12月4日，招商證券召開2019年度策略會，A股紅了又綠，綠了又紅。最終收盤時，上證指數(shù)微漲0.42%。

近年來，招商證券策略會魔咒一直被視為是“A股殺手锏”，每逢召開往往伴隨著A股下跌。

雖然今天市場走得不太好，但招商證券對明年的市場很看好。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，中國政策真正轉(zhuǎn)向放松可能要等到2019年年中附近，全年有4次降準的可能性，不排除降息可能性。

招商證券首席策略分析師張夏認為，2019年上半年A股中小市值風格有望占優(yōu)，若下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現(xiàn)。預判全年走勢呈現(xiàn)“N”字型震蕩上行，年度指數(shù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

謝亞軒：明年年中政策或?qū)⒄嬲D(zhuǎn)向放松

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為：

盡管近期政策進一步轉(zhuǎn)暖，但展望2019年，依然建議大類資產(chǎn)配置以防御為主，利率債仍是配置首選，重視黃金的配置價值，避險貨幣推薦考慮日元。對于A股而言，若國內(nèi)政策在年中轉(zhuǎn)向放松，那么上半年市場會對此提前反應，階段性的機會存在戰(zhàn)術(shù)配置的價值。

外有美聯(lián)儲加息外溢效應制約，內(nèi)有高宏觀杠桿率、高資產(chǎn)價格（房價）以及高環(huán)境成本約束，本輪穩(wěn)增長政策空間有限，政策時滯較長。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲加息周期的后期金融危機從不缺席。當前國內(nèi)政策的自我約束，也是為了更好地應對外部沖擊，在危險來臨時刻儲備更多的政策空間。

明年上半年國際貿(mào)易爭端對國內(nèi)實體經(jīng)濟的沖擊可能集中體現(xiàn)，預計屆時經(jīng)濟增速將跌至接近當前中國經(jīng)濟的潛在增長水平。而政策的轉(zhuǎn)向必須有待經(jīng)濟出清的完成，其重要標志就是實際經(jīng)濟增速下行至潛在水平下方。當前政策自我約束有助于加快經(jīng)濟出清速度，為政策真正放松提供條件。

根據(jù)對增長和通脹的預測，中國政策真正轉(zhuǎn)向放松可能要等到2019年年中附近。隨著政策轉(zhuǎn)向放松并疊加現(xiàn)階段穩(wěn)增長的積極效應逐步釋放，預計明年下半年經(jīng)濟增長將較上半年有所改善，全年經(jīng)濟增速約為6.4%左右。2019年貨幣政策仍將維持較為友好的態(tài)度，全年有4次降準的可能性，不排除降息1次的可能性。

2019年全球經(jīng)濟可能將面臨共振下行的風險，美元指數(shù)將沖高回落，屆時人民幣可能擺脫弱勢出現(xiàn)階段性走強。總的來看，外圍形勢并不友好。美股面臨較大的調(diào)整壓力，這將影響全球風險資產(chǎn)的表現(xiàn)。隨著A股和銀行間債券市場開放程度的提高，外圍形勢對國內(nèi)資產(chǎn)價格的影響力逐步上升，我國國際資本流動也將因此出現(xiàn)新變化。

張夏：政策“風牛”轉(zhuǎn)化為社融“浪牛”

招商證券首席策略分析師張夏認為：

對2019年A股走勢判斷相對樂觀，上半年面臨經(jīng)濟下行和流動性寬松的“下行式寬松”的局面，若年中社融增速大幅回升，經(jīng)濟有望企穩(wěn)。政策“風”漸暖，2019年資金持續(xù)流出的局面將會逐漸扭轉(zhuǎn)。因此判斷上半年A股中小市值風格有望占優(yōu)，若下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現(xiàn)。預判全年走勢呈現(xiàn)“N”字型震蕩上行，年度指數(shù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指。

宏觀經(jīng)濟形勢和政策導向利好中小市值風格。根據(jù)歷史經(jīng)驗和邏輯推理，經(jīng)濟下行企業(yè)盈利下行，基本面乏善可陳；政策、空間的確定性取代業(yè)績確定性成為投資的重要理由，以TMT行業(yè)為代表的偏中小盤風格有望占優(yōu)，同時預期政策放松的地產(chǎn)和基建也有望表現(xiàn)較好。如果社融增速大幅回升會終結(jié)這種風格，市場將會重新回到業(yè)績驅(qū)動的邏輯，利好周期、消費等行業(yè)。

預計上市公司企業(yè)盈利增速在2019年將會繼續(xù)下行，下行幅度和持續(xù)時間，取決于總需求擴張政策釋放的幅度以及減稅的幅度。其中，通信、軍工、農(nóng)林牧漁、新能源汽車等領(lǐng)域業(yè)績有望改善，必須消費品或大概率企穩(wěn)。商譽減值沖擊高峰過去，對中小創(chuàng)的影響在2019年逐漸減弱。上半年主題投資有望回暖，信息技術(shù)“三化”、政策類“補擴改租”、卡脖子主題、科創(chuàng)板映射為四條可以關(guān)注的主題主線。

估值方面，全部A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板估值水平均處在歷史最低區(qū)間，A股整體估值水平低于全球主要股票市場。在A股加速開放和納入全球主要指數(shù)的背景下，2019年有望呈現(xiàn)“風景這邊獨好”。

中國證券報公眾號（ID：xhszzb） 記者：王蕊

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