年富供應鏈爆雷，引發(fā)業(yè)內震動。事件被曝光后，年富母公司寧波東力股價已跌去30%。今年以來，該公司累計下跌超過50%。但該事件的影響不止于此。

深圳某供應鏈業(yè)內人士張鳴(化名)對記者表示：“年富基本算是完了，而且對行業(yè)的影響也蠻大，今年整個資金面就比較緊張，現在業(yè)內又出了問題，銀行對這個行業(yè)也會比較謹慎，各方面監(jiān)管會加強，資金壓力會更大。”不過，張鳴也笑著稱：“我們會挖他的客戶。”

供應鏈管理服務行業(yè)并非新興領域，市場競爭充分。行至今日，行業(yè)生態(tài)如何？有哪些沒說出的秘密？未來又將何去何從？

年富供應鏈爆雷

深圳市福田區(qū)泰然八路31號泰然大廈，坐落在車公廟工貿園區(qū)的中心地帶。這座“回形”建筑曾獲評中國高層建筑城市人居獎。

年富供應鏈的辦公地占據了這座大廈的C座25樓，公司在B座7樓也有辦公處。

事發(fā)一個多月后，日前，證券時報·e公司記者再度探訪年富供應鏈辦公地。一切看上去很平靜，公司業(yè)務部門工作人員依然在上班，不過顯然已經沒有了往時的忙碌，不時有員工相聚聊天，還有員工在用手機“煲劇”，有工作人員告訴記者：“業(yè)務已經停了。”

今年7月1日晚間，寧波東力披露了一份內容模糊的公告，稱遭年富供應鏈合同詐騙，已經報案。記者7月2日上午即趕往年富供應鏈辦公地。當時，寧波東力人員已經組成“臨時”前臺，對出公司人員背包進行檢查，年富供應鏈也有人員表示，要去“安撫客戶”。雙方當時均表示公司經營“一切正常”。

隨后，寧波東力披露了更多事由，上市公司稱，在年富供應鏈與公司簽訂并履行購買資產協議和業(yè)績補償協議的過程中，年富供應鏈法定代表人李文國及其高管團隊涉嫌隱瞞年富供應鏈實際經營情況，通過多家海外關聯企業(yè)，侵占公司資金，與客戶串通，大肆財務造假，騙取公司股份及現金對價21.6億元，騙取公司增資款2億元，誘騙公司為年富供應鏈擔保15億元，致使公司遭受重大經濟損失。

此外，年富供應鏈法定代表人李文國、總裁楊戰(zhàn)武因涉嫌合同詐騙罪、違規(guī)披露和不披露重要信息罪被寧波市人民檢察院批準逮捕。

年富供應鏈是深圳老牌供應鏈企業(yè)之一，業(yè)內人士形容其地位為“行業(yè)中上游水平”。公司于2008年成立。2017年，年富供應鏈獲中國民營企業(yè)500強第274名，深圳百強企業(yè)名單第22名。

2016年6月，年富供應鏈的名字在資本市場出現。寧波東力宣布擬21.6億元收購富裕倉儲、九江嘉柏、易維長和、深創(chuàng)投等持有的年富供應鏈100%股權。

2017年7月，年富供應鏈完成過戶，成為寧波東力全資子公司。上市公司原主營制造、加工、銷售工業(yè)齒輪箱、電機及門控系統(tǒng)等通用設備。

年富供應鏈被并表后，極大地改變了寧波東力的營收與利潤結構，成為公司核心資產。2017年報中，年富供應鏈貢獻了寧波東力約94.2%的營業(yè)收入，93.71%的凈利潤，79.13%的總資產。

年富供應鏈爆雷后，部分銀行賬戶被公安機關和金融機構凍結保全，部分銀行貸款未能如期償還。目前年富供應鏈銀行賬戶被凍結資金約5億元，銀行貸款等債務5.64億元逾期。

與此同時，該事件對寧波東力的經營產生直接沖擊。公司原預計今年上半年凈利潤為1.1億~1.4億元，現已下修為預計虧損0元~8000萬元。

最新公告顯示，除了法定代表人李文國、總裁楊戰(zhàn)武被逮捕，年富供應鏈的財務總監(jiān)劉斌、金融副總裁秦理、業(yè)務副總裁徐莘棟被公安機關取保候審，運營副總裁林文勝和風控總監(jiān)張愛民失聯，其他部門負責人正常履職。

