圖片來源：每經(jīng)記者 攝

債市違約頻頻“爆雷”、5月社融環(huán)比“腰斬”、央行出乎意料地未跟隨美聯(lián)儲步伐加息……一連串加劇市場對去杠桿是否用力過猛的擔憂，正讓金融監(jiān)管部門備受輿論壓力。央行端午節(jié)當天也在加班維穩(wěn)市場情緒。

18日下午3:40左右，央行官方發(fā)布央行有關(guān)負責人接受《金融時報》記者采訪的文章，題為《當前金融市場流動性合理穩(wěn)定經(jīng)濟金融運行平穩(wěn)》。文章對近期社融增長規(guī)模、市場流動性環(huán)境、債券違約等熱點問題集中回應(yīng)?；貞?yīng)的主要亮點如下：

1、總結(jié)今年以來貨幣政策操作

總體看，今年以來一系列的穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理穩(wěn)定，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，市場利率基本平穩(wěn)，綜合社會融資成本穩(wěn)中有所下降，金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固，為服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險發(fā)揮了重要作用。

2、總結(jié)社融增速

從社會融資規(guī)模增長看，1-5月份增量7.9萬億元，同比少增1.44萬億元，5月末同比增長10.3%，主要是強監(jiān)管、去杠桿政策效應(yīng)逐步發(fā)揮，委托貸款、信托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資有所下降，債券市場融資有所減少。

綜合考慮季節(jié)波動、資產(chǎn)證券化等因素影響，今年以來社會融資增長總體比較平穩(wěn)。總的看，要把握好節(jié)奏和力度，減少資金空轉(zhuǎn)，平穩(wěn)有序去杠桿。

3、定性近期債市違約事件

今年以來，債券發(fā)行融資同比回暖，市場利率水平整體呈現(xiàn)下行趨勢，盡管出現(xiàn)了一些實質(zhì)性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分布，未呈現(xiàn)風險集中的趨勢，是加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現(xiàn)，債券違約率總體水平不高。

4、定調(diào)下一步貨幣政策操作

密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，加強監(jiān)管政策協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期。

特殊時點的特殊表態(tài)

央行在端午節(jié)當天回應(yīng)近期市場關(guān)心的熱點話題，時間點選擇的頗為微妙。

除了近期債市頻頻違約，加劇市場對去杠桿所帶來的負面影響的擔憂外，上周發(fā)生的三件大事將市場敏感的神經(jīng)繃得更緊，也使得有關(guān)部門不得不出來“喊話”維穩(wěn)。

1 社融環(huán)比“腰斬”

上周央行公布的5月社融增量數(shù)據(jù)顯示，當月社融增量僅有7608億元，環(huán)比幾近“腰斬”，遠低于過去5年的同期均值，創(chuàng)20多個月以來的新低。

盡管社融增量大幅下滑仍與強監(jiān)管下影子銀行業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮有關(guān)，但超乎市場預(yù)期的萎縮速度仍引發(fā)了市場強烈的擔憂。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮甚至認為，5月社融數(shù)據(jù)為宏觀經(jīng)濟敲響了警鐘，也對當前的監(jiān)管政策提出挑戰(zhàn)，如果社融繼續(xù)維持低迷，那么前幾個月中國經(jīng)濟所表現(xiàn)出的韌性將難以持續(xù)，緊信用環(huán)境下，企業(yè)融資不足將進一步激發(fā)信用違約，繼而促使金融機構(gòu)收緊融資條件，帶來惡性循環(huán)，處置風險的風險將會顯著上升，監(jiān)管政策有必要做出適度調(diào)整。

2 央行未跟隨美聯(lián)儲同步加息

6月14日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布加息，市場此前主流觀點認為，中國也會在當天宣布“加息”——小幅上調(diào)公開市場操作利率。然而，最終央行并未這么做，當天的公開市場操作利率仍按兵不動。

