每經(jīng)編輯｜孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

資本市場從來不缺少故事，今天要講的兩家公司，都曾是行業(yè)屈指可數(shù)的明星，如今距離關(guān)門大吉僅一步之遙，他們的共性是：都是來自美國的生物科技公司。一家是老牌干細(xì)胞公司StemCells，因研發(fā)終止其股價(jià)一夜暴跌80%，演繹著“美版重啤”悲劇，一家是血液檢測初創(chuàng)公司Theranos，因核心業(yè)務(wù)涉嫌欺詐，公司創(chuàng)始人、全美最年輕美女富豪的身家降為零。這一老一新“血淋淋”的經(jīng)歷，皆值得投資者和創(chuàng)業(yè)者玩味。 

從45億美元到零，她只花了一年時(shí)間 

從億萬美元富豪俱樂部成員到身無分文的窮光蛋，是什么樣的滋味？或許美國血液檢測公司Theranos創(chuàng)始人伊麗莎白·霍爾姆斯現(xiàn)在最有發(fā)言權(quán)。

故事要從Theranos公司說起，這家宣稱通過指尖采集少量血液，就能完成專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)從膽固醇到癌癥篩查的初創(chuàng)公司，眼下正在為捍衛(wèi)其行業(yè)地位而掙扎著。

作為一家初創(chuàng)公司，Theranos提供200多種常見的血液檢測，且收費(fèi)低廉，最低收費(fèi)僅為2.99美元，不論從采集檢測技術(shù)和價(jià)格看，相比過去傳統(tǒng)方式，都具有顛覆意義。去年《北大西洋月刊》邀請了硅谷101位CEO、投資人和智囊團(tuán)成員對“哪一家創(chuàng)業(yè)公司會改變世界？”進(jìn)行投票，結(jié)果顯示，Theranos公司僅次于特斯拉位居第二。

不僅如此，還有許多美國政界名流為這家公司保駕護(hù)航。在其董事會成員中，兩位前美國國務(wù)卿亨利·基辛格和喬治·舒爾茨赫然在列，前國防部長威廉·佩里、退役海軍陸戰(zhàn)隊(duì)將軍詹姆斯·馬蒂斯等也是董事會名單中的豪華成員。

Theranos創(chuàng)始人兼CEO，年僅32歲的伊麗莎白·霍爾姆斯，本身也是一個話題性人物。她于2003年從名校斯坦福大學(xué)輟學(xué)后，白手起家創(chuàng)辦了Theranos血液檢測公司，那時(shí)她才19歲。從2003年到2015年，Theranos已拿下C輪融資，總額達(dá)到4500萬美元。但直到2013年，公司才開始對外展示自己的血液檢測產(chǎn)品，擁有公司50%股權(quán)的霍爾姆斯也隨之開始在公開場合嶄露頭角。

在外界看來，霍爾姆斯不僅智商顏值雙高，還勇于創(chuàng)新且吃苦耐勞。在《福布斯》2015年公布的美國女性財(cái)富榜中，伊莉莎白·霍爾姆斯憑借45億美元身家成為全美最年輕的女富豪。

就是這位紅極一時(shí)的“血液女神”，在《福布斯》雜志最新針對企業(yè)家的凈資產(chǎn)評估中，身家被生生降為了零。

究竟發(fā)生了什么？

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）留意到，Theranos的問題在去年末被《華爾街日報(bào)》首度曝光，并隨之成為焦點(diǎn)。當(dāng)時(shí)報(bào)道指公司的檢測沒有形成準(zhǔn)確的結(jié)果，其大部分血液檢測并不是靠Theranos自己的設(shè)備進(jìn)行，且公司還在努力掩蓋這個事實(shí)。更有公司資深老員工爆料稱，Theranos使用的儀器其實(shí)只能進(jìn)行15項(xiàng)常規(guī)檢測。

從消息曝出以來，Theranos公司始終沒有向外界解釋清楚檢測是如何進(jìn)行的，或者如何提供數(shù)據(jù)支持這一流程。

保持沉默并不能解決問題。自報(bào)道發(fā)出后，這家一度估值高達(dá)90億美元的公司，喪失了核心業(yè)務(wù)，關(guān)閉了僅有的兩個實(shí)驗(yàn)室中的一個，并且長期深陷于政府機(jī)構(gòu)源源不斷的調(diào)查和各類訴訟中。創(chuàng)始人霍爾姆斯，則面臨一項(xiàng)長達(dá)兩年的血液檢測業(yè)務(wù)禁令。

