每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

昨日滬指暴跌，“5·30”下跌成為重要參照。雖然當(dāng)時市場還沒有推出股指期貨、融資融券，也沒有創(chuàng)業(yè)板，但投資者仍然注意到：兩次暴跌的相同內(nèi)因是：政策對股指非理性上漲的糾正。

如果把2006年和2007年牛市進(jìn)行合理分段，那么2007年“5·30”無疑是行情分水嶺，在5月30日前，是小盤股、題材股的天下；之后便是藍(lán)籌股的王者之路。

2007年5月30日，財政部突然決定調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由1‰調(diào)整為3‰。A股當(dāng)日出現(xiàn)恐慌性大跌，滬指大跌281.84點，深成指大跌829點，兩市近900只個股跌停，跌幅在5%以上的個股更是超過1200只，并創(chuàng)出了4292.7億元的歷史天量。

在該日之前，A股市場顯著的特點便是小股瘋炒，散戶是當(dāng)時市場的主要力量，令市場畸形前行。在這樣的背景下，監(jiān)管層出手不可避免，而最有效的辦法自然是遏制短線頻繁操作，因此推出了印花稅。

2007年5月30日，由于印花稅上調(diào)，市場出現(xiàn)雪崩式下跌，前期經(jīng)過非理性炒作連續(xù)上漲的績差股、題材股和低價股等成為殺跌重災(zāi)區(qū)。對多數(shù)中小投資者而言，市場一夜之間從“最好的時代”變成“最壞的時代”。

在此之后，交易主動權(quán)重回機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)交易占比大幅提高，而機(jī)構(gòu)重倉的業(yè)績良好、成長性突出的個股在“5·30”階段表現(xiàn)出極好的抗跌性，不少基金產(chǎn)品收益率在當(dāng)年首次超過大盤指數(shù)。

分析人士認(rèn)為，“5·30”下跌的內(nèi)因是監(jiān)管層對資金非理性炒作小盤股的糾正，擠壓小盤股泡沫，令市場回到投資成長股、績優(yōu)股的道路上。

自從股指期貨和融資融券開展以來，A股指數(shù)一直未有大的表現(xiàn)，融資融券杠桿的助漲助跌的特性，多在個股中體現(xiàn)。不過，在2014年11月22日降息后，A股市場陷入瘋狂，并演變成非理性爆炒。

在本輪行情之前，A股融資余額并未引起高度關(guān)注。但2014年11月初，融資余額突破7000億元；11月26日，即降息后第三個交易日，A股融資余額突破8000億元；12月8日，融資余額達(dá)到9000億元，如今則已超萬億元。

融資激情推動了以證券板塊為主的藍(lán)籌股，在高杠桿推動下，股指強(qiáng)勢快速上行，從2400點一帶最高漲至3400點，短期瘋狂令券商板塊估值泡沫凸顯。

為對兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，抑制非理性的炒作，證監(jiān)會1月16日（上周五）明確表示，中信證券、海通證券和國泰君安因兩融業(yè)務(wù)違規(guī)，被暫停新開兩融信用賬戶3個月。除上述3家券商外，包括招商證券在內(nèi)9家券商也因相關(guān)違規(guī)問題被責(zé)令限期整改和警示。

證監(jiān)會對券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的同時，銀監(jiān)會也在控制銀行資金通過傘型信托入市。上周五，銀監(jiān)會同時出臺 《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》，對銀行委托貸款的資金來源及用途作出了嚴(yán)格限制，明確商業(yè)銀行對委托貸款不承擔(dān)信用風(fēng)險，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

分析人士認(rèn)為，由此可見，雖然不同的部門出臺了不同的政策，但均含有監(jiān)管層抑制股市非理性暴漲的目的，希望擠出前期快速大漲的泡沫。