中國(guó)基金報(bào)記者 坎迪

出來(lái)混遲早是要還的。去年底，由國(guó)海證券“蘿卜章”挑起的代持黑幕疊加去杠桿的政策影響，引發(fā)債市數(shù)月調(diào)整。被曝光的代持和杠桿亂象也讓去杠桿成為今年全年的監(jiān)管目標(biāo)。

近日，有多位資深券商固收人士透露，針對(duì)債券交易規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)防范，不僅證監(jiān)會(huì)可能下發(fā)債券交易監(jiān)管通知，央行也牽頭一行三會(huì)正在草擬規(guī)范債券交易業(yè)務(wù)的通知，統(tǒng)一監(jiān)管之勢(shì)正在加強(qiáng)。

在這兩份文件中，不僅有此前有媒體提到的債券投資交易人員百萬(wàn)以上年收入的40%以上遞延，更有代持入表、杠桿上限設(shè)定、偏離度設(shè)置、詢價(jià)通信留痕、部門(mén)管理規(guī)范等多項(xiàng)重磅監(jiān)管措施。而且，從9月30日完成自查整改的要求來(lái)看，這兩份監(jiān)管文件很有可能上半年就會(huì)正式出臺(tái)。

關(guān)于債券交易監(jiān)管，你需要看懂這五點(diǎn)。

代持入表

據(jù)知情人士透露，監(jiān)管層在債券交易規(guī)范中針對(duì)代持的監(jiān)管方向包括：

——加強(qiáng)用印管理，簽訂債券交易協(xié)議應(yīng)當(dāng)使用公司公章，并以書(shū)面電子形式集中存檔。

—一開(kāi)展債券回購(gòu)交易的，交易雙方應(yīng)當(dāng)按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求將交易納入表內(nèi)核算，計(jì)入“買(mǎi)入返售”或“賣(mài)出回購(gòu)”科目。

——約定由他人暫時(shí)持有但最終須返售、或者為他人暫時(shí)持有但最終須由其購(gòu)回等債券交易，均屬于買(mǎi)斷式回購(gòu)。正回購(gòu)方應(yīng)當(dāng)將逆回購(gòu)方暫時(shí)持有的債券繼續(xù)按照自有債券進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，以此計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，并統(tǒng)一納入規(guī)模、杠桿、集中度等指標(biāo)控制。

——不得違反規(guī)定在債券交易場(chǎng)所和系統(tǒng)以外開(kāi)展線下債券現(xiàn)券、債券回購(gòu)或債券遠(yuǎn)期等各類交易。

有上市券商固收人士評(píng)論說(shuō)，代持納入表內(nèi)，債券實(shí)質(zhì)購(gòu)買(mǎi)方需要將已代持出去的債券按照自有債券納入相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表科目，將影響杠桿等相關(guān)指標(biāo)，再加上簽訂協(xié)議和蓋公章，這兩點(diǎn)對(duì)代持業(yè)務(wù)影響很大。

因?yàn)橛幸徊糠执值哪康氖菆?chǎng)外加杠桿，代持出去的債券不反映在資產(chǎn)負(fù)債科目，賬戶的杠桿率不會(huì)超標(biāo)；代持出去的債券相當(dāng)于一個(gè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的池子，比如需要增加收益的時(shí)候，可以將在外代持、收益高的債券收回。

一旦規(guī)范之后，代持回表使得這部分代持交易的目的已無(wú)法達(dá)到。另外，由于代持不夠規(guī)范、法律風(fēng)險(xiǎn)較大，券商、公募一般不會(huì)出具公司公章，如果規(guī)范之后，代持要求公司統(tǒng)一出具公章，代持債券計(jì)入實(shí)質(zhì)所有方報(bào)表，法律風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅降低，只是交易效率可能會(huì)低一些。

設(shè)定債券交易杠桿比率上限

知情人士透露，債券交易規(guī)范通知中或?qū)⒅苯右笤O(shè)定各類組合中債券交易杠桿比率上限：

——存款類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券回購(gòu)資金余額不得超過(guò)其各項(xiàng)存款余額的8%。

