)10億元。

另需注意的是，民生銀行的員工持股計(jì)劃與上港集團(tuán)頗為相似，兩者同樣具有較高的員工參與度，同樣是以定向增發(fā)方式進(jìn)行的大型員工持股計(jì)劃。

相比前兩類員工持股計(jì)劃，大富科技的高管贈(zèng)予型計(jì)劃對(duì)公司股價(jià)的影響顯得較為平淡。11月11日，大富科技公布員工持股計(jì)劃和10送7的高送轉(zhuǎn)方案后，公司股價(jià)雖一度漲至48.39元，但在隨后39個(gè)交易日里一路走弱，截至12月19日，報(bào)收于39.90元，較11月11日前收盤價(jià)40.49元，股價(jià)區(qū)間跌幅1.46%。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，不管是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，還是通過(guò)增發(fā)認(rèn)購(gòu)，這類員工持股計(jì)劃都需要高管及內(nèi)部員工“真金白銀”付出，如果加上杠桿條款，公司內(nèi)部對(duì)于股價(jià)的訴求無(wú)疑將更加強(qiáng)烈。再加上買入時(shí)間和買入價(jià)格的相對(duì)確定，市場(chǎng)資金能夠更好地把握投資機(jī)會(huì)。另外，如上港集團(tuán)這樣本身具有國(guó)企改革預(yù)期，也就更容易引起資金關(guān)注。