每經編輯｜每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰  每經編輯 肖鴻月

如果問，最近債券市場有什么值得關注的？顯然，“14富貴鳥”是不得不提的?！睹咳战洕侣劇酚浾叽饲耙呀泴?ldquo;踩雷”公司債的案列報道了不少（詳見《債券基金單日凈值大跌調查》專題）。

不過記者注意到，在從103.8元一路大幅下跌至8.5元后，最近3天，“14富貴鳥”卻迎來了大幅反彈。截至今日收盤，報收19.45元，單日漲幅達29.67%。如果從最低點算起的話，短短3天時間，其階段漲幅已超100%。

難道說，基金“踩雷”之后還有驚喜出現(xiàn)？重倉基金會迎來回旋的余地嗎？

重倉債券大漲，基金估值卻未調高

雖說這幾天“14富貴鳥”迎來大幅反彈，但從去年四季報重倉該債券的基金來看，這兩天的基金凈值卻并沒有太大變動。以中融融豐純債A為例，該基金在3月8日的凈值還下跌了2.48%。

根據此前《每日經濟新聞》記者從中融基金獲悉的情況，該基金主要是以中證估值來進行相應調整。Wind數據顯示，“14富貴鳥”3月7日的中證估值為26.49元，3月8日的估值23.9元，3月9日的估值23.93元——也就是說，即使這幾天“14富貴鳥”反彈超過1倍，但中證估值并沒有明顯調高。

換言之，這幾天“14富貴鳥”的反彈，與其大跌前的估值還相距甚遠，所以根本談不上有什么驚喜。而其實從基民的角度來看，更為關注的是——作為債基，一旦出現(xiàn)這樣的風險事件，究竟有沒辦法降低“踩雷”帶來的損失呢？

某公募債券基金經理表示，“在海外成熟的債券市場中，債券違約只是一個概率問題。隨著我國債券市場的不斷成熟，債券市場的違約率也會逐步向銀行的不良率靠攏，因為債券本質上就是一種可交易的貸款。這兩年債券違約越來越多，就是這一現(xiàn)象的側影；但實際上，企業(yè)的信用狀況普遍都改善了，只是林子大了，花式的鳥就會慢慢出現(xiàn)，因此，投資債券，很難做到永遠不‘踩雷’。”

“而作為債券組合經理，能做的主要是盡最大可能降低‘踩雷’的可能和帶來的損失。這就需要通過兩個層面來達成，首先深入研究，盡量避免把錢借給一些看上去就不面善的企業(yè)；其次，盡量分散投資。極端情況下，如果一個基金平均投資了100只債券，平均收益是6%，那么即使整個債券組合的違約率達到目前銀行貸款不良率的1.5%左右水平，這個基金依然能夠完成4.5%的收益率。”

另外，“根據這兩年的市場案例，回收率也并非都是0%。部分債轉股個案出現(xiàn)了部分償還本金的情況。而許多違約債券只是通過延期兌付的方式完成履約，其中部分個案還足額繳納了罰息。”該基金經理進一步說道。

今年債市有不少“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

值得一提的是，一邊是基金“踩雷”公司債，但另一邊，《每日經濟新聞》記者卻注意到，近3個月以來，中證全債指數、中證企業(yè)債指數的漲幅，竟然已經超過了2017全年。

那么，看過上述這樣的“踩雷”案例之后，專業(yè)的公募基金人士給到投資者今年債券投資哪些呢？

對此，上述公募人士很直接地指出，“今年債市很難大牛，但穩(wěn)穩(wěn)的幸福應該不少。”

在他看來，如果按照一年的周期來看，其實是比較短。而在這么短的周期內，債券市場的回報率主要由幾個因素來決定：首先是，宏觀經濟總需求的強弱；其次是，貨幣政策邊際方向收緊還是放松；最后是，監(jiān)管政策對市場結構的影響。從這三方面來看，2018年的各方面因素都是向著有利于債券市場的方向在改善。因此，今年債券市場會有不俗的超預期表現(xiàn)，一季度的債市可能只是全年的一個小縮影。

從債基方面來看，“站在年初的時點看2018年，大多數市值計價的公募債基持有資產靜態(tài)收益率都在5.5%以上，且資產久期已經調整至1年左右。以10年國債為代表的無風險債券資產也已經調整至上一輪經濟周期的高點，這就意味著，債券基金的風險收益比其實已經很高。”

總的來說，“今年債基的收益下有底、上有空間。很可能到年底，大類資產回報出現(xiàn)與去年完全不同的分化。”該公募人士總結說道。