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每經(jīng)記者 萬敏

繼執(zhí)行存款偏離度考核之后，央行進(jìn)一步“平均”化存款準(zhǔn)備金考核方法，消除時點(diǎn)因素帶來的市場波動。

6月3日，央行宣布，自2016年7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)由考核期末一般存款時點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。同時，按季交納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款，其交存基數(shù)也調(diào)整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。

對于離岸市場的人民幣存款機(jī)構(gòu)來說，新規(guī)實(shí)行后，今年3月末曾出現(xiàn)的因不愿在季末時點(diǎn)持有人民幣而導(dǎo)致的香港隔夜拆借利率大跌的景象將不會再重演。

熨平離岸人民幣市場波動

今年1月起，央行對境外參加行存放在境內(nèi)代理行等境內(nèi)銀行的境外人民幣存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，且征收基準(zhǔn)是季末的時點(diǎn)數(shù)字。

香港財資市場公會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年3月31日，香港銀行間隔夜拆借利率大跌477個基點(diǎn)至負(fù)3.7250%。此外，香港離岸人民幣隔夜存款利率也大跌至負(fù)16.17%，創(chuàng)有記錄以來最大降幅。

市場普遍認(rèn)為，3月31日是央行實(shí)施新政后首次上繳存款準(zhǔn)備金的計算日，離岸的存款機(jī)構(gòu)為了減少上繳的準(zhǔn)備金，甚至以貼錢的方式拆出手中的人民幣資金，導(dǎo)致香港銀行間隔夜拆借利率和存款利率大跌。

“由于時點(diǎn)的基數(shù)作為考核，導(dǎo)致3月末繳準(zhǔn)的時點(diǎn)上，境外銀行不愿月底持有人民幣，進(jìn)而導(dǎo)致3月末CNH隔夜拆借利率大跌4.77個百分點(diǎn)至-3.725%。變?yōu)槠骄己酥?，有助于漏洞堵上，則考核時離岸人民幣季末的頭寸不會出現(xiàn)大幅變動，離岸人民幣拆借利率也會更加穩(wěn)定。”中金公司研報認(rèn)為。

受到人民幣匯率走弱影響，香港金融管理局5月31日公布，截至4月底，香港人民幣存款減少4.8%，有7230億元人民幣。

中金公司認(rèn)為，雖然在香港的離岸人民幣有7000億~8000億，但僅存在托管行的離岸人民幣才需繳準(zhǔn)，其繳準(zhǔn)的基數(shù)僅小幾千億。且3月末已初次繳準(zhǔn)，本次變動雖然會帶來基數(shù)的小幅上升，但新增繳準(zhǔn)的規(guī)模應(yīng)該在十幾億的量級。同時，從離岸人民幣規(guī)模變動來看，4月香港人民幣存款進(jìn)一步下降至7230億元，繳準(zhǔn)的基數(shù)或也在下降。

準(zhǔn)備金考核更“平均”

央行表示，此舉為“進(jìn)一步完善平均法考核存款準(zhǔn)備金，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)流動性管理的靈活性，平滑貨幣市場波動。”

部分觀點(diǎn)將其解讀為“變相降準(zhǔn)”，但并無足夠說服力。方正中期利率匯率研究員季天鶴在接受媒體采訪時表示，這個政策對在岸銀行來說影響不大，因?yàn)槿ツ甑母母镆呀?jīng)對存款準(zhǔn)備金的考核方式有了很大的靈活度，由于各家銀行目前存款基數(shù)旬度變化不大，不論是時點(diǎn)法還是平均法相差不多。“現(xiàn)在銀行每月存款增速大約只有1%，更何況存款準(zhǔn)備金是10天左右就繳納一次，因此這10天內(nèi)的存款基數(shù)平均值和期末時點(diǎn)值相差的就更少。”

在此之前，央行已經(jīng)對存款準(zhǔn)備金考核進(jìn)行過一次改革。自2015年9月15日起央行對存款準(zhǔn)備金考核制度，由之前的時點(diǎn)法改為平均法考核。即維持期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率。同時，為促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，存款準(zhǔn)備金考核設(shè)每日下限。即維持期內(nèi)每日營業(yè)終了時，金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，可以低于法定存款準(zhǔn)備金率，但幅度應(yīng)在1個（含）百分點(diǎn)以內(nèi)。

實(shí)際上，2014年9月央行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項的通知》明確要求銀行季末和月末的存款不能大幅度偏離均值，尤其隨著2015年內(nèi)存貸比指標(biāo)正式取消，銀行月末和季末突擊拉存款壓力得到極大緩解，旬度與月末的差異已較小。

民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本次改的是存款基數(shù)，月末存款易沖高，將月末存款基數(shù)改為月均存款基數(shù)，好處在于：平滑了資金面波動，有助于減少金融機(jī)構(gòu)對應(yīng)急備付金的需求，可以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場拆出資金的意愿。

由于4月M2增速與人民幣新增信貸數(shù)據(jù)較一季度出現(xiàn)大幅下降，市場對二季度的金融數(shù)據(jù)預(yù)期或不盡樂觀，尤其是6月底為季末月末重疊時刻易引起資金市場波動。

李奇霖認(rèn)為，制度修正穩(wěn)定資金面，央行穩(wěn)定資金利率波動意圖明顯。盡管季末存在MPA和營改增等事件沖擊，利率走廊制度框架下，央行維系短端利率穩(wěn)定意圖明顯，料季末平穩(wěn)度過概率較大。