每經(jīng)編輯｜郭鑫

25日收盤，滬指跌0.31%止步七連陽，創(chuàng)業(yè)板指尾盤翻綠跌0.14%。從板塊來看，金融股和部分消費白馬股集體回落，國防和有色金屬等板塊持續(xù)走高。

有色板塊的走高，源于美元的持續(xù)弱勢。美國財政部長努欽在達沃斯經(jīng)濟論壇上發(fā)表關于歡迎美元貶值的講話后，使得美元面臨的拋壓進一步上升，日內(nèi)跌幅更是一度達到1%。盡管此后美國商務部長羅斯和白宮發(fā)言人桑德斯紛紛為努欽的講話圓場，但收效甚微。1月24日，隔夜美元跌破90大關，持續(xù)刷新三年來低點。

美元指數(shù)周線走勢圖

美元大跌，給以美元定價的大宗商品期貨帶來了福音。受此消息影響，基本金屬內(nèi)、外盤隔夜期價集體飄紅。外盤LME金價大漲，并創(chuàng)2016年8月以來新高至1362.1美元/盎司；銅漲逾3%；期鎳漲逾5%，觸及兩年半新高；期鉛、鋅也攀升至多年高位。

滬鎳1805合約日線走勢圖

25日股市開盤后，有色板塊一度領漲大盤。截至收盤，申萬一級有色指數(shù)報漲0.90%。其中眾源新材、電工合金漲停，紫金礦業(yè)漲8.41%、興業(yè)礦業(yè)漲7.7%，江西銅業(yè)、深圳新星漲超5%。

根據(jù)證券時報的報道，廣發(fā)證券巨國賢認為，通脹預期上行，加息邊際效應遞減，加之日本經(jīng)濟復蘇，美元指數(shù)2018年或仍維持走低，貴金屬將迎來階段性配置機會。

他表示，美聯(lián)儲預計2018年將加息3次，2019年加息2次，符合市場預期。短期來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏仍較慢，而大宗商品的快速漲價已經(jīng)開始向下游傳導，成本推動型通貨膨脹趨勢較為明朗，短期的CPI快速上行將帶來貴金屬投資機遇。

美元的走低確實為有色板塊帶來了階段性機會，然而中信建投證券黃文濤發(fā)布的研究報告認為，在后去產(chǎn)能時代，去產(chǎn)能仍將繼續(xù)推動上游原材料行業(yè)集中度回升，上游原材料行業(yè)中蘊藏的結(jié)構(gòu)性機會值得關注。特別是考慮到有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等上游原材料行業(yè)的集中度、利潤增速與上市公司平均ROE近年來明顯回升。在行業(yè)配置上，可以適時布局煤炭、鋼鐵、有色、石化等行業(yè)中的龍頭企業(yè)與兼并重組概念，利用低吸高拋策略，分享政策紅利與可能出現(xiàn)的“煤飛色舞”行情。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

以下是文濤宏觀債券研究報告全文：

2005年以來，我國工業(yè)行業(yè)集中度呈分化之勢。31個工業(yè)行業(yè)中，化纖、汽車、運輸設備、電氣、儀器儀表、有色金屬采選、非金屬礦、化學原料、農(nóng)副食品、服裝服飾、家具等11個行業(yè)集中度提高；煤炭開采、黑色金屬冶煉、橡膠塑料、廢資利用、紡織、食品、茶酒飲料、造紙等8個行業(yè)集中度先降后升；黑色金屬礦采選、金屬制品、通用設備、專用設備、皮革制品、木材加工、印刷復制、文教工美、醫(yī)藥等9個行業(yè)集中度有所下降; 燃料加工、有色金屬冶煉、計算機電子設備等3個行業(yè)的集中度較為穩(wěn)定。

