近日，證監(jiān)會調(diào)整可轉(zhuǎn)債等發(fā)行方式并相應(yīng)修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》個別條款。此舉被市場稱作監(jiān)管部門給廣大投資者端午節(jié)發(fā)出的一大“紅包”。 證監(jiān)會官網(wǎng)26日公告稱，為解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問題，證監(jiān)會擬進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購，相應(yīng)對《管理辦法》個別條款進(jìn)行修訂，并從5月26日開始就修訂內(nèi)容公開征求意見，同步啟動證券交易結(jié)算系統(tǒng)技術(shù)改造工作。主要的變化有以下四點(diǎn)： 第一，本次改革將申購時預(yù)先繳款調(diào)整為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款； 第二，網(wǎng)上發(fā)行方面，投資者不再需要繳納定金，承銷商可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模來確定網(wǎng)上發(fā)行上限。同時，為約束網(wǎng)上投資者獲配后不繳款的失信行為，建立網(wǎng)上發(fā)行的違約懲戒機(jī)制。轉(zhuǎn)債、可交換債、IPO合并計(jì)算違約次數(shù)，投資者12個月內(nèi)累計(jì)3次違約，則未來6個月內(nèi)暫停轉(zhuǎn)債、可交換債、IPO申購； 第三，網(wǎng)下發(fā)行方面，承銷商不再按申購金額的比例收取定金。但承銷商仍可向網(wǎng)下單一申購賬戶收取不超過50萬元的申購保證金，并在發(fā)行公告中明確約定網(wǎng)下投資者違約時申購保證金處理方式； 第四，可交換債的網(wǎng)上申購也取消了此前的“時間優(yōu)先”的發(fā)行模式，改為與轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購相同的搖號中簽?zāi)Ｊ健? “說白了，就是以后轉(zhuǎn)債申購不用交保證金都可以參與打新，不用凍結(jié)資金了，資金面可以更加平穩(wěn)！就跟前兩年A股打新一樣，每次都會凍結(jié)幾千億資金，引發(fā)市場波動；現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債及可交換債也要學(xué)A股的打新模式了！”北京地區(qū)一家大型券商固定收益部董事總經(jīng)理告訴券商中國記者。 可轉(zhuǎn)債發(fā)行改為信用申購 券商中國記者查閱《證券發(fā)行與承銷管理辦法(征求意見稿)》，發(fā)現(xiàn)和此前規(guī)則比主要有如下一些修改： 第十三條第一款、第二款修改為：“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者申購新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時足額繳付認(rèn)購資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購?！薄熬W(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購的新股或可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時，可以中止發(fā)行?！? 第十九條增加一款，作為第三款：“網(wǎng)上投資者在申購可轉(zhuǎn)換公司債券時無需繳付申購資金?！? “現(xiàn)行可轉(zhuǎn)債、可交換債的發(fā)行采用資金申購方式，易產(chǎn)生較大規(guī)模凍結(jié)資金，對貨幣市場和債券市場造成一定的擾動。2015年至今發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行期間平均凍結(jié)資金規(guī)模為發(fā)行規(guī)模的93倍，單只最大凍結(jié)資金量近5400億元。”鄧舸表示，本次改革將申購時預(yù)先繳款調(diào)整為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。 為何要做此調(diào)整？中金公司固定收益部董事總經(jīng)理張繼強(qiáng)分析稱，監(jiān)管政策意圖顯然不難理解，即避免可轉(zhuǎn)債發(fā)行對市場資金面形成的沖擊。轉(zhuǎn)債申購過程中，大量資金匯集到資金托管行，雖然沒有改變資金總量，但資金轉(zhuǎn)移、匯金的過程中仍容易對資金面帶來沖擊。在海外成熟市場，采用資金申購方法的已經(jīng)較為鮮見。