每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 宋戈 實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)編輯 王可然    

每經(jīng)記者 宋戈 實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)編輯 王可然

2017年的新三板市場(chǎng)，將會(huì)如何演繹？

“新三板已有上萬(wàn)家企業(yè)，目前到了一個(gè)優(yōu)化存量、適度增量的階段。當(dāng)前階段市場(chǎng)的主要任務(wù)是消化過(guò)去一年多來(lái)快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的各方面問(wèn)題。”近日，鼎鋒資產(chǎn)合伙人、鼎鋒明德董事長(zhǎng)汪少炎在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

作為國(guó)內(nèi)知名陽(yáng)光私募，鼎鋒資產(chǎn)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)110億元以上。而鼎鋒明德則是鼎鋒資產(chǎn)旗下的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始合伙人為汪少炎、李霖君。目前鼎鋒明德資金管理規(guī)模超過(guò)20億元，已投企業(yè)60余家，其中新三板掛牌企業(yè)40家。

面對(duì)資本寒冬，汪少炎表示：“作為投資機(jī)構(gòu)，更在意的是能否找到好企業(yè)、好項(xiàng)目。”以現(xiàn)在新三板的狀況來(lái)看，是消化問(wèn)題為主，想要再看到和2015年一樣的掛牌公司總體融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，汪少炎覺(jué)得不太可能。

新三板不能做翻版A股

NBD：您認(rèn)為新三板是應(yīng)該發(fā)展成為一個(gè)獨(dú)立的資本市場(chǎng)，還是成為一個(gè)主板市場(chǎng)的預(yù)備役和并購(gòu)池？

汪少炎：新三板市場(chǎng)發(fā)展至今，定位愈發(fā)明晰。新三板是多層次資本市場(chǎng)中的一環(huán)，是一個(gè)公開(kāi)的股權(quán)投資和并購(gòu)市場(chǎng)，而不是主板或者其他板塊的一個(gè)補(bǔ)充或者是預(yù)備。

目前新三板的體量和規(guī)模已經(jīng)具備了獨(dú)立的基礎(chǔ)，但還需要時(shí)間進(jìn)一步鞏固和發(fā)展。新三板的出現(xiàn)改變了國(guó)內(nèi)股權(quán)投資的模式和格局，使股權(quán)投資從私人變?yōu)楣_(kāi)，從人際驅(qū)動(dòng)變?yōu)橥堆序?qū)動(dòng)，極大地方便了掛牌公司和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行更加市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化的互動(dòng)。

NBD：新三板市場(chǎng)應(yīng)該如何解決流動(dòng)性偏低的問(wèn)題？如何改進(jìn)現(xiàn)有的交易制度？

汪少炎：大家一提到流動(dòng)性就想到A股市場(chǎng)，這個(gè)是慣性思維。新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性一定是分階段、有節(jié)制、區(qū)別于A股的流動(dòng)性，并不是要翻版A股。新三板上萬(wàn)家企業(yè)，如果完全對(duì)標(biāo)主板市場(chǎng)的流動(dòng)性，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)流動(dòng)性泛濫，這是完全不現(xiàn)實(shí)的、也無(wú)法監(jiān)管。

關(guān)于改進(jìn)交易制度，目前市場(chǎng)上也有一些探討，例如創(chuàng)新層的流動(dòng)性，是否可以比基礎(chǔ)層放得更寬一些，以及能否在創(chuàng)新層之中再度分層，實(shí)行不同的交易制度，體現(xiàn)出不同層次的流動(dòng)性，也便于分層監(jiān)管。

NBD：新三板市場(chǎng)融資難的情況，您認(rèn)為是否能在2017年得到扭轉(zhuǎn)？

汪少炎：對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難的問(wèn)題永遠(yuǎn)都存在。2017年的新三板市場(chǎng)會(huì)更加分化，隨著時(shí)間推移、掛牌公司數(shù)量的增多，問(wèn)題會(huì)不斷暴露出來(lái)。很多企業(yè)會(huì)被發(fā)現(xiàn)屬于濫竽充數(shù)，這些企業(yè)融不到資金、被處罰甚至被摘牌，也是它們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。而好的企業(yè)也會(huì)不斷被發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)不會(huì)缺錢(qián)，但需要注意不能尋求過(guò)高的不合理估值，否則容易盲目擴(kuò)張，最終被“撐死”。

警惕“IPO集郵概念股”風(fēng)險(xiǎn)

NBD：如何看待一些投資人到新三板“IPO集郵概念股”，希望搭上掛牌公司IPO快車(chē)以及掛牌公司遷址貧困地區(qū)的現(xiàn)象？您認(rèn)為這些投資人是否會(huì)成為接盤(pán)者？

汪少炎：對(duì)于新三板投資人來(lái)說(shuō)，一下子有200多家擬IPO公開(kāi)掛牌公司擺在面前，這是股權(quán)投資市場(chǎng)上一個(gè)前所未有的巨大投資機(jī)會(huì)。但投資人在熱炒擬IPO掛牌公司時(shí)，也需要警惕估值虛高和IPO失敗的風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化，IPO的稀缺性也在降低，帶來(lái)的價(jià)值也在變化，需要重新來(lái)評(píng)估投資的成本和收益。

