◎譚浩俊

昨日（7月14日），央行公布了2015年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，截至6月末，廣義貨幣(M2)余額為133.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%。上半年人民幣貸款增加6.56萬(wàn)億元，同比多增5371億元。

在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，適度調(diào)整信貸政策，擴(kuò)大貸款供應(yīng)量支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常必要，也符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。但前提是，投放的貸款必須有效投向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的地方，能夠?qū)Ψ€(wěn)增長(zhǎng)起到積極作用，而且不給未來(lái)發(fā)展留下隱患。否則，補(bǔ)充的流動(dòng)性會(huì)成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的隱患、企業(yè)的負(fù)擔(dān)，甚至可能成為通貨膨脹的導(dǎo)火索。

縱觀上半年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，特別是證券市場(chǎng)的大起大落，新增的6.56萬(wàn)億元貸款相當(dāng)于“小年”全年的貸款總量。那么，這些新增貸款都流向了哪兒？又有多少流入股市？

從近日股市急跌所引發(fā)的問題來(lái)看，場(chǎng)外配資肯定脫不了干系，特別是超越股市承受能力的配資讓風(fēng)險(xiǎn)快速積聚。

值得注意的是，除了新開戶數(shù)快速增長(zhǎng)、機(jī)構(gòu)加大投資力度以及少量外資流入A股外，還有大量的銀行資金進(jìn)入。其中，不僅有場(chǎng)外配資，還有企業(yè)資金，部分企業(yè)的貸款資金以自有資金的方式進(jìn)入股市。

對(duì)于那些原本貸款規(guī)模就較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自有資金與貸款已經(jīng)很難分辨清楚。保守地說(shuō)，企業(yè)在此輪牛市中新增投入股市的資金，可能很大一部分都來(lái)自銀行資金。

此外，場(chǎng)外配資公司的資金也有相當(dāng)一部分來(lái)自銀行，或由其他企業(yè)通過貸款進(jìn)入到配資公司。不僅如此，一些銀行還專門設(shè)立了為投資者炒股、打新等需要的專項(xiàng)貸款，并以消費(fèi)貸款、公務(wù)員專項(xiàng)貸款等名義出現(xiàn)。

在A股出現(xiàn)急跌后，有分析認(rèn)為，可能是海外機(jī)構(gòu)做空中國(guó)股市。但在有關(guān)方面宣布這一推測(cè)不成立后，又有分析認(rèn)為是一些民營(yíng)資本聯(lián)手做空股市，但最后結(jié)果仍不成立。不可否認(rèn)的是，如果不是股市存在泡沫，沒有大量銀行資金流入股市，沒有配資公司的高杠桿資金，A股可能不會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的震蕩。

政府穩(wěn)定市場(chǎng)行動(dòng)開始后，為了避免風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，也為了減少投資者損失，央行又給證金公司發(fā)放了“無(wú)限額信用卡”，其中僅支持公募基金的資金就投放了2000多億元。雖然這些行為發(fā)生在7月份，與上半年新增銀行貸款沒有關(guān)系，但這從側(cè)面映射出，上半年從銀行流入股市的資金相當(dāng)可觀。

銀行資金不是用來(lái)炒股的，也不符合相關(guān)規(guī)定，但既然進(jìn)入了股市，就要找到退出的路徑。除了少量平倉(cāng)資金外，更多的資金都要在未來(lái)一段時(shí)間退出股市，包括此次穩(wěn)定市場(chǎng)的資金，這無(wú)疑又將對(duì)股市形成一定沖擊。因此，選擇怎樣的退出方式，尤其那些以配資方式進(jìn)入股市的資金，是非常復(fù)雜的事。

需要警惕的是，隨著股市企穩(wěn)并再一次步入上行通道，場(chǎng)外配資公司又重新活躍起來(lái)，并隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)入市場(chǎng)。

在這樣的情況下，有關(guān)方面應(yīng)從股市健康發(fā)展的大局出發(fā)，配合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，掌握好場(chǎng)外配資公司的動(dòng)向，嚴(yán)控場(chǎng)外配資。同時(shí)，要堅(jiān)決防止銀行為配資公司提供資金，打擊配資公司高杠桿融資，嚴(yán)控企業(yè)讓銀行貸款間接進(jìn)入股市和配資公司，這是需要高度重視和解決的問題。

總體上講，上半年新增貸款的使用是存在一定問題，也對(duì)股市產(chǎn)生了不小的影響。不然，為什么投放了那么多的新增貸款，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)仍飽受資金困擾？這值得我們深入思考與研究。