集中度提高使21個工業(yè)行業(yè)利潤率上升。2005~2017年期間，集中度提高使有色金屬采選、有色金屬冶煉、煤炭開采、黑色金屬冶煉、燃料加工、化纖、非金屬礦等7個上游原材料行業(yè)利潤率上升。值得注意的是，上述7個上游原材料行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE在2015年之后均明顯上升，這主要是受2015年開始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響。集中度提高使化學原料、通用設備、專用設備、計算機電子設備、運輸設備、金屬制品、汽車等7個中游資本品行業(yè)利潤率上升。其中，2016年以來，以通用設備制造業(yè)、專業(yè)設備制造業(yè)和計算機、通信與其他電子設備制造業(yè)為代表的高端裝備制造業(yè)行業(yè)利潤增速明顯回升；汽車制造業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE則一直處于較高水平。集中度提高使造紙、皮革制品、印刷復制、文教工美、農(nóng)副食品、醫(yī)藥、木材加工等7個下游消費品行業(yè)利潤率上升。但是黑色金屬采選、食品、廢資利用、茶酒飲料、紡織、電氣機械、儀器儀表、紡織服裝、家具、橡膠塑料等10個行業(yè)“集中度—利潤率”走勢不一致。

至于“集中度—利潤率”視角下的行業(yè)配置策略。一是適時布局煤炭、鋼鐵、有色、石化等原材料行業(yè)中的龍頭企業(yè)與兼并重組概念，利用低吸高拋策略，分享政策紅利與可能出現(xiàn)的“煤飛色舞”行情。二是瞄準時機以價值投資的心態(tài)配置智能制造裝備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保設備、新能源汽車、半導體、芯片、5G、機器人等代表制造強國、質(zhì)量強國方向的先進制造業(yè)，尤其是行業(yè)中掌握核心技術、具備獨特競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，分享高質(zhì)量發(fā)展帶來的投資機會；三是聚焦醫(yī)療保健、體育健身、教育傳媒、文化娛樂、白酒飲料、智能家居等旨在滿足人民美好生活的消費品行業(yè)，特別是相關行業(yè)的龍頭企業(yè)相對更具投資價值。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

一般來說，在集中度高的行業(yè)中，由于存在規(guī)模經(jīng)濟、進入壁壘或因大企業(yè)具有更高效率和更低的成本，行業(yè)的利潤率會相對較高，這也被稱為“集中度—利潤率”假說。按照這一邏輯，高集中度行業(yè)或集中度提升的行業(yè)中企業(yè)效益會比低集中度行業(yè)或集中度沒有提升的行業(yè)更好。因此，研究行業(yè)集中度有助于篩選出高利潤行業(yè)，從而能更好找出優(yōu)質(zhì)標的公司，進而為投資決策提供支撐。目前，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一些研究我國產(chǎn)業(yè)集中度的報告，這些報告多采用產(chǎn)量或銷量口徑對集中度進行測算。由于部分行業(yè)產(chǎn)量或銷量數(shù)據(jù)不可得，部分能獲得數(shù)據(jù)的行業(yè)產(chǎn)量或銷量數(shù)據(jù)的連續(xù)性不強，導致研究的系統(tǒng)性與可持續(xù)性不足。

鑒于此，本報告采用主營業(yè)務收入口徑對國民經(jīng)濟核算中31個工業(yè)行業(yè)的集中度進行全掃描。作為分母的行業(yè)主營業(yè)務收入為工業(yè)企業(yè)效益指標，可直接獲得；作為分子的市場份額排名靠前的企業(yè)主營業(yè)務收入來自于上市公司財務報表。對于大部分行業(yè)而言，行業(yè)與上市公司收入數(shù)據(jù)均可獲得，因此，這一方法的優(yōu)勢是行業(yè)覆蓋較全面、數(shù)據(jù)時間序列較長。但缺點在于，由于部分龍頭行業(yè)并未上市，因此這里的集中度可能并非嚴格意義上的集中度，其絕對值可能意義較弱；但是，上市公司龍頭企業(yè)的變化通常代表了整個行業(yè)龍頭企業(yè)的變化，因此，從時間比較的角度看仍具參考意義?？紤]樣本的可得性，主要選取在上市公司中排名前四位的企業(yè)收入，穩(wěn)健性檢驗選取前幾位企業(yè)的個數(shù)并不影響結(jié)論?？紤]新上市公司可能會降低各年度的可比性，這里剔除了樣本時間內(nèi)的新上市公司。

另外，為與傳統(tǒng)方法做比較，利用產(chǎn)量（銷量）口徑對部分行業(yè)的集中度進行穩(wěn)健性檢驗。因此，如無另外說明，本報告所指的集中度均是運用行業(yè)前四名企業(yè)的主營業(yè)務收入測算。接著，本報告對31個工業(yè)行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤率與上市企業(yè)平均ROE間的關系進行了分析。在基礎上，本報告從“集中度—利潤率”角度出發(fā)對行業(yè)配置策略進行了探討。

