滬深兩市大盤上周初維持震蕩攀升，但上周五突然出現(xiàn)大幅調(diào)整，將此前的勝利果實(shí)吞噬過半，剛剛修復(fù)的市場情緒再次出現(xiàn)回落。機(jī)構(gòu)人士指出，市場大幅調(diào)整的可能性不大，市場仍結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主，聚焦業(yè)績確定改善的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

廣發(fā)證券指出，回顧去年的四次市場反彈，每次反彈都會(huì)有一條“看長做短”的投資主線(3月的VR和半導(dǎo)體、6月的新能源汽車、8月的PPP、10月的保險(xiǎn)舉牌)。但是反觀今年以來的市場特征，雖然市場也在反彈，但大家始終找不到一條“看長做短”的主線，結(jié)果大部分投資者的操作便是“快進(jìn)快出”——大家先嘗試著買入那些還沒怎么表現(xiàn)的板塊去“試盤”，如果不賺錢馬上就撤出來；如果賺錢，那賺最多5個(gè)點(diǎn)也要撤出來，然后再去尋找下一個(gè)潛在的熱點(diǎn)，市場便在這種快速的“熱點(diǎn)輪動(dòng)”中猶猶豫豫地上漲。

在當(dāng)前普遍都是“快進(jìn)快出”的行為模式下，雖然快速的“熱點(diǎn)輪動(dòng)”讓大家很難賺到錢，但是投資者這種“賺一點(diǎn)就跑”、“打一槍換一個(gè)地方”的操作思路本身就說明大家的心態(tài)非常謹(jǐn)慎、對可能出現(xiàn)的市場下跌高度戒備，市場要在這種環(huán)境下發(fā)生大幅調(diào)整的難度是很大的。在“存量資金博弈”的環(huán)境下，只有出現(xiàn)一條“看長做短”的投資主線吸引資金持續(xù)流入，才會(huì)使A股市場面臨后續(xù)資金的壓力，因此未來如果我們觀察到A股在某條“投資主線”的帶領(lǐng)下出現(xiàn)脈沖式反彈的時(shí)候，反而才應(yīng)該真正拉響撤退的警報(bào)。

方正證券表示，從目前的經(jīng)濟(jì)基本面來看，2017年多數(shù)時(shí)間波瀾不驚，宏觀數(shù)據(jù)此消彼長，意味著去年3月份以來的經(jīng)濟(jì)增長趨勢仍未逆轉(zhuǎn)，但驅(qū)動(dòng)力正在發(fā)生變化，去年以來的主導(dǎo)因素房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)銷售在調(diào)控加碼和信用收縮背景下，增速從去年四季度開始回落，從銷售來看，后續(xù)房地產(chǎn)投資增速將下行，基建投資由于財(cái)政赤字新增規(guī)模邊際收窄、政策性銀行放貸沖動(dòng)下降、專項(xiàng)金融債不再發(fā)行以及貨幣條件收窄，1、2月份將是高點(diǎn)，出口和工業(yè)在好轉(zhuǎn)，并成為新的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的驅(qū)動(dòng)力，主要國家經(jīng)濟(jì)景氣恢復(fù)、出口領(lǐng)先指標(biāo)向好，出口鏈條將繼續(xù)改善，而工業(yè)出現(xiàn)了不再失血，龍頭企業(yè)改善以及出口改善的跡象。從流動(dòng)性層面來看，信用存在收縮風(fēng)險(xiǎn)、利率中樞抬升、聯(lián)儲(chǔ)加息頻率加快的背景下，流動(dòng)性中性偏緊的格局短期難以緩解，系統(tǒng)性的估值行情不宜期待。市場目前不存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主，聚焦業(yè)績確定改善的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

3月份首選化工、銀行、消費(fèi)電子?；み壿嬙谟诟呔皻舛热源?，產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，關(guān)注氟化工、鈦白粉、化纖、純堿等細(xì)分領(lǐng)域；銀行的配置價(jià)值一方面隨著利率中樞抬升，息差擴(kuò)大，銀行業(yè)績改善，另一方面隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，壞賬增速有所放緩，拐點(diǎn)確認(rèn)。此外，銀行股估值優(yōu)勢明顯。消費(fèi)電子一方面出口改善，另一方面智能手機(jī)、智能汽車等需求不斷，催化劑較多，重點(diǎn)關(guān)注LED芯片的確定性機(jī)會(huì)。

光大證券指出，隨著“春季躁動(dòng)”漸入尾聲，我們對市場的整體觀點(diǎn)從樂觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，市場將面臨類似2010年-2011年的滯漲壓力。核心邏輯是利率水平居高難下，市場整體估值面臨壓力，逐步見頂?shù)挠鏊匐y以對沖。在利率壓力有效緩解之前，建議保持中性倉位。配置上，成長優(yōu)于價(jià)值，消費(fèi)優(yōu)于周期。按照我們宏觀組的分析，本輪利率上升是物價(jià)上漲、金融去杠桿、聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮等多方面因素導(dǎo)致的。從貨幣供求上看，“類滯脹”導(dǎo)致貨幣名義需求偏高，物價(jià)上漲、聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮、金融去杠桿限制了貨幣供應(yīng)，利率水平居高難下。利率是影響估值的重要變量。目前市場估值相對無風(fēng)險(xiǎn)利率缺乏足夠安全邊際，股市作為一類資產(chǎn)相對于國債的吸引力有限。如果利率進(jìn)一步上行，市場估值將面臨更大的調(diào)整壓力。這一狀況和2010年-2011年較為類似。

自2016年一季度以來，盈利是A股反彈的核心邏輯，也是對沖16Q4和17Q1利率大幅上行的主要?jiǎng)恿?。隨著房地產(chǎn)調(diào)整的逐漸展開，企業(yè)盈利增速雖然在2017年一季度仍有望維持高位，但后續(xù)幾個(gè)季度并不樂觀。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升，目前價(jià)值股安全邊際已較為有限；中小創(chuàng)為代表的成長股，相對滬深300的2017年動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)調(diào)整至2012年的均衡水平，部分成長性確定的股票已經(jīng)具備配置價(jià)值；需求動(dòng)力的邊際減弱會(huì)加大上游產(chǎn)品價(jià)格的不確定性，我們對周期股的觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎；在全球定價(jià)的背景下，業(yè)績才是消費(fèi)股下階段投資收益的理性預(yù)期。