每經(jīng)記者｜謝欣    每經(jīng)實習(xí)記者｜唐宗全    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

11月14日，大連商品交易所（以下簡稱大商所）發(fā)布消息稱：“近日，巴西淡水河谷金屬（上海）有限公司（以下簡稱淡水河谷）與山東萊鋼永鋒鋼鐵貿(mào)易公司（以下簡稱萊鋼永鋒）簽訂了以大商所鐵礦石期貨（以下簡稱“連鐵”）價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同。”

根據(jù)大商所披露的信息，“雙方以大商所鐵礦石期貨2005合約為價格基準(zhǔn)，參考國內(nèi)期現(xiàn)貨價差等因素確定基差。此次雙方采用了典型的賣方叫價模式，淡水河谷作為賣方行使點價權(quán)，萊鋼永峰作為買方通過在期貨市場對沖的方式鎖定采購成本。”

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，淡水河谷與萊鋼永鋒的基差貿(mào)易合同礦種設(shè)定為巴西混合粉（BRBF），交貨地點為青島前灣港。

“連鐵”期價首次成為基差貿(mào)易定價基準(zhǔn)

基差貿(mào)易是一種定價方式，在國際大宗商品貿(mào)易中比較流行，業(yè)內(nèi)俗稱“點價交易”?；钯Q(mào)易的邏輯基礎(chǔ)是存在一個雙方都認(rèn)可的公允的市場價格。具體來說，基差貿(mào)易合同以“公允價格+基差”為結(jié)算價格，交易雙方談判主要談價格“升貼水”，也就是所謂的“基差”。達(dá)成框架協(xié)議之后，由買賣雙方的一方行使“點價權(quán)”，如果點價方認(rèn)為價格合適即可行使點價權(quán)，“點價”+“基差”即為成交的結(jié)算價格。

大商所披露的信息顯示，對于境外礦山來說，通過基差貿(mào)易可以在不直接參與期貨市場的前提下，以人民幣計價、以期貨價格為基準(zhǔn)銷售港口現(xiàn)貨，有利于對沖價格波動風(fēng)險、鞏固與下游中國客戶的貿(mào)易關(guān)系。

“基差貿(mào)易具有靈活性，為買賣雙方提供了管理價格風(fēng)險的工具。隨著港口貿(mào)易和人民幣計價方式的日益普及，基差貿(mào)易模式可以豐富現(xiàn)貨貿(mào)易定價方式。”淡水河谷相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

公開信息顯示，2015年以來，淡水河谷嘗試在中國港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)和人民幣現(xiàn)貨銷售，以進(jìn)一步貼近中國市場，滿足終端客戶的需求。2018年，淡水河谷以人民幣計價結(jié)算的鐵礦石銷售量達(dá)到1800萬噸。此次使用期貨價格為參考進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，是全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商首次利用我國鐵礦石期貨價格作為參考進(jìn)行貿(mào)易定價，也是境外礦山繼長協(xié)定價、指數(shù)定價模式之后，對衍生品定價模式的全新嘗試。

對國內(nèi)鋼廠來說，通過基差貿(mào)易可以提早拿貨、靈活定價，以鎖定成本和利潤。相比于絕對價格變化，基差波動幅度更小，開展基差貿(mào)易有利于鋼企減少交易風(fēng)險。

“相比于傳統(tǒng)的長協(xié)、普氏指數(shù)定價等模式，基差貿(mào)易模式的定價周期更加靈活，企業(yè)可以選擇符合自身需求的定價周期，不必像傳統(tǒng)長協(xié)及指數(shù)定價模式，將周期限定于某一個時間段內(nèi)。同時，期貨市場提供了公開透明和實時的價格信號，讓企業(yè)根據(jù)市場變化動態(tài)管理交易和庫存，大幅降低違約風(fēng)險。”萊鋼永鋒總經(jīng)理李超表示。

