每經編輯｜每經實習記者 張壽林    

◎每經實習記者 張壽林

隨著美聯儲12月加息時間窗口逼近，全球金融市場近期不斷出現新的動向，包括各大經濟體國債收益率曲線大幅上升等。近日，在“2016年鳳凰財經峰會”上，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者專訪了經濟學家、金融證券研究專家、中國人民大學副校長吳曉求，請他就近期金融市場動向做深入分析。

近期，市場上把各大經濟體國債收益率曲線出現同步陡峭化解讀為貨幣政策將出現基調轉變，吳曉求認為，國債收益率曲線，當然可以作為觀察貨幣政策的參考指標之一，但不要把它看得太重。

2008年金融危機并非創(chuàng)新所致

NBD：目前，市場對美聯儲在12月加息的預期已上升到98%，美國10年期國債收益率曲線近期迅速上行，同時，德國等國的10年期收益率曲線也出現同步變動，市場多認為貨幣政策即將出現基調轉變，正在或即將轉向收緊。從中國來看，央行在年初降準一次后，至今再未啟用這一工具，是否意味著包括中國央行在內的各國貨幣政策走向收緊？

吳曉求：就中國的貨幣市場來說，已經非常明確，不會采取單純的貨幣政策來推動經濟增長，已經非常清晰地表明通過供給側改革來驅動。要讓存量無效的供給慢慢退出，而不可以通過“放水”的方式讓那些已經成為僵尸，或接近僵尸的企業(yè)復蘇起來。所以，結構性改革是放在第一位的，不會像之前那種通過總量擴張的方式來面對?；谶@種理解，貨幣政策還是以穩(wěn)健為主。

國債收益率曲線，當然可以作為觀察貨幣政策的參考指標，但更多的是對投資市場無風險收益帶來一個基準效益，所以對經濟增長有一個側面顯現，但其本身只是市場博弈的結果，并不一定指向貨幣政策的轉變，所以不要把它看得太重。

NBD：目前，中國也推出了信用違約互換工具（CDS），由此讓人想起2008年金融危機的由來。當時有不少聲音認為是金融創(chuàng)新過度導致。同樣在去年A股大震蕩后，也有不少觀點認為是資本市場推出可以做空的個股期權產品導致。對此，您如何看？

吳曉求：不能把2015年的A股震蕩看作是僅僅是因為一些產品的推出而帶來的，它沒有那么大的能量，一定是自己有問題。這個工具本身就是發(fā)現價格的，讓市場達到平衡。不能過度解讀為這個工具本身帶來市場一個大的波動。

金融本身就是創(chuàng)新，危機不是創(chuàng)新帶來的，不是資產證券化導致，這只是一個表象。金融危機的背后，首先是透明度的問題，是市場透明度沒有得到維護導致。因為資產的蔓延性太大了后，透明度的風險沒有意識到。

第二是過度使用杠桿導致。一個規(guī)模較小的資本追逐一個無限大的風險，這就是人的貪婪，貪婪通過杠桿來體現。2008年的金融危機就是如此。杠桿的背后都是貪婪，也是監(jiān)管的失控。無論是2015年中國的A股震蕩，還是2008年的金融危機，不能歸結為金融創(chuàng)新過度。否則，按照這種思路行事，會讓一個國家回到封閉時代。封閉時代雖然沒有金融危機，但危機會不斷累積。

危機有時是件好事，它把劣質的事物通過危機的方式淘汰掉。因為一個事物達到一定程度需要淘汰，就需要通過危機的方式實現。

可以看看2000年納斯達克市場的危機。當時，納斯達克指數達到歷史新高，正是有了2000年前后的互聯網泡沫危機，納斯達克從5000多點跌倒幾百點，才造就了現在很多偉大的企業(yè)。

就像一個行業(yè)，如果所有的企業(yè)都能掙錢，不是好事。部分企業(yè)破產后，留下的就是非常有競爭力的。

對于危機，雖然從短期，以及個人的財富損失來看，它是痛苦的，但其對整個金融市場的健康很重要。所以，從這個意義上，個人反對剛性兌付。

信披是監(jiān)管最關鍵職責

NBD：資本市場需要不斷創(chuàng)新，才有生命力。今年以來，資本市場監(jiān)管趨嚴，市場創(chuàng)新力度相對有所減弱。這是否會影響資本市場發(fā)展？

吳曉求：監(jiān)管趨嚴，這本身沒有錯，主要看監(jiān)管什么。監(jiān)管部門最重要的是監(jiān)管信息披露，保持市場有足夠的透明度。這是監(jiān)管者的唯一職責。

監(jiān)管當然要給創(chuàng)新留下空間，但當市場出現大的波動之后，短期內，對一些工具、制度等做必要的收縮也是正常的。這是過渡期的安排，因為需要觀察，看這些創(chuàng)新是否對市場帶來巨大的負面作用。金融市場沒有創(chuàng)新，就沒有生命力。但是對信息披露的監(jiān)管，一定是正確的。

2015年A股大震蕩給各方帶來了不安，包括監(jiān)管在內都需要療傷，現在才一年時間。樂觀地看，需要兩到三年時間。連一點經驗教訓都不總結是不行的。需要觀察一下，哪些可以做，哪些不好做。這是一個療傷和反思的過程。

NBD:反思至今，是否可以說曾經對于發(fā)達經濟體的一些創(chuàng)新學得過快過多呢？

吳曉求：事實上，對于國際市場上一些非常成熟的經驗，我們也需要很好地研究，不能簡單照搬，不能不去注重我們的內在的基礎。