對于可轉(zhuǎn)債發(fā)行、申購，主要有以下四方面的影響： 第一，網(wǎng)上申購由于無定金，吸引力將高于網(wǎng)下。原本網(wǎng)上由于需要全額繳款，網(wǎng)下只需要繳納部分定金，因而從歷史案例看，網(wǎng)上的申購量基本可忽略不計(jì)，僅是散戶的參與渠道。而網(wǎng)下只需要繳納保證金，因此可以更大力度的吸引機(jī)構(gòu)投資者。但未來網(wǎng)上不再需要定金，加上網(wǎng)下操作上更為繁瑣，投資者更原因參與網(wǎng)上申購，甚至承銷商也將弱化設(shè)置網(wǎng)下申購的動力。因此，無論對申購者還是承銷商都網(wǎng)上的吸引力都將明顯超過網(wǎng)下； 第二，由于取消定金，投資者申購決策將不再考慮資金成本，申購與否僅關(guān)注上市定位和破面的可能性； 第三，更重要的是，由于沒有定金約束，中簽率勢必很低，這很可能激勵投資者虛報申購量(只有申購上限的約束)的問題，名義總體申購量也將大幅提高，壓低中簽率。這將導(dǎo)致大機(jī)構(gòu)的資金等優(yōu)勢完全喪失，甚至淪為劣勢。此時，真正的轉(zhuǎn)債二級投資者，通過一級拿量將更為吃力，需要更多著眼于二級市場收集籌碼或提前埋伏正股以獲得優(yōu)先配售機(jī)會； 第四，對于EB的網(wǎng)上申購，將與轉(zhuǎn)債采取相同模式，“拼手快”的時代結(jié)束。 張繼強(qiáng)認(rèn)為，對于發(fā)行人而言，由于投資者不再需要繳納定金，甚至?xí)钔顿Y者虛增申購量，從而降低發(fā)行難度。因此，發(fā)行人原則上可以進(jìn)一步弱化條款并降低融資成本，發(fā)行人選擇發(fā)行的時間窗口將會更加靈活。 但是，新規(guī)對承銷商略偏利空。張繼強(qiáng)分析，以往轉(zhuǎn)債定金數(shù)額不小，由此產(chǎn)生的超額利息也不容小覷，承銷商可在此環(huán)節(jié)獲利，但取消資金凍結(jié)一環(huán)之后該利率消失。此外，雖然網(wǎng)上有懲戒機(jī)制、網(wǎng)下有不超過50萬的保證金以及取消發(fā)行機(jī)制，但承銷商面臨的承銷風(fēng)險明顯增大。 20家公司可轉(zhuǎn)債申請排隊(duì)中 券商中國記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至5月25日，共有20家上市公司可轉(zhuǎn)債申請?zhí)幱谡徍藸顟B(tài)，發(fā)行規(guī)模共計(jì)475.66億元。其中，有四家上市公司可轉(zhuǎn)債申請“已通過發(fā)審會”，分別是寧波銀行(100億元)、國泰君安(70億元)、金禾實(shí)業(yè)(6億元)及東方雨虹(18.4億元). 20家上市公司中，有15家上市公司可轉(zhuǎn)債擬發(fā)行規(guī)模超過了10億元，共計(jì)450.88億元，銀行、券商股的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模占比最大。寧波銀行、國泰君安的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品規(guī)模位列第一、第二位，保薦機(jī)構(gòu)分別是中信證券、安信證券；擬發(fā)行規(guī)模50億元的東方財(cái)富位列第三，中金公司擔(dān)任其保薦機(jī)構(gòu)。 值得一提的是，早在2016年，太平洋證券就計(jì)劃發(fā)行不超過37億元的可轉(zhuǎn)債，2017年3月1日，太平洋公告將可轉(zhuǎn)債的募資額上限調(diào)減到17億元。目前發(fā)行方案已獲證監(jiān)會反饋。 68家公司已發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案 今年以來，另有68家上市公司已發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案(含股東大會通過)，但尚未被證監(jiān)會受理。 這68家上市公司可轉(zhuǎn)債融資總規(guī)模高達(dá)2106.27億元，超出去年同期的五倍；其中，超過50億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案共6個，合計(jì)金額高達(dá)1350億元，具體為民生銀行(500億元)、中信銀行(400億元)、海南航空(150億元)、寶鋼股份(150億元)、中國石油(100億元)、長江證券(50億元). 與往年主要依靠“定增、次級債、公司債”融資方式不同的是，券商今年發(fā)行可轉(zhuǎn)債“漸成主流”。以再融資新規(guī)發(fā)布后首家發(fā)布債轉(zhuǎn)股融資方案的長江證券為例，此前公告擬發(fā)行總額不超過50億元的可轉(zhuǎn)債，期限為6年，已獲得股東大會通過。 “此次可轉(zhuǎn)債募集資金將全部用于補(bǔ)充運(yùn)營資金、發(fā)展主營業(yè)務(wù)，可轉(zhuǎn)股后補(bǔ)充資本金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險能力?！