盛裝上市首日，美圖公司即遭“卸妝”。

盡管美圖此前更新了招股書，介紹了關(guān)于未來的盈利模式，并給出了具體的盈利時間。然而從12月15日美圖公司在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易首日的表現(xiàn)來看，市場似乎并不買賬。

市場信心不足首日破發(fā)

手機(jī)市占率遭機(jī)構(gòu)忽略

12月15日，美圖正式開始股票交易，開盤后形勢似乎比較樂觀，一度上漲3.29%，報每股8.78港元。然而，半個多小時之后美圖股價旋即下挫，到10：30分左右跌破發(fā)行價，報每股8.33港元。之后美圖股價一直在這一區(qū)間徘徊，最終在16時收盤后，美圖報8.5港元。這一價格與發(fā)行價持平，當(dāng)天的成交量為1.17億股，成交金額為9.99億港元。

盡管當(dāng)天下午美圖董事長蔡文勝對媒體表示，“受美國加息的原因影響，能夠這樣一個平開狀態(tài)，我個人覺得挺好”，但是上市首日就宣告破發(fā)，引發(fā)了業(yè)界大范圍的議論，有分析認(rèn)為，這反映出資本市場對其盈利前景的信心不足。

有券商TMT資深分析師在與《證券日報》記者交流時認(rèn)為，首日破發(fā)，有可能是市場認(rèn)為其未來的發(fā)展未必能撐住當(dāng)前的股價。“手機(jī)這個行業(yè)競爭很激烈，美圖手機(jī)明年的銷量不一定樂觀，而另一個方面，它現(xiàn)在構(gòu)建的這個平臺，包括廣告費之類的收入占比還是太少。”

根據(jù)招股說明書，2015年美圖公司共實現(xiàn)營收7.42億元，其中來自智能硬件（主要是智能手機(jī)）的營收為6.67億元，占整體營收的89.9%。今年上半年，智能硬件更是占到了整體營收的95.1%。

然而，就是這樣一個占公司收入絕對比重的手機(jī)業(yè)務(wù)，在手機(jī)行業(yè)的地位卻非常尷尬，其市場占有率甚至小到第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)忽略不計。

有第三方市場調(diào)研機(jī)構(gòu)研究員告訴《證券日報》記者，他們沒有統(tǒng)計過美圖手機(jī)的市場占有率，因為銷量太少了。

公開資料顯示，美圖手機(jī)銷量，分別為2013年27917臺，2014年277595臺，2015年387775臺，2016年1月份-6月份289079臺，2016年7月份-10月份357367臺，合計1339733臺。也就是說，美圖手機(jī)在三年多時間里，共計銷售134萬臺，銷量僅是華為的1.34%（按照華為2015年1億臺總銷量計算）。

而更讓人信心不足的是，134萬臺手機(jī)與美圖龐大的4.56億移動互聯(lián)網(wǎng)用戶相比，比例也小得可憐。如此數(shù)量的用戶基礎(chǔ)，卻僅有134萬轉(zhuǎn)化為手機(jī)購買者。轉(zhuǎn)化率之低，顯示出美圖用戶量對美圖手機(jī)未來銷量的作用并不令人期待。

與此同時，從目前的手機(jī)市場可以看到，華為、OPPO、vivo等廠商都已經(jīng)愈發(fā)重視拍照功能的優(yōu)化，華為與鏡頭專家徠卡合作，為用戶提供更專業(yè)的攝像效果，OPPO新品突出抓拍功能，而vivo一系列新品更是主打自拍和專業(yè)級拍攝的產(chǎn)品定位。

美圖手機(jī)的美顏自拍定位在激烈競爭中，對于用戶來說逐漸變得不再有獨特的吸引力，而美圖手機(jī)在硬件上又一直沒有核心優(yōu)勢，因此，業(yè)內(nèi)人士對其未來的手機(jī)銷量普遍不樂觀。

龐大用戶量如何變現(xiàn)

仍無可靠商業(yè)模式

美圖最動人的部分就是其龐大的用戶數(shù)量。蔡文勝曾不止一次說過，美圖最大的優(yōu)勢在于用戶和活躍數(shù)據(jù)。美圖方面稱，截至2016年10月份，其月活躍用戶數(shù)已達(dá)4.56億。

按照美圖的用戶數(shù)量來計算，其用戶價值稍遜于Facebook、微信、淘寶等互聯(lián)網(wǎng)公司。按照美圖自報的4.56億活躍用戶來說，按道理應(yīng)該獲得廣告商的青睞。但是從今年上半年的數(shù)據(jù)來看，美圖僅獲得2590萬元的廣告收入。

如此體量的用戶數(shù)卻并沒有給美圖帶來像微信、淘寶一樣的盈利。這一點，恐怕是美圖未來發(fā)展過程中需要認(rèn)真考慮的關(guān)鍵點。

為了回應(yīng)外界對美圖盈利能力的質(zhì)疑，美圖方面透露，公司業(yè)務(wù)模式是以免費的創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)吸引大量用戶為首要目標(biāo)，隨后，在達(dá)到可觀規(guī)模時會采取多種變現(xiàn)策略。

然而，美圖的用戶數(shù)量并不見得保險。雖然美圖公司的美圖秀秀等P圖軟件的市場占有率頗高，但是如今主流手機(jī)廠商普遍極重視自拍和美顏，也紛紛推出了自己研發(fā)的P圖軟件并直接內(nèi)置到手機(jī)當(dāng)中，這也使得美圖秀秀這樣的第三方軟件的前景較為黯淡。

從目前市場情況來看，美圖依靠流量變現(xiàn)和銷售硬件獲得盈利無疑很難。而其提出的其它商業(yè)模式，如短視頻和直播、電商等，競爭激烈程度有目共睹。

所以，盡管美圖此前更新了招股書，介紹了關(guān)于未來的盈利模式，并給出了具體的盈利時間，但顯然并沒有說服市場。