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每經(jīng)記者 曾劍 每經(jīng)編輯 文多

大約半年前的2017年7月初，上市不久的弘信電子(300657，SZ)“自愿”披露出一則非強(qiáng)制性信披的消息：公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)李強(qiáng)與券商進(jìn)行期權(quán)交易，豪擲800萬(wàn)余元買入歐式看漲期權(quán)。這則頗有上市公司與券商進(jìn)行股價(jià)對(duì)賭意味的公告一經(jīng)披露，便在A股市場(chǎng)上引發(fā)巨大反響，連深交所也下發(fā)關(guān)注函，要求弘信電子進(jìn)行說明。此后，弘信電子股價(jià)一度大漲，李強(qiáng)收益空間逐步上升。然而，時(shí)移世易，如今距上述期權(quán)合約到期只有數(shù)日，而弘信電子股價(jià)已回落至合約期初的水平。

合約到期日迫近

去年7月3日收盤后，弘信電子公告稱，李強(qiáng)于2017年6月29日認(rèn)購(gòu)了銀河金匯發(fā)行的銀河匯達(dá)智贏7號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃(以下簡(jiǎn)稱定向計(jì)劃)，并通過定向計(jì)劃與銀河證券完成兩筆場(chǎng)外期權(quán)交易。

這組期權(quán)交易包括兩個(gè)部分：第一部分是李強(qiáng)向銀河證券購(gòu)買歐式看漲期權(quán)；第二部分是李強(qiáng)向銀河證券授予歐式看跌期權(quán)。第一部分李強(qiáng)向銀河證券支付了期權(quán)費(fèi)809.16萬(wàn)元，第二部分銀河證券向李強(qiáng)支付了期權(quán)費(fèi)22.44萬(wàn)元。這兩份期權(quán)合約的期初價(jià)格均是42.725元，合約的起始日和到期日均是2017年6月29日和2018年1月5日，標(biāo)的證券是弘信電子。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述期權(quán)交易的整體運(yùn)作模式為：李強(qiáng)認(rèn)購(gòu)銀河金匯發(fā)行的定向計(jì)劃，定向計(jì)劃與銀河證券開展場(chǎng)外期權(quán)交易并支付期權(quán)費(fèi)。銀河證券動(dòng)態(tài)對(duì)沖建倉(cāng)，根據(jù)交易日的收盤價(jià)以及李強(qiáng)預(yù)付金余額判斷李強(qiáng)是否需追加保障金。合約到期日時(shí)，基于到期當(dāng)日弘信電子股票成交均價(jià)，并根據(jù)期權(quán)支付公式支付李強(qiáng)收益（或李強(qiáng)支付銀河證券收益）。

弘信電子隨后披露，李強(qiáng)實(shí)際投入的資金總額為1100萬(wàn)元（向銀河證券支付的期權(quán)費(fèi)786.72萬(wàn)；預(yù)付金307.28萬(wàn)元）。其中，向銀河金匯支付管理費(fèi)及托管費(fèi)6萬(wàn)元，剩余1094萬(wàn)元由定向計(jì)劃全部支付至銀河證券。銀河證券使用自營(yíng)資金與定向計(jì)劃支付的期權(quán)費(fèi)合計(jì)不超過2200萬(wàn)元用于購(gòu)買弘信電子股票，用于對(duì)沖股票漲跌風(fēng)險(xiǎn)。

按照上述情況分析，李強(qiáng)與銀河證券之間的“對(duì)賭”期限所剩無幾，勝負(fù)即將見分曉。根據(jù)約定，到2018年1月5日及之后5個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，銀河證券根據(jù)股票結(jié)算價(jià)格，與定向計(jì)劃按相應(yīng)公式計(jì)算期權(quán)收益。

大股東盈利空間大幅縮窄

期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)為：購(gòu)入看漲期權(quán)以獲得股票上漲收益，賣出看跌期權(quán)以賺取期權(quán)費(fèi)并降低看漲期權(quán)成本。

李強(qiáng)通過定向計(jì)劃購(gòu)買看漲期權(quán)，出售看跌期權(quán)，其當(dāng)初看好弘信電子股價(jià)的態(tài)度顯露無遺。在去年7月回復(fù)深交所問詢以及接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，弘信電子曾表示，董事長(zhǎng)個(gè)人買賣以公司股票為標(biāo)的證券的金融衍生品，跟短期股價(jià)無太大關(guān)系，是彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，李強(qiáng)認(rèn)購(gòu)的定向計(jì)劃與銀河證券之間的交易為歐式期權(quán)交易，此類期權(quán)要求持有者只能在到期日履行合同。李強(qiáng)最終是賺是虧，取決于弘信電子2018年1月5日的股價(jià)。以弘信電子目前的股價(jià)分析，李強(qiáng)有望獲得一定盈利。

在回復(fù)深交所問詢時(shí)，弘信電子詳細(xì)透露了李強(qiáng)的收益臨界線。弘信電子股票2018年1月5日的收盤價(jià)大于43.895元時(shí)，李強(qiáng)場(chǎng)外期權(quán)交易盈利；若公司股票2018年1月5日的收盤價(jià)小于43.895元，李強(qiáng)場(chǎng)外期權(quán)交易虧損。

截至2018年1月2日收盤，弘信電子股價(jià)報(bào)收于48.34元（后復(fù)權(quán)價(jià)格為48.57元）。只要在剩余的3個(gè)交易日里不出現(xiàn)大幅度的下跌，李強(qiáng)賺錢是大概率事件。

值得一提的是，在上述期權(quán)合約披露后一段時(shí)間里，弘信電子股價(jià)曾一度大漲。2017年7月4日~2017年11月14日，公司股價(jià)從51元左右上漲最高觸及72.62元。不過，自2017年11月下旬以來，弘信電子股價(jià)開始明顯回落，2017年11月15日~2018年1月2日，公司股價(jià)累計(jì)下跌30.02%，已回歸到去年7月初的水平。