另外，掛牌公司遷址貧困地區(qū)，主要是想通過(guò)這種方式縮短IPO審核時(shí)間，但是上市的門(mén)檻并不會(huì)因此降低。上市時(shí)間的早晚會(huì)對(duì)企業(yè)的估值產(chǎn)生影響，如果時(shí)間推遲，隨著上市公司數(shù)量的增多，IPO本身的價(jià)值也需要重估。能否成功上市跟企業(yè)是否位于貧困地區(qū)無(wú)關(guān)，兩者之間不存在直接因果關(guān)系。

NBD：您會(huì)選擇投資新三板IPO概念股嗎？如果投資的話(huà)，您會(huì)從這些處于IPO輔導(dǎo)期的企業(yè)中如何選擇？

汪少炎：我不會(huì)因?yàn)橛辛诉@個(gè)IPO概念，就去投；也不會(huì)因?yàn)闆](méi)有，就選擇不投這家企業(yè)。我始終是以一種開(kāi)放的心態(tài)來(lái)進(jìn)行投資，不會(huì)因?yàn)槭欠袷切氯錓PO概念股、是否是掛牌企業(yè)等因素來(lái)限制投資范圍。

基金產(chǎn)品到期做到進(jìn)退有據(jù)

NBD：前兩年發(fā)行的基金產(chǎn)品將在2017年陸續(xù)到期，新三板市場(chǎng)和掛牌公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)基金產(chǎn)品到期風(fēng)險(xiǎn)？

汪少炎：基金產(chǎn)品的目的是盈利。如果產(chǎn)品盈利退出，自然很好；如果產(chǎn)品到期面臨虧損，但項(xiàng)目又確實(shí)不錯(cuò)，預(yù)期將來(lái)會(huì)獲取收益，可以考慮尋求一個(gè)折中的方案，選擇延期；如果項(xiàng)目本身出現(xiàn)重大問(wèn)題，那就只能認(rèn)賠出局。對(duì)于大量的基金產(chǎn)品集中到期退出的情況，在沒(méi)有增量資金的狀況下，退出的盈利效果肯定是難以實(shí)現(xiàn)的，所以必須要在盈利的前提下，尋求時(shí)間與空間的交換。

NBD：對(duì)于一些面向新三板市場(chǎng)發(fā)行的基金產(chǎn)品，在目前其中一半以上都浮虧的情況下，基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何面對(duì)投資者的資金提前贖回風(fēng)險(xiǎn)、和投資收益訴求？

汪少炎：這是一個(gè)所有的機(jī)構(gòu)都需要面臨的問(wèn)題。如果沒(méi)有出現(xiàn)大量項(xiàng)目的虧損，是可以和投資人協(xié)商解決的。隨著新三板市場(chǎng)的起承轉(zhuǎn)合，投資的殘酷性會(huì)逐漸顯露，這就對(duì)投資機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，減少犯錯(cuò)，提高回報(bào)是核心。

看好人工智能、醫(yī)藥等三行業(yè)

NBD：新三板的公司很多都是屬于中小規(guī)模甚至是初創(chuàng)企業(yè)，如何在眾多企業(yè)中選取投資標(biāo)的？怎么去估值、哪些值得去投資？

汪少炎：可以對(duì)企業(yè)的發(fā)展階段進(jìn)行篩選，選擇那些行業(yè)地位靠前，體量比較大、收入和利潤(rùn)都比較高的企業(yè)，進(jìn)行投資。對(duì)于中小規(guī)模、初創(chuàng)的企業(yè)，要評(píng)估其所在行業(yè)的發(fā)展前景和變遷路線(xiàn)。主要尋找那些行業(yè)可變現(xiàn)、可商業(yè)化空間大，企業(yè)自身成長(zhǎng)空間也不俗的企業(yè)進(jìn)行投資。另外就是看企業(yè)的并購(gòu)能力，包括并購(gòu)和被并購(gòu)。這需要進(jìn)一步評(píng)估并購(gòu)的可行性和成功率，是否有并購(gòu)團(tuán)隊(duì)和并購(gòu)能力，能否很好地整合資源等。

NBD：目前的新三板市場(chǎng)中，您認(rèn)為哪些行業(yè)在2017年發(fā)展前景更好？

汪少炎：我個(gè)人比較看好有核心技術(shù)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。比如細(xì)分的人工智能領(lǐng)域，另外如中國(guó)的智能服務(wù)領(lǐng)域也有很大發(fā)展前景。我們主要是投向醫(yī)藥健康和TMT行業(yè)的垂直細(xì)分領(lǐng)域，因?yàn)檫@些行業(yè)都已經(jīng)廣泛被人所知、充分定價(jià)，因此需要用心去尋找和篩選標(biāo)的，往縱深方向去擴(kuò)張。新三板市場(chǎng)上這些類(lèi)型的企業(yè)里，還是可以找到一些值得去投資的標(biāo)的。但這需要勤勉地做投研，并且至少要以五年以上的時(shí)間區(qū)間來(lái)預(yù)測(cè)和推敲企業(yè)的成長(zhǎng)性。