市場普遍分析認為，央行此次未跟隨美聯(lián)儲同步加息，或是維穩(wěn)近期市場情緒。

3 中美貿(mào)易戰(zhàn)打響

上周五（6月15日）晚間，美國方面最終宣布，鑒于中國盜竊知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)以及其他不公平的貿(mào)易行為，美國將對中國500億美元的含有工業(yè)重要技術(shù)的商品實施25%的關(guān)稅。

中國方面也在第一時間出手反擊。上周六（6月16日）凌晨，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定，對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元進口商品加征25%的關(guān)稅，其中545項約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關(guān)稅，對其余商品加征關(guān)稅的實施時間另行公布。同時對約160億美元商品加征關(guān)稅開始公開征求意見。

值得注意的是，從央行的表態(tài)內(nèi)容和表態(tài)時間可以看出，隨著國際國內(nèi)形勢愈發(fā)錯綜復雜，尤其是上周一連串影響市場走勢的重大事件的發(fā)生，央行未來的貨幣政策操作將會加大對國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的考量。

尤其是央行上述負責人透露，今年以來，央行已成立國際金融風險跟蹤組，密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢變化，引導和穩(wěn)定市場預(yù)期。未來將密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢，加強形勢預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，積極有效應(yīng)對可能的外部沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護金融市場平穩(wěn)運行。

至于央行今天安撫市場的表態(tài)能否得到市場的肯定，就要看明日金融市場的走勢了。

對于未來央行的貨幣政策操作，預(yù)計將會有更多結(jié)構(gòu)性的政策工具祭出。光大證券首席固收分析師張旭認為，當前實體經(jīng)濟融資的矛盾是結(jié)構(gòu)性的：民企對資金的需求迫切，但融資成本高、資金可獲得性低。因此，使用結(jié)構(gòu)性工具應(yīng)對結(jié)構(gòu)性矛盾更為合適，而非總量性措施，因此，近期降準的可能性并不高。

監(jiān)管高層密集定性近期債市違約

今年4月以來，一連串公司信用債的違約，以及債券取消發(fā)行的增多，加劇了市場對債市系統(tǒng)性風險的擔憂，擔心由于市場情緒的惡化，違約事件會有點擴面，引發(fā)全面風險。與此同時，不少分析人士也在猜測，隨著市場預(yù)期的惡化，去杠桿的進程是否會面臨調(diào)整。

但從上周以來監(jiān)管高層的密集表態(tài)看，高層認為，當前的債市違約并不嚴重。

央行有關(guān)負責人今日是這樣表態(tài)的：

“債券市場風險總體可控。今年以來，債券發(fā)行融資同比回暖，市場利率水平整體呈現(xiàn)下行趨勢，盡管出現(xiàn)了一些實質(zhì)性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分布，未呈現(xiàn)風險集中的趨勢，是加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現(xiàn)，債券違約率總體水平不高。截至2018年5月末，公司信用類債券違約后尚未兌付的金額663億元，占余額的比重為0.39%。”

與之相似的是，央行副行長潘功勝上周在2018陸家嘴論壇上也表示，和2016年、2017年相比，今年4月以來的債券違約并沒有多么異常。目前債市違約受到關(guān)注，是因為債券市場非常透明，有一單違約媒體就不斷炒作。目前債券違約率0.39%，遠低于銀行1.9%不良率。債券市場風險可控。

銀保監(jiān)會主席郭樹清則表示，市場經(jīng)濟下出現(xiàn)債務(wù)違約十分正常，相比國外，我國企業(yè)債務(wù)違約率總體仍然較低。到2018年5月末，企業(yè)債券違約后未兌付金額，只占存量信用債總金額的0.43%。要遵循市場規(guī)律，實行差異化金融政策，對于長期虧損、失去清償能力的企業(yè)要堅決退出，對于出現(xiàn)暫時經(jīng)營困難的企業(yè)，相關(guān)各方要加強溝通協(xié)商，采取積極措施共同努力，幫助其渡過難關(guān)。