◎蔣光祥

淘寶、蘇寧還在苦等監(jiān)管政策明確，再擇機上馬股權眾籌項目。京東與此有所不同，其搶在正式監(jiān)管政策出臺之前已經出手，日前正式上線了自己的股權眾籌平臺，并取名“東家”。

從這一事件中，我們既可以感知京東迫不及待布局金融的“膽大”，又能觀察到其“心細”的一面——雖然該平臺的本質架構還是在現有《公司法》、《證券法》框架下，訴諸設立有限合伙企業(yè)等常規(guī)手段，但對于股權眾籌配套的關鍵細則，如對于投資人的界定部分，參考了傳聞中監(jiān)管部門私募股權眾籌管理辦法征求意見稿修改后的內容，具有一定的前瞻性。

在諸多知名電商介入這個行業(yè)之前，國內早已存在人人投、天使匯等少數股權眾籌平臺，但一直未成氣候。舉目所及，股權糾紛倒是時有耳聞。沒有工商登記變更、沒有定期財務報表，投資人與所有人的實際經營情況存在信息不對稱，這種自發(fā)的類眾籌，實質上還是兄弟朋友搭伙做生意，盈虧都容易生出事端。

京東這樣運作的眾籌平臺出現后，實際上可以通過標準化規(guī)則的制定避免這類問題。

假設今后正式出臺的監(jiān)管辦法并不是太苛刻，我們可以預見股權眾籌的井噴之日即將來臨。這一演進過程倒是明顯比當前泥沙俱下、口碑堪憂的P2P平臺自然選擇的過程要健康不少。

與之前搞“擦邊球”的商品眾籌不同，股權眾籌不再是純粹興趣導向，而是選擇有意識地承擔某種責任或者風險。其風險高、流動性低、退出機制不完善、投資者風險承擔能力較低、市場教育也不夠等特點，早已為人們所熟知。

但是想想，那些在傳統(tǒng)金融服務渠道面前灰頭土臉，卻又嗷嗷待哺的萬千小微企業(yè)和個體工商戶，通過互聯網金融手段得到來自不同應用場景的客戶（這些客戶對其所黏附的應用場景也具備起碼的信任）的投資，是當下較為現實，可能也是綜合成本最佳的選擇。加上政府部門和社會多領域的支持，從長期培育的角度來看，京東等股權眾籌平臺的及時出現，對于這個市場是一個好的開始，并且預留了未來變化的可能，值得稱道。

京東等還有不少工作要做。股權投資與債權投資判若云泥，客戶從債權到股權的投資轉換，也許只在懵懂之間，但東家必須得跟進管事，項目篩選、投后管理這些只是最基本的工作，大多人都知道做好一個企業(yè)不容易。何況東家也不白做，收融資總額的3~5個百分點，要知道，這是一個在傳統(tǒng)金融領域令人艷羨的點位。

此外，領投人額外拿走跟投人收益的20%，這就是在加杠桿了。

這些都說明，將來大部分股權眾籌的參與者（跟投人）并非是無償得到援助，那么相應地提些要求，強調平臺的效用，甚至直接追求利益捆綁，要求東家和領投人一樣，拿出一個關切痛癢的額度，一起參與到項目中來，恐怕并不為過。

還有一個問題就是——項目失敗了怎么辦？東家可以深表遺憾，不成功最多不收費；專業(yè)機構的領投人可以習以為常，東方不亮西方亮；但當初一腔熱血指望跟風大賺的跟投人，恐怕只有獨咽苦果的份了。待樣本量大到一定程度，也許還會有其他當前無法預計的問題一并進入暴露期。

股權眾籌的參與者——創(chuàng)業(yè)者、東家之類的平臺、所有投資人，還當回歸初心。只要誠信靠譜、勤勉盡責、表里一致，那么成功的幾率便大了許多。

（作者為鑫元基金業(yè)務規(guī)劃經理）