——信托、證券、期貨、保險(xiǎn)、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等，進(jìn)行債券回購(gòu)資金余額不得超過(guò)凈資本的80%。

——銀行理財(cái)產(chǎn)品、公募基金等，進(jìn)行債券回購(gòu)資金余額不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的40%。

——銀行私行理財(cái)產(chǎn)品，資金信托計(jì)劃，證券、基金、期貨公司及其子公司發(fā)行的資管計(jì)劃，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，私募基金等，進(jìn)行債券回購(gòu)資金余額不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的100%。

深圳一家大中型基金公司債券基金經(jīng)理稱，就對(duì)公募基金的杠桿要求來(lái)說(shuō)，這跟之前的《基金運(yùn)作管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的要求是一致的，管理辦法規(guī)定，基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%，整體上控制常規(guī)基金杠桿水平。

此外，銀監(jiān)會(huì)1999年出臺(tái)的《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》規(guī)定，證券公司債券回購(gòu)資金余額不得超過(guò)實(shí)收資本金的80%。該基金經(jīng)理表示，對(duì)于存款類金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)資金余額不得超過(guò)其各項(xiàng)存款余額的8%和私募類產(chǎn)品回購(gòu)資金余額不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的100%的規(guī)定，印象中沒(méi)在其他法規(guī)文件中看到。

現(xiàn)券價(jià)格偏離1%或回購(gòu)利率超50BP要報(bào)備

據(jù)悉，債券交易規(guī)范要求完善交易監(jiān)控，或?qū)ζx度設(shè)置和詢價(jià)通訊留痕等有具體要求。

——除通過(guò)證券交易所集中交易外，債券現(xiàn)券交易價(jià)格偏離比較基準(zhǔn)超過(guò)1%或者回購(gòu)利率偏離比較基準(zhǔn)超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)的，應(yīng)當(dāng)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)備案并作出合理說(shuō)明。

——債券投資交易人員應(yīng)當(dāng)使用統(tǒng)一配置的電話、郵件、即時(shí)通訊等系統(tǒng)開(kāi)展債券交易詢價(jià)等活動(dòng)，其工作郵件、通話記錄、即時(shí)通訊信息應(yīng)當(dāng)監(jiān)測(cè)留痕，并接受合規(guī)部門(mén)監(jiān)督檢查。

有固收人士認(rèn)為，偏離度設(shè)置一方面可以增加利益輸送的難度，另一方面也會(huì)增加正常交易的摩擦成本。其中對(duì)比較基準(zhǔn)的規(guī)定并沒(méi)有進(jìn)一步明確的解釋。由于銀行間交易一般是線下的，當(dāng)前債券交易使用的工具也常常是個(gè)人QQ、個(gè)人電話等，交易工具的私人化存在不少問(wèn)題。一方面是公司內(nèi)部難以監(jiān)控，另一方面交易對(duì)手也很難辨別人員的真實(shí)性。通知要求使用債券交易使用公司統(tǒng)一配置的設(shè)備，能夠減少對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，也方便監(jiān)管。

不得以“團(tuán)隊(duì)制”替代部門(mén)管理

監(jiān)管層意在讓各類金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)各類債券交易的統(tǒng)一管理，強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控作用，或?qū)⒂幸韵乱螅?/p>

——債券有關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷、資管、投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)類型分開(kāi)辦理，并在人員、賬戶、資金、信息等方面嚴(yán)格分離，切實(shí)防范利益沖突；債券交易的投資決策、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收等關(guān)鍵崗位應(yīng)當(dāng)專人負(fù)責(zé)、相互監(jiān)督，禁止崗位兼任或者混合操作。

——各類債券交易的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收、財(cái)務(wù)核算等中后臺(tái)部門(mén)應(yīng)當(dāng)集中統(tǒng)一管理，并通過(guò)信息技術(shù)等手段全面掌握、監(jiān)測(cè)各類債券交易行為，及時(shí)有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