一 行業(yè)集中度變化趨勢

2005年以來，我國31個工業(yè)行業(yè)中有11個行業(yè)集中度提高，8個行業(yè)集中度先降后升，9個行業(yè)集中度下降，3個行業(yè)的集中度較為穩(wěn)定。

1.1化纖、汽車、運輸設備、電氣、儀器儀表、有色金屬采選、非金屬礦、化學原料、農(nóng)副食品、服裝服飾、家具等11個行業(yè)集中度提高

2005~2017年期間，我國有11個行業(yè)集中度提高，包括化學纖維制造業(yè)、汽車制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)等5個中游資本品行業(yè)，有色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)等3個上游原材料行業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、家具制造業(yè)等3個下游消費品行業(yè)。其中，有色金屬礦采選業(yè)、化學纖維制造業(yè)、汽車制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)與儀器儀表制造業(yè)的集中度提升非常顯著。另外，我們還分別利用銷量與熟料產(chǎn)能數(shù)據(jù)對汽車行業(yè)與水泥行業(yè)的集中度進行了測算，結(jié)果同樣表明這兩個行業(yè)的集中度在2005年~2017年期間有所上升。

1.2煤炭開采、黑色金屬冶煉、橡膠塑料、廢資利用、紡織、食品、茶酒飲料、造紙等8個行業(yè)集中度先降后升

2005~2017年期間，我國有8個行業(yè)集中度先降低后提高，包括煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等2個上游原材料行業(yè)，橡膠和塑料制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、紡織業(yè)等3個中游資本品行業(yè)，食品制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)等3個下游消費品行業(yè)。此外，我們還采用產(chǎn)量口徑對煤炭行業(yè)與鋼鐵行業(yè)的集中度進行了測算，結(jié)果同樣表明這兩個行業(yè)的集中度在2005年~2017年期間先下降后上升。

1.3黑色金屬礦采選、金屬制品、通用設備、專用設備、皮革制品、木材加工、印刷復制、文教工美、醫(yī)藥等9個行業(yè)集中度有所下降

2005~2017年期間，我國有9個行業(yè)集中度有所下降，包括黑色金屬礦采選業(yè)這1個上游原材料行業(yè)，金屬制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)等3個中游資本品行業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復制業(yè)、文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等5個下游消費品行業(yè)。

1.4燃料加工、有色金屬冶煉、計算機電子設備的集中度較為穩(wěn)定

2005年~2017年期間，我國有3個行業(yè)的集中度較為穩(wěn)定，包括石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等2個上游原材料行業(yè)與計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)這1個中游資本品行業(yè)。其中，2005~2017年期間，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的集中度基本在9%水平附近波動，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)與計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的集中度基本均在4%水平附近波動。

二 行業(yè)集中度與利潤率

2005~2017年期間，在我們研究的31個工業(yè)行業(yè)中，集中度提高使得21個工業(yè)行業(yè)利潤率上升，即21個行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE之間存在顯著相關性。這其中包括7個上游原料行業(yè)、7個中游資本品行業(yè)與7個下游消費品行業(yè)。另有10個行業(yè)的“集中度—利潤率”關系不一致。

2.1集中度提高使有色金屬采選、有色金屬冶煉、煤炭開采、黑色金屬冶煉、燃料加工、化纖、非金屬礦等7個上游原材料行業(yè)利潤率上升

2005~2017年期間，集中度提高使得有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學纖維制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等7個上游原材料行業(yè)利潤率上升，即這些行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤同比增速與上市公司平均ROE之間存在顯著相關性。值得注意的是，上述7個上游原材料行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE在2015年之后均明顯上升，這主要是受2015年開始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響。

