每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜湯輝    

2017年以來木漿市場價格暴漲暴跌，讓國內(nèi)造紙業(yè)坐上了過山車，兩年前刷歷史高點的木漿價格，如今甚至跌至成本價。不過，身為造紙龍頭的晨鳴紙業(yè)（000488，SZ），對明年的行情卻頗為期待。

“估計明年第二季度，漿的價格能起來，到時我們的主業(yè)將發(fā)揮優(yōu)勢。”12月8日，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時，晨鳴紙業(yè)總經(jīng)理李峰做出這樣的預(yù)測。

不過，雖然坐擁全國最大的470噸木漿產(chǎn)能，但國際木漿價格的持續(xù)走低，卻讓晨鳴紙業(yè)投入巨資布局的“林漿紙一體化”戰(zhàn)略優(yōu)勢得不到充分施展。

在李峰看來，當(dāng)前木漿3700元/噸的價格，已經(jīng)接近，甚至跌破成本線，公司自制漿優(yōu)勢發(fā)揮得不明顯，發(fā)展仍有很大空間和潛力。隨著木漿價格逐步恢復(fù)常態(tài)，公司漿紙平衡的核心優(yōu)勢進(jìn)一步發(fā)揮，企業(yè)效益將會得到大幅提升。

同時，包括李峰、晨鳴紙業(yè)董秘袁西坤在內(nèi)的多位高管透露，聚焦?jié){紙主業(yè)，剝離非主業(yè)資產(chǎn)，是晨鳴紙業(yè)下一步資本運作的主基調(diào)。

明年繼續(xù)壓縮租賃業(yè)務(wù)

在造紙行業(yè)的低谷，這個全國唯一一家擁有A、B、H三種股票的上市公司，開始尋求瘦身，首當(dāng)其沖的就是融資租賃。“對于融資租賃，我們從2018年開始一直在壓縮規(guī)模，并積極尋找剝離方案。”12月7日，晨鳴紙業(yè)董秘袁西坤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

5年前，身為紙業(yè)龍頭的晨鳴紙業(yè)，"跨界"殺入融資租賃市場，在濟(jì)南成立全資子公司——山東晨鳴融資租賃有限公司（以下簡稱“山東晨鳴租賃”），布局融資租賃領(lǐng)域，以期培育新的利潤增長點。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，租賃業(yè)務(wù)一度占到晨鳴紙業(yè)凈利潤的半壁江山。2015年至2017年這家紙業(yè)龍頭的融資租賃子公司分別實現(xiàn)凈利潤6.19億元、9.30億元、8.75億元。該業(yè)務(wù)的毛利率在2018年一度高達(dá)為92.38%。

而在今年1月16日，晨鳴紙業(yè)發(fā)布公告稱，為聚焦造紙主業(yè)，逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，擬引入長城國瑞證券有限公司為戰(zhàn)略合作方，深度開展與其在剝離融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、綜合投融資等業(yè)務(wù)方面的合作。

對于剝離原因，袁西坤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在金融環(huán)境去杠桿的背景下，公司逐步回歸造紙主業(yè)，正在尋找剝離租賃業(yè)務(wù)的方案。

事實上，在公司晨鳴紙業(yè)在2019年半年報主要資產(chǎn)重大變化情況中提到，報告期內(nèi)，融資租賃公司改變總體經(jīng)營策略，持續(xù)壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模。袁西坤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“目前融資租賃規(guī)模已壓縮到146億元左右，明年繼續(xù)按計劃壓縮”。

調(diào)整融資結(jié)構(gòu)降負(fù)債

對融資租賃的剝離，足以體現(xiàn)晨鳴紙業(yè)回歸主業(yè)的決心。在回歸的同時，晨鳴紙業(yè)還在著手降低負(fù)債率。“造紙是一個資金密集型行業(yè)，國內(nèi)行業(yè)的平均負(fù)債率在65%左右。”袁西坤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司正著手處理降低負(fù)債率的問題。

據(jù)山鷹紙業(yè)（600567，SH）2019年三季報顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率為63.42%；而太陽紙業(yè)（002078，SZ）今年第三季度的資產(chǎn)負(fù)債率更僅為54.74%；此外，玖龍紙業(yè)（02689，HK）的資產(chǎn)負(fù)債率也常年處于60%以下。

對于晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率問題，袁西坤向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司正不斷壓縮資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模由6月底的1065億元降低到了目前的998億元，負(fù)債率從76.25%降低到了74.37%。同時，公司造血功能較強(qiáng)，每年折舊和效益在40億元以上，經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)改善。

申萬宏源研究在10月28日發(fā)布的研報中預(yù)計，截止到9月末，晨鳴紙業(yè)可將融資租賃規(guī)模收縮至160億-170億元，資金壓力可以得以緩解。

“除去近200億（元）的融資保證金，公司真正的負(fù)債規(guī)模大概在400多億（元）。”袁西坤透露，在2017年金融環(huán)境比較寬松時，晨鳴紙業(yè)在黃岡、壽光投建4個項目（2紙2漿）的200億元，使用了銀行的短期流貸來支撐的項目建設(shè)，這也直接提高了短期負(fù)債規(guī)模。

值得注意的是，投入巨資的上述4個項目，現(xiàn)在正式為晨鳴紙業(yè)的“漿紙一體化”戰(zhàn)略布局畫上了圓滿句號。

晨鳴紙業(yè)2019年半年報顯示，隨著黃岡晨鳴和壽光美倫化學(xué)木漿項目的投產(chǎn)，公司目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產(chǎn)能國內(nèi)最大，年產(chǎn)能超過420萬噸，是全國首家木漿自產(chǎn)自足、漿紙產(chǎn)能完全匹配的漿紙一體化企業(yè)。

據(jù)中國造紙工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年，木漿占中國造紙原料的33%，其中，國產(chǎn)木漿僅占10%。中國木漿生產(chǎn)量明顯過低，嚴(yán)重依賴進(jìn)口，建設(shè)大型漿廠成為林漿紙全產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。

李峰表示：“3700元/噸的木漿價格已經(jīng)跌至成本價，估計明年第二季度以后，漿紙的價格能起來。”他同時預(yù)計，根據(jù)今年10月、11月產(chǎn)量來看，預(yù)計2020年，晨鳴的產(chǎn)量將突破600萬噸。屆時，晨鳴紙業(yè)漿紙平衡優(yōu)勢將在漿價恢復(fù)常態(tài)后充分發(fā)揮出來。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)