每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 張海妮

2016年，超萬(wàn)家空殼私募被清理注銷(xiāo)；2016年初，A股經(jīng)歷熔斷機(jī)制，大多數(shù)股票策略私募產(chǎn)品表現(xiàn)慘淡。截至12月15日，超62.47%的股票策略產(chǎn)品年內(nèi)收益率為負(fù)，最大跌幅達(dá)69.21%。

“降低預(yù)期、錢(qián)不好賺”成為2016年私募行業(yè)的共識(shí)，但是在這樣腥風(fēng)血雨的洗滌之后，不少私募卻能夠以穩(wěn)健的投資收益博得市場(chǎng)的認(rèn)可。

面對(duì)即將到來(lái)的2017年，私募眼中的投資機(jī)會(huì)在哪里？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）采訪(fǎng)了星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍帷?/p>

A股市場(chǎng)處于底部區(qū)域

NBD：您怎么看2017年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？

楊玲：在積極的財(cái)政政策加大力度、穩(wěn)健的貨幣政策的作用下，2016年以來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。展望2017年，基建投資和PPP將接力房地產(chǎn)托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底部已經(jīng)相對(duì)夯實(shí)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的趨勢(shì)不變，為二級(jí)市場(chǎng)提供了基本面支撐。

全球財(cái)政政策啟動(dòng)是對(duì)貨幣政策失效的反思和矯正，這將是影響未來(lái)5~10年全球資本市場(chǎng)最重要的新增“變量”，將對(duì)全球資本市場(chǎng)起到如下作用：首先穩(wěn)住世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇；其次是大類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)10年來(lái)重新配置拐點(diǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置“比較價(jià)值”凸顯；第三是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及金融秩序“重構(gòu)”，相關(guān)受益板塊出現(xiàn)“戴維斯雙擊”。

NBD：您認(rèn)為2017年股市資金面會(huì)比2016年寬裕嗎？

楊玲：2017年全球債券市場(chǎng)的調(diào)整或不可避免，全球范圍內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)比較，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)釋放，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)可能凸顯比較價(jià)值優(yōu)勢(shì)，尤其是未來(lái)受益于全球財(cái)政政策的中國(guó)資本市場(chǎng)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)目前處于一個(gè)高位，未來(lái)的地產(chǎn)政策就是防范房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫；而債券類(lèi)資產(chǎn)在過(guò)去幾年收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較低，但是這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)可能要被打破，尤其是信用債可能會(huì)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)；目前A股市場(chǎng)去杠桿已基本完成，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，整個(gè)A股市場(chǎng)還處于底部區(qū)域，2017年經(jīng)濟(jì)能夠保持一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，甚至迎來(lái)溫和復(fù)蘇，這樣來(lái)看，2017年以養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者可能開(kāi)始增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，“脫債入股”趨勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。

NBD：怎么看待醫(yī)藥行業(yè)？

楊玲：過(guò)去幾年藥品價(jià)格下降主要是受醫(yī)保控費(fèi)的影響，確實(shí)對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賻?lái)了很大的負(fù)面影響，使得行業(yè)增速?gòu)?0%下降到2015年的11.8%，但是我們判斷醫(yī)藥控費(fèi)已經(jīng)基本接近了政策目標(biāo)。此外，各種醫(yī)改政策會(huì)使行業(yè)的集中度逐步提高，以量換價(jià)會(huì)使得行業(yè)中強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)凸顯。

目前影響行業(yè)發(fā)展的負(fù)面因素已基本消除，行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)；仿制藥一致性評(píng)價(jià)規(guī)范了仿制藥行業(yè)，促使市場(chǎng)份額向研發(fā)能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)集中，并帶動(dòng)研發(fā)合同外包服務(wù)（CRO）需求；“兩票制”精簡(jiǎn)藥品流通環(huán)節(jié)，壓縮藥品流通商的利潤(rùn)空間，有利于龍頭企業(yè)拓展市場(chǎng)份額。分級(jí)診療、醫(yī)藥分開(kāi)等制度給藥品零售行業(yè)帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)空間。

震蕩上行趨勢(shì)不變

NBD：對(duì)2017年的A股怎么看？

楊玲：經(jīng)過(guò)深度調(diào)整和較長(zhǎng)時(shí)間盤(pán)整的A股底部已經(jīng)相對(duì)夯實(shí)，2017年市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行的趨勢(shì)不會(huì)改變。A股市場(chǎng)去杠桿已基本完成，隨著嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿政策逐步在各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別展開(kāi)，通過(guò)期限錯(cuò)配以博取收益的空間受到了明顯擠壓。

2017年資金的配置壓力將進(jìn)一步加大，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品余額約為27萬(wàn)億元、保險(xiǎn)資金的余額約為13萬(wàn)億元，新的增量資金包括2017年養(yǎng)老金入市進(jìn)一步加速、A股大概率被納入MSCI指數(shù)、互聯(lián)互通后海外資金流入等。所以市場(chǎng)上流動(dòng)性依然充裕，尋找高收益風(fēng)險(xiǎn)比的資產(chǎn)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急。

A股已凸顯出高收益風(fēng)險(xiǎn)比：一方面A股已經(jīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了充分釋放，完成了去桿桿。從高點(diǎn)算起，滬指已經(jīng)回撤40%左右；另一方面，從估值的角度看，全部A股的估值已經(jīng)回落到了平均值附近，滬深300、上證綜指的估值回落到平均值以下，且接近歷史底部，盡管成長(zhǎng)股估值仍有一定的高估，但也基本回落到了平均值附近。

NBD：2017年您看好哪些板塊？

楊玲：受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和通脹回升，相關(guān)板塊會(huì)出現(xiàn)“戴維斯雙擊”，所以2017年的機(jī)會(huì)將明顯好于2016年。根據(jù)盈利預(yù)期改善、受益財(cái)政政策發(fā)力及盈利消化估值的新成長(zhǎng)三條主線(xiàn)優(yōu)選配置方向：

一是受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和通脹回升，盈利預(yù)期改善的大消費(fèi)板塊，主要包括：（1）醫(yī)藥生物板塊即將迎來(lái)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)，精選受益醫(yī)改政策落地的細(xì)分領(lǐng)域龍頭股；（2）白酒供需關(guān)系的改善至少持續(xù)3年，2017年白酒行情有望從高端向次高端全面展開(kāi)；（3）溫和通脹預(yù)期下，農(nóng)業(yè)板塊的相關(guān)領(lǐng)域有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

二是受益于財(cái)政政策發(fā)力，帶動(dòng)需求回升的周期股，比如大宗商品、PPP等周期股。大宗商品將迎來(lái)供需格局的好轉(zhuǎn)，所以供需格局顯著改善的基本金屬和煤炭行業(yè)值得期待。

三是盈利消化估值，業(yè)績(jī)可以?xún)冬F(xiàn)的成長(zhǎng)股，如智能硬件等。比較看好VR、AR相關(guān)的軟硬件及后續(xù)潛在爆發(fā)的內(nèi)容市場(chǎng)，不僅改善用戶(hù)體驗(yàn)，還將改變游戲、直播等行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局及商業(yè)模式。