每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 萬(wàn)敏    

◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏

5月9日，《人民日?qǐng)?bào)》頭版刊發(fā)了《開局首季問大勢(shì)——權(quán)威人士談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)》一文。對(duì)于貨幣與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，“權(quán)威人士”明確指出，“穩(wěn)健的貨幣政策就要真正穩(wěn)健”，并強(qiáng)調(diào)高杠桿帶來高風(fēng)險(xiǎn)的可能性，認(rèn)為“不能也沒有必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

今年一季度，我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)上，一季度末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%；當(dāng)季人民幣貸款增加4.61萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，權(quán)威人士特別提到不搞大水漫灌，不搞強(qiáng)刺激，并要拋棄寬松貨幣拉動(dòng)增長(zhǎng)的幻想，近期央行貨幣政策的持穩(wěn)態(tài)度與此基本保持一致。如果權(quán)威人士是能夠影響到央行決策的層級(jí)，可以認(rèn)為今后貨幣政策將趨于穩(wěn)健，未來降準(zhǔn)次數(shù)可能進(jìn)一步減少，更多是為了對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放缺口，降息空間也愈發(fā)收縮。

破除信貸依賴

在上述文章中，權(quán)威人士指出，確保中央已定的政策不走樣、不變形。要全面、準(zhǔn)確、不折不扣地貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，穩(wěn)健的貨幣政策就要真正穩(wěn)健，積極的財(cái)政政策就要真正積極，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線就要更加突出。

雖然官方近幾年來對(duì)貨幣政策的表述始終用“穩(wěn)健”一詞，但其內(nèi)涵卻早已發(fā)生變化。隨著去年以來的數(shù)次降息降準(zhǔn)，貨幣信貸已呈實(shí)質(zhì)上的“寬松”，市場(chǎng)分析認(rèn)為，一季度的天量信貸一部分來自實(shí)體企業(yè)需求回升，但也有房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的因素。

“樹不能長(zhǎng)到天上，高杠桿必然帶來高風(fēng)險(xiǎn)，控制不好就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，甚至讓老百姓儲(chǔ)蓄泡湯，那就要命了。這么一比較，就知道工作的著力點(diǎn)應(yīng)該放在哪兒，就知道不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)……”該權(quán)威人士指出。

劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿率的迅速上升已是有目共睹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)信貸的過度依賴，已經(jīng)帶來債務(wù)問題的不斷暴露。權(quán)威人士的上述表述，意味著一季度信貸狂奔的局面已經(jīng)引起了決策層的警惕，可能很快就會(huì)出現(xiàn)對(duì)信貸投放踩剎車的動(dòng)作，同時(shí)這也委婉地批評(píng)了居民部門加杠桿去地產(chǎn)庫(kù)存的做法。

權(quán)威人士也在訪談中多次談及要避免對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)行長(zhǎng)期的刺激政策，“避免用‘大水漫灌’的擴(kuò)張辦法給經(jīng)濟(jì)打強(qiáng)心針，造成短期興奮過后經(jīng)濟(jì)越來越糟”。

該權(quán)威人士還舉例談到，“一些國(guó)家曾長(zhǎng)期實(shí)施刺激政策，積累了很大泡沫，結(jié)果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價(jià)飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂……”“高杠桿是‘原罪’，是金融高風(fēng)險(xiǎn)的源頭”等。

劉東亮認(rèn)為，權(quán)威人士特別提到不搞大水漫灌，不搞強(qiáng)刺激，并要拋棄寬松貨幣拉動(dòng)增長(zhǎng)的幻想，近期央行貨幣政策的持穩(wěn)態(tài)度與此基本保持一致。如果權(quán)威人士是能夠影響到央行決策的層級(jí)，可以認(rèn)為今后貨幣政策將趨于穩(wěn)健，即經(jīng)濟(jì)只要不再次出現(xiàn)超預(yù)期惡化，貨幣政策更有可能在目前基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)而非大規(guī)模放松，未來降準(zhǔn)次數(shù)或進(jìn)一步減少，更多是為了對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放缺口，而降息空間也可能愈發(fā)收縮。

守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線

此次的“權(quán)威人士”訪談還提及了近期熱議的“債轉(zhuǎn)股”。他說，“我們強(qiáng)調(diào)要多兼并重組、少破產(chǎn)清算，但對(duì)那些確實(shí)無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅(jiān)決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要?jiǎng)虞m搞‘債轉(zhuǎn)股’，不要搞‘拉郎配’式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個(gè)大包袱?！?/p>

面對(duì)高企的企業(yè)負(fù)債和銀行不良資產(chǎn)比率，有望于近期啟動(dòng)的不良信貸資產(chǎn)證券化和還在討論中的債轉(zhuǎn)股被寄予厚望，但同時(shí)，對(duì)后者能否順利實(shí)施并達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的擔(dān)憂也在增多。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，商業(yè)銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股，只能從形式上改變自身的賬面資產(chǎn)質(zhì)量，而并不能從本質(zhì)上真正改善，如果轉(zhuǎn)股企業(yè)盈利能力不能顯著提高，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量甚至?xí)S之降低?！敝袊?guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司副總裁胡建忠在9日發(fā)表的一篇文章中指出。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在近日的一份報(bào)告中指出，銀行通常不具備經(jīng)營(yíng)或重組企業(yè)的專長(zhǎng)，往往需要找到能勝任的過渡管理層。債轉(zhuǎn)股可能會(huì)帶來道德風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突——債轉(zhuǎn)股后，銀行與企業(yè)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，銀行可能繼續(xù)向企業(yè)提供貸款，造成新的負(fù)債，妨礙股權(quán)處置工作。國(guó)家擁有企業(yè)的情況可能也會(huì)增加。