高負債率低毛利率

年富供應鏈爆雷后，供應鏈管理行業(yè)被置于聚光燈下。

伴隨全球經濟專業(yè)化分工，近些年，越來越多的企業(yè)選擇將非核心業(yè)務的全部或部分環(huán)節(jié)外包，進而專注于公司核心業(yè)務（如產品技術研發(fā)、戰(zhàn)略規(guī)劃等），以提升效率。

早期，供應鏈管理企業(yè)多是經營報關服務、運輸或者代理服務出身。比如，國內供應鏈龍頭怡亞通，早在1997年，便在深圳成立深圳怡亞通商貿有限公司，從事IT電子件的代理采購服務。

2000年之后，專業(yè)供應鏈管理迅速興起。一站式供應鏈管理服務，將傳統(tǒng)的物流服務商、增值經銷商、采購服務商等服務功能整合在一起，許多生產中間產品的公司，如半導體、計算機主板、硬盤、汽車配件，以及通訊器材等，率先成功實施了供應鏈管理。

那時，深圳遍布電子元件的工廠，對核心部件的進口需求較大，逐漸成為供應鏈管理企業(yè)聚集之地。

2007年，怡亞通登陸深市中小板，次年，飛馬國際上市。最近幾年，又有普路通、東方嘉盛先后上市。若算上被并購的年富，僅深圳的上市供應鏈管理公司就有5家。

這幾家公司在業(yè)內頗具代表性。不過，各公司在服務行業(yè)、服務內容、結算方式等方面存在一定差異。

怡亞通主要經營380分銷平臺、廣度平臺等業(yè)務。公司前期主要發(fā)展廣度平臺業(yè)務，主要服務ICT行業(yè)。該業(yè)務主要為采購及采購執(zhí)行，銷售及銷售執(zhí)行，平臺業(yè)務收入以向客戶收取服務費的形式居多。

2009年，怡亞通開始運作轉型，通過“380計劃”將服務范圍擴大到快消品領域。其深度380分銷平臺模式為，公司從供應商采購貨物后，將貨物銷售給大賣場、中型超市、藥店、母嬰店、批發(fā)商等終端門店，平臺業(yè)務收益體現為貨物的買賣差價。

該模式一度備受贊譽，怡亞通被評價為“供應鏈生態(tài)圈”的重塑者。

某位曾就職于怡亞通，并參與其380平臺建設的人士向記者表示：“公司實施380戰(zhàn)略后業(yè)務快速擴張，估值也節(jié)節(jié)攀升，但后來市場對其模式產生了一些爭議，公司市值也出現跌落。”

2013年之后，怡亞通營收規(guī)模逐年呈現百億級別的增長。公司市值一度超過700億元。不過，公司近兩年股價低迷，目前市值已縮水至約138億元。

此外，飛馬國際主營業(yè)務為物流供應鏈管理服務、環(huán)保新能源業(yè)務，物流供應鏈管理服務主要包括綜合物流、礦產資源貿易執(zhí)行；普路通主要服務于ICT行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)；東方嘉盛主要從事ICT產業(yè)鏈協同服務平臺、食品產業(yè)供應鏈協同服務平臺等業(yè)務。此次爆雷的年富供應鏈主要服務于電子信息行業(yè)。

盡管各公司業(yè)務側重不同，但供應鏈管理服務行業(yè)存有顯著共性。如資產負債率高、毛利率低等。

供應鏈管理服務屬于新興服務業(yè)，相較傳統(tǒng)制造業(yè)，固定資產投資較少，主要在流通環(huán)節(jié)提供服務，這使得供應鏈管理服務企業(yè)呈現出輕資產結構特點：流動資產比例較高，非流動資產比例較低。

