人民銀行正在兌現(xiàn)對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持的承諾?？紤]到防范季末流動(dòng)性波動(dòng)和促進(jìn)同業(yè)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行的需要，定向降準(zhǔn)、常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）料繼續(xù)發(fā)揮作用，再貸款、再貼現(xiàn)等工具也可能在備用工具之列。

6月10日，錦州銀行披露的該行2019年第141期同業(yè)存單發(fā)行公告顯示，本期同業(yè)存單由民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（簡(jiǎn)稱“支持工具”）提供信用增進(jìn)。該支持工具資金來(lái)源于人民銀行再貸款，此前主要用于為民營(yíng)企業(yè)提供債券融資支持。

最近兩周，金融管理部門就中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題頻頻發(fā)聲，釋放積極信號(hào)。最新一例是金融委辦公室近日召開會(huì)議，研究維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定工作。會(huì)上，人民銀行表示將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。

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中小銀行流動(dòng)性之所以受關(guān)注，原因在于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)金融市場(chǎng)的短期影響主要體現(xiàn)為流動(dòng)性沖擊。金融同業(yè)無(wú)違約、同業(yè)存單無(wú)違約的傳統(tǒng)觀念遭受挑戰(zhàn)，金融機(jī)構(gòu)比以前更關(guān)注同業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，致使部分中小機(jī)構(gòu)融資難度加大、負(fù)債壓力上升，突出表現(xiàn)為同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下滑。

臨近半年時(shí)點(diǎn)，銀行體系流動(dòng)性供求面臨諸多因素影響。從以往來(lái)看，央行提供流動(dòng)性支持不難預(yù)期，流動(dòng)性全面收緊的可能性很小，波動(dòng)往往源于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部。季末在金融考核等作用下，金融市場(chǎng)流動(dòng)性容易出現(xiàn)“分層”，中小機(jī)構(gòu)融資難度加大，引發(fā)結(jié)構(gòu)性緊張。以往，中小銀行多通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)改善考核指標(biāo)，應(yīng)對(duì)跨季流動(dòng)性壓力。6月，在季節(jié)性因素和事件性沖擊的疊加下，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為增添了半年時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性特別是中小機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的不確定性。

近期，金融管理部門多措并舉，不僅頻頻發(fā)聲引導(dǎo)預(yù)期，而且持續(xù)發(fā)力保持流動(dòng)性總量充裕。5月下旬，人民銀行連續(xù)通過(guò)大力度逆回購(gòu)操作釋放增量流動(dòng)性。同時(shí)，明顯加大SLF操作力度，滿足部分金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求。近期在流動(dòng)性總量充裕的情況下，則轉(zhuǎn)向以定向支持中小機(jī)構(gòu)為主。

6月6日，人民銀行在對(duì)當(dāng)日到期的MLF等量續(xù)做的基礎(chǔ)上，對(duì)中小銀行開展增量操作，從而將MLF操作與定向支持中小銀行流動(dòng)性結(jié)合起來(lái)。最近，為部分中小銀行發(fā)行同業(yè)存單提供信用增進(jìn)，同樣屬于定向支持中小銀行的創(chuàng)新舉措。

往后看，在支持中小銀行流動(dòng)性方面，SLF和MLF料繼續(xù)發(fā)揮作用。SLF可發(fā)揮流動(dòng)性托底和利率走廊上限的作用。MLF已成為主要流動(dòng)性工具，19日還有一筆2000億元MLF到期，屆時(shí)央行會(huì)否再次面向中小銀行開展增量操作無(wú)疑值得關(guān)注。

對(duì)于中小銀行而言，降準(zhǔn)具有普惠性質(zhì)，是緩解負(fù)債壓力和補(bǔ)充流動(dòng)性的重要工具。6月17日人民銀行將第二次實(shí)施對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策，預(yù)計(jì)將釋放約1000億元長(zhǎng)期資金。

此外，再貸款和再貼現(xiàn)在潛在運(yùn)用工具之列。再貼現(xiàn)和再貸款一直是央行重要的貨幣政策工具，且天然具有鮮明的政策導(dǎo)向和結(jié)構(gòu)性特征。歷史上，再貸款工具就曾被運(yùn)用于處置銀行風(fēng)險(xiǎn)事件。

綜合來(lái)看，人民銀行對(duì)6月影響流動(dòng)性的各類因素作了全面估計(jì)和充分準(zhǔn)備，近期在開展流動(dòng)性操作時(shí)既著重保持流動(dòng)性總量合理充裕又充分考慮了部分金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求。有監(jiān)管部門的支持，半年時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，運(yùn)行狀況可能好于預(yù)期。

中國(guó)證券報(bào) 張勤峰