2015年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議正式提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并明確了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的五大任務。之后，我國陸續(xù)出臺了一系列政策落實推進去產(chǎn)能任務（見表1）。2016年鋼鐵、煤炭分別實際完成去產(chǎn)能6000萬噸和2.9億噸，均超額完成全年目標；2017年，鋼鐵去產(chǎn)能再次超額完成全年5000萬噸目標任務，1.4億噸“地條鋼”全面出清。一時間，去產(chǎn)能任務在煤炭、鋼鐵等過剩行業(yè)快速推進。加速推進的去產(chǎn)能一方面通過淘汰生產(chǎn)效率較低的企業(yè)提高了煤炭、黑色金屬、有色金屬等上游原料行業(yè)的集中度；另一方面，在需求平穩(wěn)的情況下，去產(chǎn)能直接減少了行業(yè)供給，從而提高了上游原材料的價格，進而使得上述行業(yè)的利潤率與企業(yè)效益明顯回升。截至2017年3季度，上述七個行業(yè)的CR4、行業(yè)利潤同比增速與上市公司平均ROE均值分別為9.96%、148.80%與8.36%，顯著高于“集中度—利潤率”走勢較為一致的7個中游資本品行業(yè)與7個下游消費品行業(yè)。這表明去產(chǎn)能帶來的利潤回升主要被上游原材料行業(yè)鎖定，相對于中下游行業(yè)，去產(chǎn)能更利好于上游原料行業(yè)，這也是2016年之后“煤飛色舞”行情頻現(xiàn)的主要原因。

2.2集中度提高使化學原料、通用設備、專用設備、計算機電子設備、運輸設備、金屬制品、汽車等7個中游資本品行業(yè)利潤率上升

2005~2017年期間，集中度提高使得化學原料及化學制品制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)等7個中游資本品行業(yè)利潤率上升，即這些行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE之間存在顯著相關性。截至2017年3季度，上述七個中游資本品行業(yè)的CR4、行業(yè)利潤同比增速與上市公司平均ROE均值分別為6.49%、16.61%與4.98%。

雖然行業(yè)利潤增速與企業(yè)效益不及“集中度—利潤率”走勢一致的7個上游原材料行業(yè)，但是近年來部分中游資本品行業(yè)的表現(xiàn)值得關注。其中，2016年以來，化學原料及化學制品制造業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE一致上升；以通用設備制造業(yè)、專業(yè)設備制造業(yè)和計算機、通信與其他電子設備制造業(yè)為代表的高端裝備制造業(yè)行業(yè)利潤增速明顯回升；汽車制造業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE則一致處于較高水平。這些跡象或許表明上述行業(yè)中蘊藏著值得關注的結(jié)構(gòu)性機會。

2.3集中度提高使造紙、皮革制品、印刷復制、文教工美、農(nóng)副食品、醫(yī)藥、木材加工等7個下游消費品行業(yè)成立利潤率上升

2005~2017年期間，集中度提高使造紙及紙制品業(yè)、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復制、文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)等7個下游消費品行業(yè)利潤率上升，即這些行業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE之間存在顯著相關性。截至2017年3季度，上述7個中游資本品行業(yè)的CR4、行業(yè)利潤同比增速與上市公司平均ROE均值分別為1.93%、14.36%與7.54%。

雖然行業(yè)利潤增速與企業(yè)效益不及“集中度—利潤率”走勢較為一致的7個上游原材料行業(yè)，但是近年來部分下游消費品行業(yè)的表現(xiàn)同樣值得關注。其中，2016年以來，造紙及紙制品業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE一致上升；文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)與醫(yī)藥制造業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速同步回升。這些變化可能說明上述行業(yè)中蘊藏著值得期待的結(jié)構(gòu)性機會。

2.4黑色金屬采選、食品、廢資利用、茶酒飲料、紡織、電氣機械、儀器儀表、紡織服裝、家具、橡膠塑料等10個行業(yè)“集中度—利潤率”不一致

2005~2017年期間，黑色金屬礦采選業(yè)、食品制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、紡織業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、紡織服裝、家具制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)等10個行業(yè)“集中度—利潤率”關系不一致。這主要是因為行業(yè)利潤的影響因素眾多，而集中度很可能不是影響上述行業(yè)利潤的關鍵因素。盡管如此，我們發(fā)現(xiàn)，2016年之后，黑色金屬礦采選業(yè)（受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響）行業(yè)利潤增速與上市公司平均ROE上升，酒、飲料和精制茶制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、家具制造業(yè)的集中度與行業(yè)利潤增速呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢；廢棄資源綜合利用業(yè)的集中度與上市公司平均ROE處于較高水平。

