每經(jīng)編輯｜易憲容    

◎易憲容

10月9日，中國人民銀行副行長易綱在國際貨幣基金組織年會中指出，中國股市經(jīng)歷了數(shù)輪調(diào)整，目前已大致到位。也就是說，今年A股的大起大落，通過政府所采取的一系列政策，目前已經(jīng)開始平穩(wěn)。不過，股市能否企穩(wěn)，得看它能否在自我修復(fù)中復(fù)蘇。

自我修復(fù)機(jī)制原本是生物學(xué)上的一個概念，而股市作為資本市場的有機(jī)體，它的出生、成長、壯大也是一個自我修復(fù)過程。所以，盡管今年股市出現(xiàn)了暴漲暴跌異常波動的情況，給股市的發(fā)展與繁榮帶來巨大的陰影與障礙，但只要股市具有自我修復(fù)的功能，就能夠獲得新生。

要想讓股市完善自我修復(fù)的機(jī)能，政府還得為其發(fā)展創(chuàng)造一系列的制度條件，讓股市真正成為價格機(jī)制起決定作用的市場。

首先，股市的自我修復(fù)就是要讓A股的內(nèi)在機(jī)制能夠正常運(yùn)行，讓市場因素在股市中起決定性作用。這里既有政府穩(wěn)定市場后退出的問題，也有政府如何減少對市場的干預(yù)問題。這意味著推行股票發(fā)行注冊制勢在必行。所以，加快推進(jìn)股市市場化改革成了首要任務(wù)。

其次，要對當(dāng)前A股的規(guī)則與制度進(jìn)行全面檢討，重組權(quán)力結(jié)構(gòu)。股票就是對上市公司的信用風(fēng)險定價，在歐美成熟的證券市場，上市公司的信用是通過長期的市場行為得來的，并且生成了相關(guān)法律法規(guī)及司法制度來保證。但中國的證券市場由計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌而來，容易使政府對股市過度主導(dǎo)。

第三，要重新認(rèn)識與理解當(dāng)前金融創(chuàng)新和金融衍生工具的作用與功能。以往總是以為發(fā)展中國金融市場及中國資本市場，就得引進(jìn)相應(yīng)金融衍生工具，否則就不完善。實(shí)際上，這些金融衍生工具在歐美市場所起到負(fù)面作用遠(yuǎn)大于正面作用，金融衍生工具往往成為造成金融市場不公平競爭及金融危機(jī)四起的根源。

基于此，監(jiān)管部門要對近幾年引進(jìn)的金融衍生工具及程式化交易全面檢討，考慮這些工具是否適于中國國情，這些工具是不是這一輪股市暴漲暴跌的重要原因?；ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也是如此，應(yīng)當(dāng)全面檢討2013年以來興起的互聯(lián)網(wǎng)金融。

第四，要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，由以往對股市的事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑暗囊龑?dǎo)與規(guī)范。股市制度安排的公共決策化是當(dāng)前A股能否成熟的關(guān)鍵所在，也是保證股市得以自我修復(fù)的制度基礎(chǔ)。因?yàn)?，股市的制度安排及改革只有在這種方式下才能平衡好各方的利益關(guān)系，才能讓所制定的法律法規(guī)真正落實(shí)執(zhí)行。

不從這些方面入手，A股的自我修復(fù)功能就得不到發(fā)揮，股市要走出當(dāng)前的困境并非易事。

當(dāng)前，政府在這些方面做了不少努力，但股市距離成熟的市場還有一定差距，因此，A股是否能夠在當(dāng)前的基礎(chǔ)上企穩(wěn)仍然面臨不確定性，仍然需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好來推動。

（作者為中國社科院金融所研究員）