當(dāng)貴州茅臺(tái)一騎絕塵，市值突破6000億元之時(shí)，對(duì)貴州茅臺(tái)的估值爭議也接踵而來。如三瓶酒可以買下整個(gè)軍工板塊，一個(gè)貴州茅臺(tái)可以買下A股整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)板塊等。而貴州茅臺(tái)的鐵桿粉絲否極泰CEO董寶珍近期的言論，更是火上澆油。他說，茅臺(tái)的股價(jià)超越了合理估值，進(jìn)入泡沫初期。

眾說紛紜

董寶珍說，近期貴州茅臺(tái)的市值突破6000億元，已經(jīng)超越了公司當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，茅臺(tái)的股價(jià)超越了合理估值進(jìn)入泡沫初期，目前的茅臺(tái)越來越多成為趨勢交易者的盤中餐。

但是，同樣為資深“茅粉”的私募大佬、東方港灣董事長但斌，卻提出了“茅臺(tái)還在折價(jià)”的判斷。他認(rèn)為，再過6個(gè)月就是2018年，預(yù)計(jì)茅臺(tái)的每股收益22元到25元，算上年度分紅15元，按茅臺(tái)現(xiàn)價(jià)475元算，除權(quán)之后即460元，再過6個(gè)月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。

“我們再保守點(diǎn)，就算2018年茅臺(tái)每股收益20元，市盈率也只有23倍，茅臺(tái)比照帝亞吉?dú)W估值，怎么樣也可以保持在25倍市盈率。稍看遠(yuǎn)點(diǎn)，茅臺(tái)依然處于折價(jià)狀態(tài)。”但斌如是說。

如何看估值之辯？

貴州茅臺(tái)到底是貴，還是便宜？如何看待資本市場中關(guān)于貴州茅臺(tái)的估值之辯？新思哲投資董事長韓廣斌的觀點(diǎn)非常有代表性：“一個(gè)股票的估值可能是20倍市盈率也可能是50倍市盈率，前提是不同時(shí)間的深度和跨度，不然爭論就不在一個(gè)頻道。”

新思哲在本輪貴州茅臺(tái)股價(jià)起漲前曾頂格買入，但目前倉位已經(jīng)有所下降。韓廣斌認(rèn)為，貴州茅臺(tái)實(shí)際上有兩個(gè)估值，一個(gè)是市場估值，從歷史上長期來看，市場給貴州茅臺(tái)的估值向來不是很高，當(dāng)前貴州茅臺(tái)的市盈率已經(jīng)超越了30倍，是一個(gè)不高不低狀態(tài)，貴州茅臺(tái)在此價(jià)位再往上就容易進(jìn)入波動(dòng)區(qū)間。

“但貴州茅臺(tái)還有一個(gè)實(shí)際估值，因?yàn)槊┡_(tái)酒有抗通脹的屬性，當(dāng)前貴州茅臺(tái)顯然不到它的實(shí)際估值，它是一只可以長期跟蹤的股票，當(dāng)它出現(xiàn)非理性下跌時(shí)，我們可以再買進(jìn)去，以實(shí)現(xiàn)超額收益。”韓廣斌說。

天花板到底在哪？

目前貴州茅臺(tái)的市值已經(jīng)漲到6000億元，它的天花板到底在哪里，也成了諸多市場人士的疑問。明達(dá)投資董事長劉明達(dá)算了一筆簡單的賬：未來三年，貴州茅臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)4萬噸產(chǎn)銷平衡，每年利潤可以達(dá)到400億元，如果按照25倍到30倍的市盈率算，茅臺(tái)三年后的估值是1萬億到1.2萬億元之間。

劉明達(dá)一直是貴州茅臺(tái)的擁躉者，即使在2015年夏天的巨震中，他也堅(jiān)守倉位，劉明達(dá)的投資邏輯相當(dāng)清晰明了，他早在2014就提出了“藍(lán)籌稀缺”論。

盡管私募大佬對(duì)貴州茅臺(tái)短期估值持有異議，但他們均表示貴州茅臺(tái)當(dāng)前的護(hù)城河遠(yuǎn)遠(yuǎn)比2012年之前要寬很多。2015年之后，貴州茅臺(tái)的定制酒和生肖酒等供不應(yīng)求，貴州茅臺(tái)的業(yè)績增長不再依靠單一品種，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯上升。