譚浩俊

3月12日上午，國資委主任肖亞慶在全國兩會(huì)“部長通道”回應(yīng)當(dāng)前央企債轉(zhuǎn)股進(jìn)展時(shí)表示，降低負(fù)債率的根本是企業(yè)要增加效益，盈利水平提高才能逐漸把負(fù)債降下來；要嚴(yán)格控制盲目投資，單純?yōu)榱藬U(kuò)大規(guī)模，特別是那些融資性的貿(mào)易，要嚴(yán)格禁止；企業(yè)發(fā)展一定要和市場規(guī)律相結(jié)合。

債轉(zhuǎn)股是近來爭議較多的一個(gè)話題，而引發(fā)爭議的原因，主要是實(shí)行債轉(zhuǎn)股的對(duì)象。因?yàn)?，按照此前債轉(zhuǎn)股的做法，以及目前傳出的擬實(shí)行債轉(zhuǎn)股企業(yè)的信息，能夠享受這項(xiàng)待遇的，都是國有企業(yè)、特別是央企。而對(duì)以央企為主的國企實(shí)行債轉(zhuǎn)股，到底是不是合理，是否會(huì)帶來新的市場不公平，是爭議的焦點(diǎn)之一。

可是，如果不對(duì)央企實(shí)施債轉(zhuǎn)股，困擾央企的高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)就難以化解，就有可能引發(fā)行業(yè)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，并有可能造成社會(huì)不穩(wěn)定。也就是說，對(duì)央企實(shí)施債轉(zhuǎn)股，很大程度上是被動(dòng)情況下實(shí)施的主動(dòng)之策，目的就是避免違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

需要注意的是，實(shí)行債轉(zhuǎn)股，也是化解央企眼前矛盾的權(quán)宜之計(jì)，而非治本之策。正如肖亞慶所言，央企要想降低負(fù)債率，只有增加效益、提高盈利水平。否則，就不可能從根本上把負(fù)債降下來，把風(fēng)險(xiǎn)化解掉。

前些年，央企通過不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大投資，也曾經(jīng)讓資產(chǎn)負(fù)債率降下來，有的還比較明顯。但是，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的不斷加大，市場供求關(guān)系的不斷變化，被規(guī)模和投資掩蓋的矛盾也逐步暴露，很快的，央企的資產(chǎn)負(fù)債率又出現(xiàn)了回升。要知道，央企的負(fù)債是在其他所有制企業(yè)、特別是中小企業(yè)無法享受的低融資成本條件下出現(xiàn)的。如果央企的融資成本也像中小企業(yè)那樣，那資產(chǎn)負(fù)債率還要更高。

近年來，隨著有關(guān)方面監(jiān)管力度的加大，央企規(guī)模式擴(kuò)張的步伐逐步慢了下來，資產(chǎn)負(fù)債率也得到了控制。但是，高負(fù)債率的格局并沒有改變。因此，必須采取強(qiáng)有力措施，降低負(fù)債率，提高企業(yè)的運(yùn)行效率。

作為國民經(jīng)濟(jì)支柱，如果央企不能在運(yùn)行效率方面高于其他所有制企業(yè)，在盈利能力、市場競爭能力等方面優(yōu)于其他所有制企業(yè)，而只有資產(chǎn)規(guī)模和數(shù)量的優(yōu)勢，是很難發(fā)揮好支柱作用的。

那么，如何才能提高央企的運(yùn)行效率、增強(qiáng)央企盈利能力和市場競爭力呢？走輕資產(chǎn)之路，從過度依賴外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，是央企下一步必須認(rèn)真考慮與解決的問題。唯有走輕資產(chǎn)之路，才有可能不斷地降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)盈利能力，才能切實(shí)提高企業(yè)效益。

而要走輕資產(chǎn)之路，首先要遏制央企盲目擴(kuò)張、盲目投資、盲目決策。金融危機(jī)爆發(fā)后的前幾年，是央企規(guī)模擴(kuò)張速度最快的幾年，也是留下矛盾和問題最多的幾年。尤其是通過負(fù)債在全國各地圈地形成的資產(chǎn)和負(fù)債雙膨脹，是央企資產(chǎn)泡沫的最大特點(diǎn)，也是最主要問題。所以，對(duì)央企來說，切不可再像過去那樣盲目決策、盲目投資，不能再依賴于規(guī)模擴(kuò)張來降低資產(chǎn)負(fù)債率。而有關(guān)方面則要依據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢的變化，對(duì)央企發(fā)展提出更多有約束力的措施和辦法，遏制央企盲目投資、盲目決策的沖動(dòng)，使其更加注重投資的科學(xué)性、合理性、有效性、民主性。

在此基礎(chǔ)上，要通過擴(kuò)大開放，降低進(jìn)入門檻，讓更多非國有資本進(jìn)入，以此來倒逼央企走內(nèi)涵式發(fā)展之路。核心競爭力必須成為衡量央企水平高低、能力強(qiáng)弱、質(zhì)量好壞的最主要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然，加大央企改革力度，讓央企成為真正的市場主體，而不是政府的附屬物，也是央企能否走輕資產(chǎn)之路非常重要的方面。一旦央企成為真正的市場主體了，需要緊緊依靠市場來維持生存與發(fā)展了，那么，央企依靠規(guī)模和資產(chǎn)擴(kuò)張的沖動(dòng)也會(huì)收斂很多，會(huì)在決策前反復(fù)進(jìn)行研究與比較。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系下，真正的市場主體，是不會(huì)過度看重資產(chǎn)規(guī)模的單一擴(kuò)張的，而會(huì)更加重視效益的提升、盈利能力的增強(qiáng)。

現(xiàn)今條件下，走輕資產(chǎn)之路已成為一種趨勢、一種方向。內(nèi)涵式發(fā)展，則是走輕資產(chǎn)之路最有效的手段。只有通過內(nèi)涵式發(fā)展形成的資產(chǎn)，才是真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而不是靠負(fù)債積累起來的泡沫資產(chǎn)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）