同時，供應鏈管理企業(yè)在業(yè)務過程中涉及大量的資金結算配套服務，包括消化客戶應收、應付賬款提供的信用支持、向客戶提供資金墊付服務，以及為知名企業(yè)提供買斷式分銷服務等，現金流支出較多。這也導致了不少供應鏈管理企業(yè)現金流量凈額長期為負數，并且與凈利潤規(guī)模差異較大。

在上述因素影響下，供應鏈管理企業(yè)資產負債率普遍較高。以怡亞通、飛馬國際、普路通、東方嘉盛的年報數據為例，據記者統(tǒng)計，去年，怡亞通、飛馬國際、普路通的資產負債率均在80%左右，東方嘉盛的資產負債率則達到90%。

另一典例是，年富供應鏈于2017年8月被寧波東力并表后，后者資產負債率迅速攀升。寧波東力由2017年上半年末37.51%的資產負債率，在當年三季度末提高至接近80%。

不過，正常情況下，各供應鏈管理企業(yè)的高資產負債率水平并不會對經營產生重大影響。多數供應鏈管理企業(yè)速動比率都在1以上，具備較好的短期償債能力。

由于行業(yè)自身經營特點，供應鏈服務行業(yè)并不是一項十分賺錢的生意。供應鏈管理企業(yè)普遍綜合毛利率比較低。仍以怡亞通、飛馬國際、普路通、東方嘉盛的年報數據為例，去年，4家公司毛利率最高者也不足7%。其中，怡亞通、普路通的毛利率在6.6%左右。東方嘉盛不到2%，飛馬國際則不足1%。

此外，上述供應鏈管理企業(yè)各地分公司、子公司眾多，人員規(guī)模較大，年度凈利潤率更是只有1%左右。

最容易賺錢的環(huán)節(jié)

供應鏈是供應商、制造商、分銷商直到最終用戶所連成的整體功能網鏈，而鏈接這些不同主體就是供應鏈管理企業(yè)的主要工作，其目的是謀求供應鏈整體最佳化。

通過供應鏈管理公司，一家很小的企業(yè)便能運作起來，供應鏈管理公司可以先幫助企業(yè)完成原料采購、運輸、倉儲等，大多數供應鏈管理公司主要是賺取各個環(huán)節(jié)的服務費，業(yè)務包括代理進口、代理出口、虛擬生產、供應鏈金融，供應鏈管理公司基本都有自己的倉庫，部分公司還有自己的物流車隊。

“專業(yè)的事情交給專業(yè)的人做”，無可否認，在服務產業(yè)鏈條，特別是進出口流程方面，供應鏈管理公司具有專業(yè)優(yōu)勢。

不過，上述業(yè)務的進入門檻并不算太高，如今供應鏈管理企業(yè)日益增多，并且，隨著市場價格體系的趨向透明，品牌間商品類型及數量急劇增加，價格戰(zhàn)、促銷戰(zhàn)愈發(fā)頻繁，整個供應鏈鏈條（上、中、下游）的利潤點均受到不同程度壓縮，一些流通業(yè)中間商更是面臨高庫存、易虧損的風險。

近些年，供應鏈管理服務行業(yè)逐漸由藍海變成紅海。行業(yè)競爭正逐漸轉移至供應鏈金融領域。記者采訪中也發(fā)現，供應鏈金融，已成為當下產業(yè)鏈上最容易賺錢的環(huán)節(jié)。

以怡亞通為例，公司旗下宇商金控平臺業(yè)務雖占公司總營收的比重較小，但該部分業(yè)務去年營業(yè)收入及業(yè)務毛利均大幅增長。其中，營業(yè)收入達5.51億元，同比增長42.69%；業(yè)務毛利為3.43億元，同比增長31.33%，毛利率水平遠超傳統(tǒng)的服務費收入。