边@也是長江證券時隔7個月后再次拋出的又一個再融資計(jì)劃。去年，長江證券通過非公開發(fā)行方式成功募集83億元。截至2016年末，長江證券已使用資金78.4億元。 可轉(zhuǎn)債擬融資規(guī)模處于20億元至50億元區(qū)間的上市公司共有13家。以今年4月7日發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的中原證券為例，為進(jìn)一步充實(shí)資本金，提升本公司綜合競爭實(shí)力，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力，擬發(fā)行不超過27億元的A股可轉(zhuǎn)換公司債券并上市，目前已獲得股東大會通過。 值得一提的是，這距離中原證券A股今年1月3日上市融資還不滿4個月。信息顯示，中原證券年初共發(fā)售A股7億股，募集資金總額28億元左右。 值得注意的是，新增發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案的上市公司中，銀行成了“主力軍”，如500億的民生銀行轉(zhuǎn)債、400億元中信銀行轉(zhuǎn)債、30億元的無錫銀行和常熟銀行轉(zhuǎn)債預(yù)案、20億元的江陰銀行轉(zhuǎn)債預(yù)案。目前待發(fā)銀行轉(zhuǎn)債超過1000億。 市場人士分析稱，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要是為了轉(zhuǎn)股后補(bǔ)充核心一級資本，提高核心資本充足率，也是為了更好地應(yīng)對MPA考核。 為何銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債，而不是通過定增，發(fā)行優(yōu)先股等方式呢？“這主要是相對其它，發(fā)行可轉(zhuǎn)債存在一定的優(yōu)勢。首先，相對于定增，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不受18個月間隔期的限制，且投資者人數(shù)也沒有限制，而定增限制投資者數(shù)量在10人；初始轉(zhuǎn)股價也比定增發(fā)行價更高。其次，相對與發(fā)行優(yōu)先股，期限短、流動性好，而且優(yōu)先股只能補(bǔ)充其他一級資本，不能補(bǔ)充核心一級資本。最后，即使不轉(zhuǎn)股，通過可轉(zhuǎn)債融資的成本也很低。”上述市場人士表示。 可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模今年已經(jīng)增長186% 今年以來，共發(fā)行了29只可轉(zhuǎn)債，融資規(guī)模共計(jì)544億元，較去年同期的189.96億元增長186%。 據(jù)券商人士調(diào)查，預(yù)計(jì)今年全年可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模將至少超過3000億元，比2016年增長3~5倍，同時也會有3~5只主動轉(zhuǎn)股成功的債券。 有券商人士表示，相比于定增融資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債具有政策支持、節(jié)稅收益、提高每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及募集資金的數(shù)量更多等優(yōu)勢?？紤]到可轉(zhuǎn)債兼具股、債雙重屬性，屬進(jìn)可攻、退可守的穩(wěn)健品種，同時具有質(zhì)押回購融資功能，可放大投資杠桿的優(yōu)勢，可轉(zhuǎn)債市場必將給穩(wěn)健投資者帶來良好的資產(chǎn)配置選擇。 中信證券首席固定收益分析師明明也認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債供給成為今年最為火爆也是投資者最為關(guān)心的話題，供給放量將成為常態(tài)，需求也無需擔(dān)憂。從2月再融資新規(guī)后，可轉(zhuǎn)債成為為數(shù)不多監(jiān)管鼓勵的再融資方式，其效果也立竿見影，不少上市公司修改再融資方案將定增預(yù)案終止以轉(zhuǎn)債預(yù)案替代。 （文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。） 本文來源：微信公號“券商中國”（ID：quanshangcn） 記者：吳海燕 原標(biāo)題：超2500億待發(fā)可轉(zhuǎn)債不再凍結(jié)資金打新，新政四大變化釋放利好(附88家上市公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目清單)