每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 曾劍 黃修眉 楊敬堯    

每經(jīng)記者 曾劍 黃修眉 楊敬堯

自2014年下半年到2015年年6月中旬，A股走出了一波大牛市行情。面對股價的節(jié)節(jié)攀升，不少上市公司股東及高管們沒能忍受住高利潤的誘惑，其中不少人選擇了“落袋為安”。據(jù)統(tǒng)計，單是今年上半年，近1300家上市公司大股東及高管減持股票市值近5000億元。

股東正常套現(xiàn)無可厚非，但違規(guī)減持不僅損害投資者利益，也打擊了投資者信心。針對違規(guī)減持情況，自2015年7月下旬開始，證監(jiān)會頻頻對那些違規(guī)減持的上市公司發(fā)起立案調(diào)查。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計，7月發(fā)布股東因違規(guī)減持遭查公告的上市公司便有近30家。如此頻繁的調(diào)查，遠(yuǎn)超歷史水平。

對于上述現(xiàn)象，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，股市仍未脫離危險時刻，某些股東增持行為不但做樣子，而且個別股東還在惡意做空，與國家救市政策相抵觸。監(jiān)管層此次嚴(yán)厲查處違規(guī)減持，是向市場表明救市態(tài)度，起到震懾市場的作用。

股東違規(guī)減持頻遭調(diào)查

7月31日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在證監(jiān)會發(fā)布會上通報了違反規(guī)定和承諾減持上市公司股份行為的執(zhí)法工作情況。發(fā)言人披露的情況顯示，截至目前，證監(jiān)會已對涉嫌超比例減持未披露、短線交易以及窗口期減持、違反承諾減持等違法違規(guī)行為立案52起、采取行政監(jiān)管措施77項；交易所對上述行為采取自律監(jiān)管措施91項，采取限制交易措施34項。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，總體看，股東高管違規(guī)減持的類型主要集中表現(xiàn)為超比例減持未披露、短線交易以及窗口期減持和違反承諾減持等。

如神開股份（002278）7月31日晚間公告稱，公司獲悉，公司董事、總經(jīng)理寇玉亭于7月30日收到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書，因交易公司股票涉嫌違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對寇玉亭立案調(diào)查。

上述立案調(diào)查所涉及事項為寇玉亭于2015年5月22日觸發(fā)的短線交易。此前公告顯示，寇玉亭于5月22日賣出神開股份20萬股，成交均價17.127元/股，成交額342.54萬元；后因操作失誤同日買入公司股票2萬股，成交均價17.275元/股，成交額34.55萬元。上述行為違反《證券法》第四十七條，構(gòu)成短線交易。

記者注意到，證監(jiān)會披露的信息中，超比例減持情況也十分突出。綜合來看，股東們超比例減持的行為集中發(fā)生在今年6月初之前的牛市行情期。

如湖北金環(huán)（000615)第二大股東湖北化纖在2013年10月30日～2015年5月22日期間，以大宗交易方式和集中競價交易方式累計減持湖北金環(huán)5.32%股權(quán)，在賣出湖北金環(huán)達(dá)到5%時，未能及時向證監(jiān)會和交易所提交書面報告并披露權(quán)益變動報告書，在履行報告和披露義務(wù)前沒有停止賣出；又如金力泰大股東及實控人吳國政于2015年5月14日～15日大宗交易減持公司2.30%股權(quán)，使累計減持比例達(dá)6.88%，但在減持達(dá)5%時未披露并暫停繼續(xù)減持；再如松芝股份控股股東陳福成于2014年5月27日至2015年5月22日期間，以大宗交易和集中競價方式累計減持公司2388.76萬股，占公司總股本的5.91%，同樣構(gòu)成超比例減持。

從股價來看，在湖北化纖減持期間，湖北金環(huán)股價從不到10元漲到近22元，累計漲逾110%；此外，金力泰大股東吳國政及松芝股份控股股東減持之時，公司股價也已經(jīng)是翻了一番甚至幾番。此時此刻，面對超額利潤的誘惑，股東們顯然是情難自禁。

值得一提的是，與部分股東存在違規(guī)減持的主觀情緒不同，津勸業(yè)公司二股東中商聯(lián)違規(guī)減持似乎有些迫不得已。公司減持是因股權(quán)質(zhì)押引發(fā)的平倉危機(jī)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中商聯(lián)于2014年10月22日～11月3日期間，通過二級市場減持1683.33萬股津勸業(yè)股份，成交均價5.73元；2015年7月3日～7月6日又通過大宗交易減持1500萬股，成交均價7.72元。兩輪減持，中商聯(lián)累計減持津勸業(yè)3183.33萬股，平均均價6.67元，占津勸業(yè)總股本的7.65%，累計套現(xiàn)2.1億余元。

不過，在2015年7月3日累計減持股份占津勸業(yè)總股本比例達(dá)5%時，中商聯(lián)未及時向證監(jiān)會和上證所提交書面報告并披露權(quán)益變動報告書，在履行報告和披露義務(wù)前沒有停止賣出津勸業(yè)。公司已于7月15日收到天津證監(jiān)局下達(dá)的《行政監(jiān)管措施決定書》，并于同日收到證監(jiān)會的調(diào)查通知書。

違規(guī)成本低廉

根據(jù)證監(jiān)會的表態(tài)，上市公司股東減持時應(yīng)嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)和規(guī)則，不得違規(guī)減持。上市公司股東對股份減持作出相關(guān)承諾的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守。對于違反規(guī)定和承諾的減持行為，證監(jiān)會將依法查處；交易所將依據(jù)自律規(guī)則予以處理，同時記入誠信檔案。

需要指出的是，我國早已出臺針對股東違規(guī)減持的法律法規(guī)，包括處罰政策也一直存在，但對股東減持的有效約束仍待強(qiáng)化。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，之所以現(xiàn)階段股東違規(guī)減持現(xiàn)象頻發(fā)，首先是違規(guī)者違法違規(guī)成本低廉，使一些股東有恃無恐。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)現(xiàn)行《證券法》，上市公司主要股東和高管違規(guī)交易上市公司股票，在警告處分之外，可并處三萬元以上十萬元以下罰款。相比股東違規(guī)所得，這樣的處罰力度有待增強(qiáng)。

在交易所層面上，針對股東的違規(guī)減持處罰，也多以批評為主。此外，總體看，大部分違規(guī)行為的主導(dǎo)者并未受到足夠的懲罰，像中航資本總經(jīng)理因公司違規(guī)減持被開除，暫時還是特例。

有分析人士指出，對股東違規(guī)減持的查處固然有必要，但更重要的是，要進(jìn)一步完善大小非減持規(guī)則，要從立法與制度上加大對包括大股東在內(nèi)的限制股股東違規(guī)減持的懲處力度，例如可將違規(guī)減持所得收益全部沒收。如此，股東以及高管們自然就不敢違規(guī)減持了。

宋清輝也表示，違規(guī)減持頻發(fā)一方面說明目前在股東減持方面存在不少監(jiān)管漏洞，發(fā)行人和承銷商同樣負(fù)有不可推卸的責(zé)任。違規(guī)減持行為的低成本不僅影響到普通投資者的公平交易，也影響了他們對規(guī)則信任。證監(jiān)會高度重視對違規(guī)減持等相關(guān)行為立案調(diào)查，說明監(jiān)管層未來對股東減持方面的監(jiān)管尺度將趨于嚴(yán)厲。