◎蔣光祥

近日，證監(jiān)監(jiān)管條線重量級舉措不斷。

在圍繞公募基金子公司的兩份文件《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》、《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》尚只有個(gè)別媒體率先曝出的同時(shí)，針對包括公募基金母子公司在內(nèi)的各類受監(jiān)管的資管機(jī)構(gòu)，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)已正式下發(fā)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則（修訂版征求意見稿）》，一時(shí)間引發(fā)業(yè)內(nèi)外關(guān)注。

應(yīng)當(dāng)說，與凈資本約束相比，“八條底線”的修訂更符合業(yè)內(nèi)預(yù)期，畢竟“八條底線”出臺(tái)是2015年3月份，彼時(shí)牛市勢頭正勁，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的各類主動(dòng)管理業(yè)務(wù)余溫尚存，多家機(jī)構(gòu)還敢于主動(dòng)涉及。但一年多來，資本市場劇烈波動(dòng)，中低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)端不斷緊縮，短短一年雖談不上滄海桑田，但早已時(shí)過境遷，此時(shí)給已顯滯后的現(xiàn)行規(guī)則“打補(bǔ)丁”理所應(yīng)當(dāng)。

對照本版修訂稿，并無多少出人意外之處，基本是在保持以往主體規(guī)則延續(xù)性的同時(shí)，結(jié)合了行業(yè)最新發(fā)展變化與一年多來的經(jīng)驗(yàn)得失，在適用主體范圍、產(chǎn)品杠桿倍數(shù)限制、投顧聘用、銷售合規(guī)等方面的調(diào)整直指過往痛處。

特別是對禁止開展非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)再次突出強(qiáng)調(diào)，增加了“資產(chǎn)管理計(jì)劃未實(shí)際投資，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資產(chǎn)不能按時(shí)兌付，通過開放參與退出或滾動(dòng)發(fā)行等方式由后期投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”等禁止行為，重點(diǎn)防范類似“龐氏騙局”的資金池產(chǎn)品。這些措施可謂是針對資管行業(yè)在去年A股大跌前，諸如配資加杠桿、外接分倉開“傘”、部分違規(guī)私募借新還舊等亂象進(jìn)行亡羊補(bǔ)牢。

對業(yè)內(nèi)人士來說，深知“八條底線”的輕重。這是資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線與合規(guī)部門據(jù)理力爭時(shí)的底氣所在，也是合規(guī)部門與業(yè)務(wù)條線斗智斗勇時(shí)的“尚方寶劍”。應(yīng)當(dāng)說，一年多來資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模的飛升正是得益于2015年3月“八條底線”的出臺(tái)，否則這些證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的正規(guī)軍也難免有重蹈P2P行業(yè)覆轍的風(fēng)險(xiǎn)，后者當(dāng)下跑路頻發(fā)等亂象正是缺乏自律與他律的典型癥狀。

不過，盡管如此，在原有“八條底線”下，仍能發(fā)現(xiàn)許多潛在風(fēng)險(xiǎn)正在不斷聚集和凸顯，之前已有多家機(jī)構(gòu)因觸碰“八條底線”（違規(guī)提供分倉服務(wù)、設(shè)資金池等）而受罰。“八條底線”雖然尚在修訂之中，但早有不少機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)方向開始朝傳聞中的新版“八條底線”有意識(shí)地靠近與收緊，個(gè)別公司甚至對符合舊規(guī)但可能不合新規(guī)的業(yè)務(wù)不惜采取暫停等措施，等待監(jiān)管態(tài)度明確。值得一提的是，還有部分人們印象中本應(yīng)風(fēng)格粗獷的私募開始有意識(shí)地“公募化”。

細(xì)心觀察我國資管行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與市場競爭格局，不難得出監(jiān)管越嚴(yán)格卻越能得到社會(huì)和投資者認(rèn)同的結(jié)論。

事實(shí)上，在泥沙俱下的市場競爭中，資管行業(yè)一樣適用短板理論，決定這一行業(yè)聲譽(yù)的，往往是“品行”最差的幾家機(jī)構(gòu)。譬如互聯(lián)網(wǎng)金融被“花樣”跑路的個(gè)別P2P企業(yè)搞得風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵，這反而讓合規(guī)認(rèn)真做事的從業(yè)者難以容身，也導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)得不到應(yīng)有的尊重和認(rèn)可。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月1日，包括基金管理公司及其子公司管理的14.93萬億元專戶業(yè)務(wù)規(guī)模在內(nèi)，基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理的私募資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到約42.81萬億元。這么大的規(guī)模，可以說在資本市場上的地位舉足輕重，這得益于從上到下將“八條底線”作為不能觸碰的紅線，其間監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)雖有更替，但并不影響其效力發(fā)揮。“八條底線”經(jīng)過本次修訂，也必將歷久彌新，幫助“受人之托，代客理財(cái)”的資管行業(yè)贏得該有的尊重。

（作者系公募基金從業(yè)人士）