大約一年之前，新三板推出分層制度，將掛牌公司分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，并且制定具體的劃分標(biāo)準(zhǔn)。這一分層改革受到市場各界廣泛關(guān)注，一時(shí)間眾多掛牌公司都想爭取上創(chuàng)新層，投資者也把操作目標(biāo)對準(zhǔn)創(chuàng)新層。

一年過去，到了創(chuàng)新層公司調(diào)整的時(shí)候，但市場十分平靜，不但沒有出現(xiàn)去年那種創(chuàng)新層熱，甚至創(chuàng)新層中有越來越多的公司主動(dòng)申請停牌。更有諷刺意味的是，與基礎(chǔ)層相比，創(chuàng)新層的公司平均業(yè)績增幅明顯落后，一些公司一旦不再符合條件只能離開。而就相關(guān)股票在市場表現(xiàn)而言，也是不盡如人意。為什么當(dāng)被資金追逐的創(chuàng)新層，現(xiàn)在卻退卻曾經(jīng)有過的光芒。這一年多來，創(chuàng)新層究竟發(fā)生什么呢？

其實(shí)，創(chuàng)新層最大的問題在于，不是發(fā)生什么，而是什么都沒有發(fā)生。當(dāng)初投資者看好創(chuàng)新層，掛牌公司愿意進(jìn)入創(chuàng)新層之中，一個(gè)很大的愿望是在創(chuàng)新層中能夠體現(xiàn)出掛牌公司的價(jià)值，企業(yè)可以較為容易地融資，投資者也可以通過交易獲利。而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，前提條件就是解決流動(dòng)性問題。

新三板自創(chuàng)立以來，流動(dòng)性一直不理想，因而飽受詬病。限于實(shí)際狀況，一時(shí)間也不太可能采取很激進(jìn)的方法來整體提高流動(dòng)性。因此設(shè)立創(chuàng)新層，通過適當(dāng)?shù)闹贫葍A斜來改善其流動(dòng)性，就成為各界的普遍愿望。但是，實(shí)施分層改革這一年來，創(chuàng)新層并沒有得到新的制度安排，也就是說相關(guān)企業(yè)盡管被分到創(chuàng)新層，但并沒有實(shí)際的“獲得感”。由于一切基本照舊，因此成交活躍、再融資提速等，也就僅僅是愿景而無從落實(shí)。也就是在這種情況下，一些掛牌公司感到在創(chuàng)新層中難以得到必要的支持，因此選擇申請到主板或創(chuàng)業(yè)板上市，就這樣離開新三板，當(dāng)然也就離開創(chuàng)新層。當(dāng)初的分層標(biāo)準(zhǔn)中，有一套是要求掛牌公司連續(xù)兩年復(fù)合增長率達(dá)到50%，還有一套則是要求掛牌公司有6個(gè)以上做市商以及不少于50個(gè)合格投資者。事實(shí)上，按一般規(guī)律而言，企業(yè)要連續(xù)兩年復(fù)合增長率達(dá)到50%，可能性不高，而要掛牌公司有6個(gè)做市商及50個(gè)合規(guī)投資者，卻又不是太難的事情。符合前一標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，再要維系就不容易了，因此到了第二年有的就只能退出。符合后一套標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，很可能在業(yè)績上并沒有足夠的保證，盈利能力下滑很容易理解。如此看來，創(chuàng)新層進(jìn)行一年后，業(yè)績好的公司主動(dòng)退出，業(yè)績回落的公司被迫離開，本身可能沒有什么業(yè)績的公司則拖了創(chuàng)新層經(jīng)營水平的后腿。投資者看來，創(chuàng)新層如同雞肋，食之無味，棄之可惜。

也許，一年前進(jìn)行創(chuàng)新層改革時(shí)，不會(huì)有人想到會(huì)出現(xiàn)這樣的局面。問題核心在于，新三板作為一個(gè)全新的市場，需要不斷進(jìn)行改革來適應(yīng)形勢的變化、滿足有關(guān)各方的合理需求。但是，這方面的改革稍顯滯后。人們曾經(jīng)十分期待創(chuàng)新層的推出，把它視為新三板發(fā)展過程中的一個(gè)加速器，是多層次市場體系內(nèi)部的一次重大創(chuàng)新。但是，至少在創(chuàng)新層制度實(shí)施的第一年，這樣的目標(biāo)沒有能夠真正實(shí)現(xiàn)，這才有了現(xiàn)在發(fā)生在新三板以及創(chuàng)新層的種種尷尬。回頭來看，新三板以及創(chuàng)新層在制度設(shè)計(jì)上，的確存在太多需要改革的地方。僅僅以創(chuàng)新層的劃分標(biāo)準(zhǔn)來說，顯然就存在有違于市場運(yùn)行規(guī)律的地方。基礎(chǔ)性制度有缺陷，又沒有及時(shí)改革，問題自然會(huì)越來越大。

經(jīng)過幾年發(fā)展，新三板已經(jīng)有了11000多家掛牌公司，在資本市場上的分量不輕。在這基礎(chǔ)上怎樣加快發(fā)展，是各界都高度關(guān)注的。創(chuàng)新層一年來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴人們，新三板需要改革，而現(xiàn)在又正面臨很好的改革機(jī)遇。人們期待它的改革能夠加快，讓新三板有效地發(fā)揮自身獨(dú)特優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)金融支持實(shí)體的目標(biāo)。