減持新規(guī)發(fā)布后，一場“急覓”產(chǎn)業(yè)資本的風暴正在席卷A股市場。中國證券報（公眾號：xhszzb）記者獲悉，一級市場上，部分上市公司正在緊張尋求產(chǎn)業(yè)資本頂替撤退的機構，來確保定增順利完成；二級市場上，減持改增持，尋求借助產(chǎn)業(yè)資本力量來維護股價的公司也越來越多。

上市公司對產(chǎn)業(yè)資本的“渴求”有望重塑A股格局。業(yè)內(nèi)人士指出，在內(nèi)外需求增大情況下，周期相對穩(wěn)定、更重價值投資的產(chǎn)業(yè)資本或加速進場，一方面壓縮短線投機資金生存空間，給A股“排毒換血”；另一方面，向市場傳遞積極信號，成為推動A股企穩(wěn)上行的重要力量。

你退我進

“定增很不順利，現(xiàn)在正在抓緊時間尋找新資方。”華南某大型上市公司董秘吳華（化名）告訴記者，公司的非公開發(fā)行遭遇機構“大撤退”，“本來明確表達參與意向的機構有十幾家，結果最終參與競價的只有四家，其他要么稱得重新走流程，要么說方案得再研究研究。”

在吳華看來，機構大面積退出的真實原因其實與最新發(fā)布的減持新規(guī)有關。新規(guī)規(guī)定，“定增股東限售期解禁后，集合競價12個月內(nèi)減持不得超過50%”，且“每3個月通過集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)1%”，這意味著定增機構至少需要預留兩年時間，才能完成對一年期定增項目的退出。

“定增股份減持時間拉長后，本來就因為再融資新規(guī)導致參與定增意愿大降的機構，這下就更不愿意參與了。”吳華說，為應對這一突發(fā)狀況，公司已緊急聯(lián)系了另外一些產(chǎn)業(yè)基金和投資機構，“方向很明確，只找產(chǎn)業(yè)資本，最好是在公司所處行業(yè)浸淫多年的。”

與吳華所在公司境況相似的還有不少，某滬市公司董秘告訴中國證券報（公眾號：xhszzb）記者，公司的項目融資方案已經(jīng)公布，但有興趣的機構并不多，所以公司目前正與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一些大型企業(yè)接洽，希望對方能參與此次定增，“既能增強以后的合作關系，也能解決此次募資的燃眉之急。”

除了外部產(chǎn)業(yè)資本，以員工持股計劃為代表的公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本也成為一些上市公司應對定增市場遇冷的“法寶”。據(jù)記者了解，目前已有上市公司在籌劃設立員工持股形式的資管計劃，作為特定投資者參與公司定增。

“再融資新規(guī)出臺后，定增套利的空間大幅縮小，一批專門靠此賺錢的中小機構已計劃退出市場。”滬上某私募經(jīng)理介紹，減持新規(guī)的出爐，進一步壓縮了定增投機資金的生存空間。行業(yè)洗牌仍將繼續(xù)，以后能生存下來的基本都是資金實力較強的大型機構和更重視價值投資的產(chǎn)業(yè)資本。

減持改增持

不僅一級市場，減持新規(guī)的影響也已傳導至二級市場。“控股股東、董監(jiān)高的減持都受到限制，勢必將影響這些人的減持計劃。”深圳某私募負責人認為，再加上最近很多股票跌跌不休，減持勢必導致公司股價進一步承壓，所以短期內(nèi)增持將會逐漸增多。

“部分原先打算減持的股東，也將因為受限于新規(guī)而改為增持，而且這種情況最近不會少。”該負責人說。

事實也是如此，上述滬市公司董秘告訴記者，此前自己有過減持的想法，但公司股價遲遲未見起色，“再想想減持新規(guī)要求，事前事中事后都要披露，就干脆放棄了。”他表示，最近公司股價已跌至2016年來的新低，包括他在內(nèi)的管理層已開始計劃增持。

西南證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今4月份開始，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場的增減持凈額“由負轉正”，達22.4億元，而5月份繼續(xù)了4月的凈增持態(tài)勢。另據(jù)國金證券統(tǒng)計，5月29日至6月4日，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場累計增持38.03億元，累計減持22.61億元，實現(xiàn)凈增持15.42億。

天風證券徐彪指出，在此次減持新規(guī)出臺之前，產(chǎn)業(yè)資本增持的跡象就已經(jīng)很明顯，未來在產(chǎn)業(yè)資本凈增持金額、增持公司數(shù)量還有進一步提升的空間。

有意思的是，最近還頻頻出現(xiàn)實控人號召公司員工增持，并承諾給予兜底的案例，引得公司股價顯著反彈，更是帶來漲停效應。上述私募負責人認為

實控人自掏腰包給增持的員工兜底，實際也算產(chǎn)業(yè)資本增持的一種方式。實控人作為具有相對信息優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)資本代表，鼓勵員工增持對市場具有正面影響。其背后邏輯是一方面說明控股股東對公司未來的發(fā)展具有信心，另一方面也反映出公司股價已進入相對合理或被市場低估的區(qū)域。

A股“換血”

“不論是公司外部的產(chǎn)業(yè)基金，還是公司內(nèi)部的實控人、員工，都要比其他投資者了解行業(yè)和公司的情況。當公司投資價值出現(xiàn)時，這部分產(chǎn)業(yè)資本將是最先發(fā)現(xiàn)者。”一名券商分析師指出，產(chǎn)業(yè)資本相對普通投資者的優(yōu)勢包括信息優(yōu)勢和價值挖掘，其動向往往對公司股價甚至整個A股市場的走勢具有極強的領先意義。

從歷史上產(chǎn)業(yè)資本增減持的數(shù)據(jù)來看，其對于A股市場的走勢也具有極強的領先性。天風證券徐彪指出，過去每一次產(chǎn)業(yè)資本大幅增持后，都對應了市場的企穩(wěn)反彈或是牛市反轉。產(chǎn)業(yè)資本增減持的力量扭轉時，市場往往出現(xiàn)拐點。據(jù)統(tǒng)計，自2007年以來，企業(yè)部門對自己股票的增持行為曾經(jīng)7次觸發(fā)了股票市場買賣雙方力量的逆轉。

不過，他也指出，其中的5次逆轉之后，A股市場反彈的空間和時間都比較有限，“最終能否形成反轉的趨勢，還有賴于企業(yè)部門手中是否有充足的資金（資產(chǎn)負債表中的貨幣資金增速），繼續(xù)去加大股票資產(chǎn)的配置比例。”

“隨著上市公司對產(chǎn)業(yè)資本需求的加大，減持新規(guī)最大的效果將顯現(xiàn)出來，那就是重塑A股格局。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，短線投機資金的生存空間進一步壓縮，并逐步被周期相對穩(wěn)定、更重價值投資的產(chǎn)業(yè)資本取代，形成A股“排毒換血”效應，有助市場健康發(fā)展。

另一方面，減持新規(guī)將有效解決無序減持、違規(guī)減持等問題，消除對二級市場尤其是投資者信心造成的負面影響。“產(chǎn)業(yè)資本的加速涌入，將向市場傳遞積極信號，有望成為推動A股企穩(wěn)上行的重要力量。”董登新表示。

（來源：中國證券報（公眾號：xhszzb），記者：王興亮）