對于將霍爾姆斯個人凈資產(chǎn)降至零的行動，《福布斯》雜志解釋稱，霍爾姆斯的財(cái)富完全是基于她在Theranos公司50%的股權(quán)，但因Theranos的診療效果受到質(zhì)疑，這筆股權(quán)的估值已大打折扣。

福布斯經(jīng)過與數(shù)十位風(fēng)險(xiǎn)資本家、行業(yè)專家等溝通，得出的結(jié)論是：Theranos 目前的估值僅為8億美元，主要基于公司的一些專利和之前獲得的7.24億美元融資。而據(jù)熟悉Theranos財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)部人士透露，這一估值已是公司目前營業(yè)額的數(shù)倍。

若兌換股份，擁有公司50%普通股的霍爾姆斯，尚排在優(yōu)先股股東之后，基于此，霍爾姆斯所持股份幾乎毫無價(jià)值。

曾經(jīng)的血檢顛覆者Theranos，目前正身處水深火熱的轉(zhuǎn)折期。它的下一步行動將直接關(guān)系到公司存亡。 

從2000億美元到670萬美元 一個行業(yè)先驅(qū)的隕落

第二個故事，發(fā)生在一家老牌干細(xì)胞公司身上。故事主角StemCells公司（NASDAQ：STEM），總部位于美國加州，致力于發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化基于干細(xì)胞的療法，來治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)、肝臟和胰腺疾病。

干細(xì)胞療法能使因創(chuàng)傷、疾病、老化而損傷的人體組織再生。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2020年，全球干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到4000億美元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)34%。就是這樣一個充滿想象力的行業(yè)，早在1988年就已成立，并于1992年在納斯達(dá)克上市的StemCells可謂先驅(qū)。公司最引以為傲的，是從成人腦組織中獲取人類神經(jīng)干細(xì)胞，這一技術(shù)一度處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。2009年4月，對英國Stem Cell Science公司的收購，更是鞏固了公司在人類神經(jīng)干細(xì)胞技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，并拓寬了公司的專有技術(shù)。

據(jù)StemCells官網(wǎng)介紹，公司擁有超過40項(xiàng)美國專利，4項(xiàng)專利被列入干細(xì)胞研究最重要的20項(xiàng)專利，而在全球范圍內(nèi)，擁有專利數(shù)量超過了170項(xiàng)。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，最鼎盛時(shí)期，StemCells市值一度高達(dá)2000多億美元。

但在美國這種由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場下，投資邏輯很簡單：沒有漂亮的成績單，即便你再會吹，投資者也會理性選擇“用腳投票”。

根據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，StemCell公司持續(xù)多年虧損，2013財(cái)年~2015財(cái)年凈利潤分別為-2590萬美元、-3100萬美元及-3610萬美元。三年?duì)I收復(fù)合增長率為-55.95%。

業(yè)績虧損的同時(shí)，公司研發(fā)項(xiàng)目也陸續(xù)被證明無效，股價(jià)也在失望情緒中一步步走向萬劫不復(fù)的深淵。為了避免退到粉單市場，公司多次合股，2011年10股合1股，2016年12股合1股。

本周二（5月31日），StemCells公開稱，考慮到當(dāng)前戰(zhàn)略選擇和資金狀況，公司董事會決定批準(zhǔn)關(guān)閉關(guān)于改善慢性脊髓損傷患者運(yùn)動功能的細(xì)胞移植技術(shù)第二階段研究，并稱“沒有理由”繼續(xù)對初期患者的異變情況進(jìn)行研究或者探討。對于嚴(yán)重依賴研發(fā)的生物科技公司，這一消息無異于當(dāng)頭棒喝，噩耗公布當(dāng)日，StemCells股價(jià)暴跌80%，最終報(bào)收于0.57美元的歷史最低價(jià)位。目前市值約670萬美元。

據(jù)悉，公司眼下計(jì)劃為公司現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)和商業(yè)機(jī)密數(shù)據(jù)進(jìn)行估價(jià)，并可能將其專有的HuCNS-SC細(xì)胞專利和其他資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

曾經(jīng)的干細(xì)胞先驅(qū)公司，如今竟落得這般田地。如此殘酷和真實(shí)，這就是資本市場本來的面目。