鐵礦石基差貿(mào)易助力人民幣國際化

2013年10月18日，大商所上市交易鐵礦石期貨，經(jīng)過多年的市場培育，目前日持倉量長期維持在200萬手以上，日成交量長期維持在數(shù)百萬手的水平，多空廣泛參與，多空充分博弈，價格是客觀記錄的市場成交價。國際化后，大商所鐵礦石期貨以完稅后的62%鐵品位的進(jìn)口粉礦作為交易基準(zhǔn)品，境外交易者可以直接參與交易。

市場人士表示，全球最大鐵礦石生產(chǎn)商開始利用我國鐵礦石期貨價格作為參考進(jìn)行貿(mào)易定價，也是境外礦山首次利用期貨價格開展基差貿(mào)易，對于在全球鐵礦石市場中推廣基差貿(mào)易、優(yōu)化定價機(jī)制和提高中國價格影響力具有里程碑式意義。

相關(guān)市場人士介紹，鐵礦石期貨價格由大量產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開交易形成，價格形成機(jī)制更為公開透明和公允，反映了鐵礦石供需格局。尤其去年鐵礦石期貨國際化后，得到了境外市場的高度關(guān)注，境外客戶遍布澳大利亞、日本等15個國家和地區(qū)。通過鐵礦石期貨國際化，未來將在中國形成以人民幣計價、具有全球代表性的鐵礦石價格基準(zhǔn)，在國際市場發(fā)出中國的買方聲音，提升中國價格的國際影響，推動我國鋼鐵行業(yè)從價格被動接受者轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格制定參與者。此外，隨著更多境內(nèi)外企業(yè)采用以中國期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式，未來國際貿(mào)易中人民幣結(jié)算和支付比例有望進(jìn)一步提升，推動期貨市場更好地服務(wù)于人民幣國際化。

“普氏指數(shù)定價”地位開始動搖

記者注意到，據(jù)統(tǒng)計部門的權(quán)威數(shù)據(jù)，2018年中國自己的鐵礦石產(chǎn)量約為7.63億噸，從國際市場進(jìn)口量約10.38億噸，2018年中國消耗的鐵礦石約為18億噸。10月14日，中國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：中國1~9月鐵礦石進(jìn)口量為7.84億噸。中國是毫無爭議的鐵礦石消費和進(jìn)口第一大國。

但是，一直以來中國進(jìn)口鐵礦石的定價就是個問題。具體來說，先是搞“長協(xié)定價機(jī)制”，維持不下去之后又搞“指數(shù)定價模式”。目前，除了國內(nèi)部分大型鋼鐵企業(yè)跟幾大國外礦業(yè)巨頭有部分“長協(xié)”以外，中小鋼廠采購進(jìn)口鐵礦石普遍采用“普氏鐵礦石指數(shù)”作為基準(zhǔn)。

但是，這個“普氏鐵礦石指數(shù)”一直就有瑕疵。它不是建立在廣泛的市場成交和多空博弈基礎(chǔ)上，不是一個客觀記錄的價格指數(shù)，而是一個按照一定方式人為編制的指數(shù)，所以市場及各利益相關(guān)方對其頗為詬病，“陰謀論”時有耳聞。

如今，大商所鐵礦石期貨價格開始被淡水河谷認(rèn)可，成為淡水河谷鐵礦石貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，說明“普氏指數(shù)定價模式”的市場地位動搖了。

目前，澳大利亞和巴西是中國進(jìn)口鐵礦石的主要渠道，其中從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石高達(dá)7.24億噸（2018年），約為同期中國鐵礦石進(jìn)口總量的七成。同期中國從巴西進(jìn)口的鐵礦石約為2.05億噸，占比約19%。

不過也有分析人士表示，盡管淡水河谷已經(jīng)開了人民幣期貨定價的先河，但在力拓、必和必拓采用“連鐵”期貨價格作為定價基準(zhǔn)之前，普氏指數(shù)定價的影響力依然強(qiáng)大。