陳季冰

12月5日是人們期盼已久的深港通開通首日。照理，它對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)不小的利好。

不過(guò)證監(jiān)會(huì)主席劉士余上周末對(duì)“野蠻人”的突然發(fā)飆，還是令本周一滬深股市因驚慌而出現(xiàn)波動(dòng)。近期大熱的所謂“險(xiǎn)資舉牌概念股”，包括格力電器、中國(guó)建筑、梅雁吉祥等股票，一開盤即哀鴻遍野。它們的背后潛伏著多家險(xiǎn)資大鱷的影子。

劉士余的“沖冠一怒”震驚了市場(chǎng)，也理所當(dāng)然地引來(lái)數(shù)不盡的猜測(cè)。從金融監(jiān)管當(dāng)局過(guò)去歷任主要負(fù)責(zé)人的言行舉止，以及劉士余本人的性格經(jīng)歷來(lái)看，將他的上述言論看成純粹的“激情”發(fā)揮，顯然是不合邏輯的。更站得住腳的判斷應(yīng)該是：劉士余的“發(fā)飆”至少傳遞出以下幾層意思——

首先，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部或許通過(guò)調(diào)查確實(shí)掌握了一些險(xiǎn)資的違規(guī)問(wèn)題，或至少是打政策擦邊球的灰色地帶。劉士余的話是應(yīng)該有所指的。

其次，去年股災(zāi)的根源在于高杠桿率，亦即“兩融”和場(chǎng)外配資等杠桿資金。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此心有余悸，因而在新一輪行情才剛剛冒頭之初，便予以未雨綢繆的警示。

但最大的爭(zhēng)議在于劉士余所說(shuō)的“來(lái)路不當(dāng)?shù)腻X”。應(yīng)該說(shuō)，近年來(lái)迅速擴(kuò)張的中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)出售的許多產(chǎn)品，如各類萬(wàn)能險(xiǎn)、投資連結(jié)險(xiǎn)之類，的確具有很濃厚的理財(cái)產(chǎn)品特征。它們與信托業(yè)和銀行系的理財(cái)產(chǎn)品一樣，多是投資方向多元而不透明的資金池，監(jiān)管難度非常大。

尤其是那些非上市保險(xiǎn)公司，因?yàn)楸荛_了更嚴(yán)格的信息披露要求，其資金杠桿蘊(yùn)含了顯而易見的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從西方成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)資金往往是長(zhǎng)線投資者，而非短期炒作者。由于它們追求的是穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益，因而歷來(lái)被視為證券市場(chǎng)中最重要的穩(wěn)定力量，甚至堪稱市場(chǎng)起起落落中的一根“定海神針”。

反觀近來(lái)A股市場(chǎng)中的舉牌險(xiǎn)資，說(shuō)它們“吃相”難看，加劇而非穩(wěn)定了市場(chǎng)波動(dòng)，一點(diǎn)都不為過(guò)。這確實(shí)是它們迫切需要反思的。

任何行業(yè)都應(yīng)該堅(jiān)守自己的主業(yè)，保險(xiǎn)姓“保”，這句話永遠(yuǎn)都不會(huì)過(guò)時(shí)。更何況中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)還不是一個(gè)成熟飽和的市場(chǎng)，自身還有廣闊的發(fā)展空間。然而，站在保險(xiǎn)業(yè)者的角度看，他們也有一肚子的委屈。

在長(zhǎng)期低利率的環(huán)境下，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，人民幣又存在匯率波動(dòng)的壓力，它的資金也需要尋找投資回報(bào)更高的出口，才能維持生計(jì)。對(duì)那些通過(guò)兼并收購(gòu)而使資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)企業(yè)而言，資本回報(bào)的壓力尤其巨大。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的困境，不過(guò)是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影而已。劉士余和證監(jiān)會(huì)通過(guò)高分貝的喊話，對(duì)那些冒失的“草根險(xiǎn)資”來(lái)說(shuō)，在短期內(nèi)肯定應(yīng)該能夠奏效，但如果經(jīng)濟(jì)基本面未來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善、金融體制改革得不到真正推進(jìn)，它們恐怕還會(huì)卷土重來(lái)。

當(dāng)然，未來(lái)它們肯定會(huì)學(xué)得更乖一點(diǎn)，采取更隱蔽的手段，選擇更不起眼的目標(biāo)，而不是像現(xiàn)在這樣，針對(duì)萬(wàn)科這樣萬(wàn)眾矚目的目標(biāo)，發(fā)起高舉高打式的攻擊。經(jīng)過(guò)劉主席一番“獅子吼”般的教育，“門口的野蠻人”的吃相也許會(huì)變得不再那么難看，但本質(zhì)上恐怕還不會(huì)有太多的改變。

本周一晚上，保監(jiān)會(huì)下發(fā)監(jiān)管函，對(duì)前海人壽采取停止開展萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，并在三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新的產(chǎn)品，還叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

這不僅預(yù)示著資本市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪洗牌，或許也意味著險(xiǎn)資投資A股市場(chǎng)的邏輯將發(fā)生重大變化。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家，本文轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)“冰川思想庫(kù)”）