——債券交易部門(mén)下設(shè)二級(jí)部門(mén)的，應(yīng)當(dāng)授權(quán)明確，納入部門(mén)統(tǒng)一管理，不得以“團(tuán)隊(duì)制”替代部門(mén)管理。

——提供投資顧問(wèn)服務(wù)時(shí)涉及債券交易的，應(yīng)當(dāng)建立健全相應(yīng)合規(guī)與風(fēng)控制度，并應(yīng)當(dāng)對(duì)自營(yíng)、資管賬戶及提供投資顧問(wèn)服務(wù)的賬戶之間的交易實(shí)施有效監(jiān)控，防止利益輸送、沖突和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。”

“這些基本上都屬于防火墻措施，防止利益輸送本來(lái)就是資管行業(yè)的重中之重，現(xiàn)在各家機(jī)構(gòu)也都有各自的防火墻措施，監(jiān)管層如果出臺(tái)新規(guī)，應(yīng)該算是梳理和形成新的統(tǒng)一規(guī)范，強(qiáng)調(diào)風(fēng)控必須警鐘長(zhǎng)鳴。”上海一位債券基金經(jīng)理說(shuō)。

百萬(wàn)以上收入四成遞延

此前流傳甚廣的“債市限薪令”其實(shí)就來(lái)自于交易規(guī)范中對(duì)債券交易人員薪酬遞延的規(guī)定。

——參與債券投資交易的人員薪酬與激勵(lì)合計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣的，超過(guò)部分應(yīng)當(dāng)按照等分原則遞延發(fā)放，遞延周期不少于2年，遞延金額不低于40%。

——在職人員名單、權(quán)限以及公司中后臺(tái)部門(mén)債券交易核對(duì)專崗人員的聯(lián)系方式應(yīng)當(dāng)在本公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)或中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公示，離職信息應(yīng)該在2個(gè)工作日內(nèi)更新。

有深圳券商固收人士認(rèn)為，薪酬和激勵(lì)遞延在一定程度上能夠減少債券投資、銷售人員追逐短期利益而進(jìn)行的大力加杠桿和利益轉(zhuǎn)移行為，管理人員會(huì)更加看重公司和部門(mén)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展是有益的，但是對(duì)債券從業(yè)人員開(kāi)展業(yè)務(wù)的短期積極性可能有打擊。

實(shí)際上，券商其他部門(mén)比如投行部門(mén)，獎(jiǎng)金都有按6:3:1比例分三年遞延的慣例。

另有北京一位債券基金經(jīng)理表示，之前個(gè)別小券商甚至按月兌現(xiàn)獎(jiǎng)金和提成，有過(guò)度激勵(lì)之嫌且容易造成很多短期行為，適當(dāng)遞延在資管行業(yè)本有慣例，并不像外界傳言那樣對(duì)行業(yè)打擊巨大。但是，希望遞延不針對(duì)2016年的年終獎(jiǎng)，因?yàn)楹芏嘟鹑跈C(jī)構(gòu)現(xiàn)在還沒(méi)有發(fā)去年年終獎(jiǎng)，可以從今年的收入開(kāi)始執(zhí)行。

深圳一家中小券商固收投資總監(jiān)說(shuō)，離職人員信息2個(gè)工作日內(nèi)更新，也是為了防止事后發(fā)生類似“臨時(shí)工”的“離職工”的說(shuō)法，明確責(zé)任、強(qiáng)化監(jiān)管。

此外，知情人士透露，監(jiān)管層可能在新規(guī)中要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在今年9月30日之前完成自查整改并提交報(bào)告，債券投資交易慣例系統(tǒng)建設(shè)改造未完成的，可延期至12月31日，到期未完成整改的，不得新開(kāi)展各類債券交易。該人士據(jù)此推測(cè)，證監(jiān)會(huì)起草的債券交易監(jiān)管通知和央行牽頭一行三會(huì)草擬的規(guī)范債券交易業(yè)務(wù)的通知，很有可能上半年就會(huì)正式出臺(tái)。