簡單來說，供應鏈金融即圍繞供應鏈上的核心企業(yè)，為上下游企業(yè)提供融資服務。

“墊資代采是其中最賺錢的”，采訪中三位不同供應鏈管理公司人士一致表示。至于占比，有人說絕大部分，有人給出“大概80%”的數據。甚至深圳某中型供應鏈公司員工王輝（化名）稱：“如果在我們這里做供應鏈金融（墊資代采）的話，很多服務費（倉儲、運輸等）都是可以減免的。”

據王輝介紹，在供應鏈管理公司中，有只做企業(yè)生產服務不涉及金融的，大部分兩種業(yè)務兼做。在他看來，供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展也直接關系到供應鏈公司的生存，“目前如果沒有供應鏈金融的話，供應鏈管理公司存活概率就小一點。要么供應鏈金融加進入，要么就會被慢慢淘汰掉。”

此前中泰證券研報指出，供應鏈金融的盈利模式包括：賺取利差，貸款利率在年化10%~18%之間，資金成本一般在5%~8%之間，P2P平臺的資金成本或高于8%；成本優(yōu)勢：通過技術手段降低營銷、運營和風險成本；通過綜合服務模式拓寬收入來源，包括集采價差、服務費、手續(xù)費等。

對于供應鏈管理公司金融業(yè)務的資金來源，上述業(yè)內人士介紹，“有自己的資金，也有銀行的資金，一般銀行資金占大多數，自有資金比較少。”

值得一提的是，供應鏈管理公司還表現出“嫌貧愛富”的色彩，張鳴介紹，“特別小的企業(yè)供應鏈公司是不愿意接的，小企業(yè)本身就有風險，而且業(yè)務小、不賺錢。一些小企業(yè)就比較慘，更加難以融資。”

而且，張鳴介紹，一些稍具規(guī)模企業(yè)除了正常通過供應鏈管理公司輔助各種業(yè)務，目前還會利用供應鏈管理公司的通道“別有企圖”。

沒有說出的秘密

“告訴你一件我剛到年富時遇到的很有意思的事情。”年富前員工李米（化名）對證券時報e公司記者講到，“有一個手機廠商，先進口零部件組裝成了主板，然后會再將主板出口到香港，之后又從香港進口一次，最后再組裝成手機并出口銷售。”

“剛開始的時候我也覺得他們?yōu)槭裁催@么無聊。”至于為什么會有這種操作，李米介紹，主要原因是流水、關稅、還有匯率。憑空多了一次進出口，無論供應鏈管理公司還是生產企業(yè)，營業(yè)流水都會增加；部分產品多報一次關，也可以獲得更多的退稅等補貼；另外，供應鏈管理公司也會通過調節(jié)不同時間的進出口來賺取匯率差，“有一段時間（年富）會催廠家多進口，有時又會催多出口”。

“深圳供應鏈管理公司一般在香港和內地都有自己的倉庫、公司、資金池等，其實就是貨物走下關口，其它在自己公司內部轉一下。”李米介紹，部分行業(yè)公司一定時間段出口到達一定額度后才會有補貼或者補貼更多，“有個客戶一年出口退稅好像就補了500多萬。”

李米表示：“這個（供應鏈）業(yè)務最重要的是，中間有很多行業(yè)沒有說出來的秘密。”而且據介紹，這些“公開的秘密”多數和供應鏈管理公司的金融部有關，“金融部基本都是老板的親信”。在年富供應鏈事件中可以看出，除了法定代表人李文國外，其它主要涉及人員就包括金融副總裁秦理。

對于上述進出口行為，張鳴也表示“很正常”，他說到：“賺一個退稅，另外進口產品又抬高了身價，何樂而不為。”另外，張鳴稱，這種沒必要的進出口并不是騙稅，是在合理范圍內的運作，而行業(yè)內還存在的“貨不對版”甚至“空集裝箱”出關，抑或是到關口轉一圈進行騙稅的，“當然這種并不多”。

另外，張鳴介紹，墊資代采是供應鏈管理公司的正常業(yè)務，但需要做好“控貨”，否則就會出現“敞口”甚至“虛假合同”，也可能演變成供應鏈管理公司純粹放貸給廠家的現象。

