圖片來源：攝圖網(wǎng) 科創(chuàng)板總體實(shí)施方案日前獲得通過，推出速度或超出市場預(yù)期。記者了解到，部分企業(yè)已有意暫緩海外上市的推進(jìn)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如若詢價(jià)機(jī)制放開，“綠鞋機(jī)制”或?qū)⒃诳苿?chuàng)板得到更廣泛應(yīng)用。此外，減持制度需要與戰(zhàn)略投資者的間隔匹配，短期內(nèi)或依然比照A股。 “綠鞋機(jī)制”猜想 科創(chuàng)板的推出速度或超出市場預(yù)期。1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議召開，審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》。這距離“上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制”的提出不足三個(gè)月。 記者注意到，部分企業(yè)已暫緩海外上市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。北京某中型PE機(jī)構(gòu)董事長日前表示，部分被投企業(yè)2018年下半年就已經(jīng)開始搭VIE架構(gòu)，準(zhǔn)備登陸納斯達(dá)克或者港交所，科創(chuàng)板即將出世后，這部分企業(yè)減緩了VIE架構(gòu)推進(jìn)。他同時(shí)表示，科創(chuàng)板首批企業(yè)大概率采用邀請制。 從市場的多方觀點(diǎn)來看，科創(chuàng)板是否會廣泛引入戰(zhàn)略投資者及“綠鞋機(jī)制”是機(jī)構(gòu)關(guān)注的一大熱點(diǎn)。中金公司王漢鋒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如若詢價(jià)機(jī)制自由度放開，“綠鞋機(jī)制”或得到更為廣泛的應(yīng)用。戰(zhàn)略投資者的可參與范圍目前較難預(yù)期，但預(yù)計(jì)參與形式或與目前的A股IPO類似，參與價(jià)格或?yàn)榫W(wǎng)下投資者詢出的發(fā)行價(jià)格，分配新股額度與網(wǎng)下部分獨(dú)立計(jì)算。 所謂的“綠鞋機(jī)制”，即“超額配售選擇權(quán)”，一般指獲發(fā)行人授權(quán)的主承銷商可在股票上市之日起30天內(nèi)，按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。對于可用“綠鞋機(jī)制”的新股，上市之日起30天內(nèi)快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價(jià)格波動(dòng)會有所收斂。此前，關(guān)于是否應(yīng)取消“新股首日漲跌幅限制”的討論更是加劇了這種猜想。 招商證券分析師董瑞斌認(rèn)為，美股及港股在制度上允許承銷商在配售時(shí)自主決定新股的配售對象及數(shù)量，采用戰(zhàn)略配售及超額配售選擇權(quán)，實(shí)現(xiàn)新股的合理高效定價(jià)。由于科創(chuàng)板定向服務(wù)于科技創(chuàng)新類企業(yè)，此類企業(yè)通常具有投資回收期較長的特點(diǎn)，比較適合基石投資人。通過采用戰(zhàn)略配售機(jī)制引入基石投資人（主要是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)）長期大量持有發(fā)行的股票，有助于提升市場信心，穩(wěn)定股價(jià)的交易波動(dòng)。 減持制度短期內(nèi)或比照A股 除了“綠鞋機(jī)制”外，減持及退出也備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。上海某大型券商系PE機(jī)構(gòu)總經(jīng)理日前表示，科創(chuàng)板有望給VC/PE機(jī)構(gòu)提供市場化的高流動(dòng)性退出渠道，現(xiàn)階段退出非常難，其退出條件受到關(guān)注并不難理解。 廣證恒生分析師趙巧敏認(rèn)為，對于減持和定增，美股港股的要求主要在于完全信息披露，對減持的時(shí)間限制以及再融資時(shí)間間隔、資金用途的監(jiān)管相對寬松。比較美股港股以及新三板市場，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板會在再融資的時(shí)間隔要求、發(fā)行審核等方面有所放寬。減持制度需要與戰(zhàn)略投資者的間隔匹配，短期內(nèi)或?qū)⒁廊槐日誂股。 中信證券分析師秦培景認(rèn)為，如果沒有二級市場的有效承接，一級市場形成的“堰塞湖”很可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且最終嚴(yán)重影響初創(chuàng)企業(yè)的融資。注冊制的推出對于疏通一二級市場具有重要作用。科創(chuàng)板作為增量市場可以直接承接部分資金的退出，但初期上市公司數(shù)量肯定受到限制，所以解決這一問題的有效手段就是科創(chuàng)板注冊制改革倒逼A股存量市場的改革，其中最可能的方向就是進(jìn)一步放松并購重組政策，A股上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合目的的并購重組來加速業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級，同時(shí)完成一級市場優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金退出。 （來源：中國證券報(bào)記者：劉宗根）