繼引進700億戰(zhàn)投資金，恒大又啟動了新一輪的債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

6月8日，中國恒大(03333，HK)發(fā)布公告稱，公司將對2018年至2020年到期的多筆優(yōu)先票據(jù)進行要約交換，換成2021年至2025年到期的優(yōu)先票據(jù)。

經(jīng)過此次債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，恒大1至3年到期的短債，將替換成4到8年到期的長期票據(jù)。同時票據(jù)利率將大幅下降，最低年利率僅為5.75%，較現(xiàn)有票據(jù)下降了3個百分點，恒大債務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

今年以來，該公司股價從4.95港元起步，一度沖破17港元，增長兩倍多。債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，會否成為推動恒大股價再次沖高的又一動因？

債務(wù)延展利率下降

涉及要約交換的優(yōu)先票據(jù)分別于2018年、2019年和2020年到期，筆者翻查資料發(fā)現(xiàn)，這幾筆債務(wù)原利率則分別為8.75%、7.80%、8%和12%，而2021年到期的新票據(jù)最低年利率僅為5.75%。

可見，除了對美元債務(wù)延展外，這一舉措同時降低了恒大的利息成本。公告顯示，交換將于倫敦時間2017年6月20日完成。

針對此次交換要約的目的，恒大公告稱：“為延長本公司現(xiàn)有外幣債務(wù)的到期期限，改善債券結(jié)構(gòu)、降低融資成本，使公司發(fā)展更加穩(wěn)建，使本集團加強其資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量管理。”

“恒大采取這種‘長債換短債’的方式，可進一步優(yōu)化公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)。”有分析師評價說，“恒大通過本次發(fā)債，將1-3年內(nèi)到期的短債換成了4-8年后才到期的長債，可以大幅降低上市公司短期內(nèi)的還本付息壓力。債務(wù)結(jié)構(gòu)更為合理，為公司的穩(wěn)健發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。”

債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

事實上，近期恒大在資本市場動作頻頻，目標(biāo)均指向于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

此前，中國恒大成功發(fā)行的境外債券均獲得國際投資者超額認購。事實上，看好恒大的不僅僅是境外資本機構(gòu)。6月初，恒大完成700億元人民幣戰(zhàn)略投資的引入，并在近期全部到賬。以恒大2016年年報公布的數(shù)據(jù)簡單模擬測算，可使凈負債率由119.8%大幅下降至61.2%。

除此之外，恒大也在加速贖回永續(xù)債。截至今年6月5日，中國恒大累計贖回永續(xù)債805.6億元人民幣，提前完成2017年全年贖回70%永續(xù)債的目標(biāo)。并且計劃在6月30日前，贖回剩余全部永續(xù)債。

多管齊下，恒大的債務(wù)結(jié)構(gòu)明顯改善，最為直接的表現(xiàn)就是股價的飆漲和券商的看多。

進入2017年以來，不足半年時間，恒大的股價已從年初的4.95港元/股漲至17港元/股，股價翻了超過兩倍多。5月底6月初先后9次沖破歷史最高價位。

6月6日，繼摩根士丹利、惠譽等調(diào)高恒大的評級后，信用評級機構(gòu)穆迪也將恒大評級展望調(diào)升為穩(wěn)定。對此，瑞信分析師評價說：“持續(xù)的評級上調(diào)有助于恒大降低融資成本，從而提高其盈利能力。”目前，恒大凈負債將在2018年底顯著下降，如果永續(xù)資本工具全部償還，根據(jù)其敏感性分析表示每股盈利在2017年-2018年有潛在5%至7%的上漲。