“控貨是供應鏈管理公司最重要的環(huán)節(jié)之一，我們全額采購，他們（生產廠家）付出一定的保證金分批提貨，每次給足所提貨款，而且每個供應鏈公司都有自己熟悉的領域，也只接熟悉的單，即使對方資金出了問題，全額貨物在我們手里，單賣貨也不至于虧的。”張鳴表示，“供應鏈正常業(yè)務是要控貨的，沒有的話你以什么名義來做，貿易就有虛假的成分在里邊。”

張鳴介紹，在業(yè)內也會出現，明明雙方有交易進出款卻沒這批貨，或者控貨出現敞口等情況，“這些業(yè)務肯定不多，對供應鏈管理公司來說要承擔很大的風險，查出來肯定是不合規(guī)的。”

另外，據業(yè)內人士介紹，在P2P平臺爆雷潮起之前，多數供應鏈管理公司還會和P2P公司合作，“可以去找P2P公司借錢，或者弄一個資產包，放在P2P平臺直接募資”。

行業(yè)走向何方？

年富供應鏈爆雷，引發(fā)了供應鏈管理服務行業(yè)的廣泛討論。

部分人士對行業(yè)發(fā)展持悲觀態(tài)度。

某業(yè)內人士甚至表示：“從宏盛、皖江到年富，供應鏈管理企業(yè)再次露出猙獰面目，這些企業(yè)以供應鏈之名進行自我交易、影子銀行交易，甚至騙匯、騙稅業(yè)務，利潤井噴同時附息債務急劇增加，可賬面上除了留下應收賬款、存貨、預付賬款巨額不良資產外，剩下的現金基本上也是不能動的。對此類供應鏈管理企業(yè)要視同鋼貿企業(yè)嚴防死守。”

不過，年富前員工、已在供應鏈行業(yè)工作8年的李米向記者表示：“知道年富出事還是非常震驚的，我們都不太相信李文國會干這樣的事情。”

對李文國“隱瞞實際經營情況、財務不真實”的情況，深圳某供應鏈業(yè)內人士張鳴反問到：“你覺得真實情況是這樣嗎？”他表示，“應該是雙方在業(yè)務或利益上沒談妥而產生的糾葛”，在他看來，供應鏈管理公司的部分經營情況本就是大家熟知的，而且收購已經過去那么久時間。

在張鳴看來，供應鏈管理服務行業(yè)已進入下半場。“未來，供應鏈管理企業(yè)的發(fā)展方向是平臺化，往物聯網的方向走，而很多小型供應鏈管理公司是搭不了平臺的。淘汰完這部分企業(yè)后，便會形成多頭壟斷，對大型供應鏈管理公司來說，平臺化后，資方接進來，小微企業(yè)接進來，流水將增加，資金流量費也將增加。”他說。

王輝也認為行業(yè)集中度會提升，“其實不能說下半場，只是一個整合階段。這個模式越來越成熟，小型供應鏈管理企業(yè)將慢慢失去競爭力，只留下相當規(guī)模的供應鏈管理企業(yè)。”

值得一提的是，目前，供應鏈的創(chuàng)新與發(fā)展已上升至政策層面。2017年10月13日，國務院辦公廳發(fā)布了《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》，首次將供應鏈創(chuàng)新與應用提升到國家戰(zhàn)略。《意見》給供應鏈行業(yè)提供了方向性指導，包括推進農村一二三產業(yè)融合發(fā)展；促進制造業(yè)協同化、服務化、智能化；提高流通現代化水平；積極穩(wěn)妥發(fā)展供應鏈金融；積極倡導綠色供應鏈；努力構建全球供應鏈等。

證券時報記者日前致電寧波東力證券部，工作人員回應稱，“對年富供應鏈的處理還在進行中，至于年富供應鏈是否繼續(xù)運行，公司后續(xù)有消息會進行公告。”

來源：證券時報·e公司 記者：王基名 李曼寧

以上圖片均來自證券時報·e公司