三 基于“集中度—利潤率”視角下的行業(yè)配置策略

3.1關注后去產(chǎn)能時代煤炭、鋼鐵、有色、石化等原材料行業(yè)中蘊藏的結(jié)構(gòu)性機會

去產(chǎn)能是推動上游原材料行業(yè)集中度上升、利潤回升與企業(yè)效益向好的重要原因。截至2017年，煤炭與鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能完成情況已經(jīng)較為接近去產(chǎn)能總量目標，去產(chǎn)能總量任務很可能在2018年提前實現(xiàn)。但這并不意味著去產(chǎn)能任務已經(jīng)徹底完成。2018年新年伊始，工信部出臺規(guī)定，明確鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)產(chǎn)能置換“硬性”條件；發(fā)改委同樣公布《關于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》，明確提出要大力推進國內(nèi)不同規(guī)模、不同區(qū)域、不同所有制、不同煤種的煤炭企業(yè)之間實施兼并重組，支持煤電聯(lián)營，支持煤炭企業(yè)與煤化工或其他關聯(lián)產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組。這些均表明我國去產(chǎn)能將步入以產(chǎn)能置換、兼并重組為主要手段的盤活存量、提質(zhì)增效階段。

在后去產(chǎn)能時代，去產(chǎn)能仍將繼續(xù)推動上游原材料行業(yè)集中度回升，上游原材料行業(yè)中蘊藏的結(jié)構(gòu)性機會值得關注。特別是考慮到有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等上游原材料行業(yè)的集中度、利潤增速與上市公司平均ROE近年來明顯回升。在行業(yè)配置上，可以適時布局煤炭、鋼鐵、有色、石化等行業(yè)中的龍頭企業(yè)與兼并重組概念，利用低吸高拋策略，分享政策紅利與可能出現(xiàn)的“煤飛色舞”行情。

3.2重視智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、新能源汽車、半導體、芯片、5G、機器人等高端裝備制造業(yè)中的配置機遇

高端裝備制造業(yè)代表我國制造業(yè)的發(fā)展方向。伴隨我國從工業(yè)化中后期向后工業(yè)化階段轉(zhuǎn)變，高端裝備制造業(yè)將逐步成為我國的主導產(chǎn)業(yè)。黨的十九大報告明確提出，要加快建設制造強國，加快發(fā)展先進制造業(yè)，促進我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端，培育若干世界級先進制造業(yè)集群。與此同時，我國有關部門也出臺了一系列政策推動高端裝備制造業(yè)的發(fā)展（見表2）。今后，我國高端裝備制造業(yè)將迎來大發(fā)展的黃金機遇期。

鑒于近年來，以通用設備制造業(yè)、專業(yè)設備制造業(yè)和計算機、通信與其他電子設備制造業(yè)為代表的高端裝備制造業(yè)行業(yè)利潤增速明顯回升，投資者有必要重視利潤率回升的高端裝備制造業(yè)，再加上廢棄資源綜合利用業(yè)的集中度與上市公司平均ROE已上升到較高水平，建議瞄準時機以價值投資的心態(tài)配置智能制造裝備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保設備、新能源汽車、半導體、芯片、5G、機器人等代表制造強國、質(zhì)量強國方向的先進制造業(yè)，尤其是行業(yè)中掌握核心技術、具備獨特競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，以充分分享高質(zhì)量發(fā)展帶來的投資機會。

3.3聚焦醫(yī)療保健、體育健身、教育傳媒、文化娛樂、白酒飲料、智能家居等旨在滿足人民美好生活的消費品行業(yè)

伴隨我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展與居民收入水平的提高，我國居民消費結(jié)構(gòu)正從生存型、物質(zhì)型、傳統(tǒng)型向發(fā)展型、服務型、新型消費轉(zhuǎn)變。從消費群體看，隨著人口老齡化加速導致老年人口增多與90后、00后等年輕群體逐漸成為消費的中流砥柱，健康、養(yǎng)老、個性、品質(zhì)正成為消費者的主要偏好。因此，今后旨在更好滿足人民美好生活需求的下游消費品行業(yè)仍然大有所為。

考慮到2016年以來，我國文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)與醫(yī)藥制造業(yè)的集中度、行業(yè)利潤增速同步回升，酒、飲料和精制茶制造業(yè)、家具制造業(yè)的集中度與行業(yè)利潤增速呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢。醫(yī)療保健、體育健身、教育傳媒、文化娛樂、白酒飲料、智能家居等下游消費品行業(yè)值得關注，特別是相關行業(yè)的龍頭企業(yè)可能更具投資價值。

每日經(jīng)濟新聞綜合證券時報、中信建投證券研究報告等

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