每經(jīng)編輯｜李凈翰    

12月10日晚間，A股上市公司海正藥業(yè)（600267.SH）發(fā)出的一份公告，讓其3.7萬(wàn)名股東猝不及防：

公司發(fā)布“2019年度確認(rèn)開發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”公告稱，開發(fā)支出費(fèi)用化4.12億元，無(wú)形資產(chǎn)、在建工程及固定資產(chǎn)、存貨合計(jì)計(jì)提13.17億元損失。

海正藥業(yè)公告（單位：萬(wàn)元，圖片來(lái)源：Wind）

簡(jiǎn)單地說(shuō)，海正藥業(yè)研發(fā)新藥失敗了，要提計(jì)13.17億元的損失。而今年前三季度，公司的歸母凈利潤(rùn)為12.55億元，這意味著，上述資產(chǎn)減值完全透支了公司前三季度的凈利潤(rùn)?？芍^是9個(gè)月白干了！

受上述消息影響，海正藥業(yè)今天（11日）股價(jià)大跌6.87%，總市值蒸發(fā)了約7億元。

海正藥業(yè)盤后數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)分歧，買一機(jī)構(gòu)專用席位買入4476萬(wàn)元，賣方席位中，兩機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出3170萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：Wind

公開資料顯示，海正藥業(yè)是一家原料藥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品治療領(lǐng)域涉及抗腫瘤、心血管系統(tǒng)、抗感染、抗寄生蟲、內(nèi)分泌調(diào)節(jié)、免疫抑制、抗抑郁等。

海正藥業(yè)：計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備13.1億元

12月10日，海正藥業(yè)公告將計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備13.17億元，并相應(yīng)減少公司今年凈利潤(rùn)。今年前三季度，公司的歸母凈利潤(rùn)為12.55億元，這意味著，13.17億元的資產(chǎn)減值完全透支了公司前三季度的凈利潤(rùn)。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

公告稱，公司部分資產(chǎn)存在減值的情形，其中對(duì)公司研發(fā)項(xiàng)目開發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理4.11億元及計(jì)提外購(gòu)技術(shù)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.01億元；對(duì)公司在建工程/固定資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.41億元；計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.7億元。

該公司10日召開的第八屆董事會(huì)第六次會(huì)議認(rèn)為，公司確認(rèn)研發(fā)項(xiàng)目開發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是基于謹(jǐn)慎性原則，符合公司資產(chǎn)實(shí)際情況，沒有損害公司及中小股東利益，同意本次確認(rèn)研發(fā)項(xiàng)目開發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

在公告發(fā)布后不久，海正藥業(yè)就收到上交所問詢函，要求其補(bǔ)充披露減值在建工程的具體類別、對(duì)應(yīng)項(xiàng)目及產(chǎn)品、投建時(shí)間、建設(shè)進(jìn)度、賬面價(jià)值，以及本次減值金額、減值原因和后續(xù)處置安排。

圖片來(lái)源：海正藥業(yè)公告

是否能夠提前預(yù)判規(guī)避損失？

海正藥業(yè)此次計(jì)提損失，是否能夠提前預(yù)判？

據(jù)中國(guó)證券報(bào)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，提前預(yù)判時(shí)機(jī)并不容易，但是從部分指標(biāo)看，是可以采取規(guī)避措施的。

重慶諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗表示，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有8個(gè)子項(xiàng)，分別是應(yīng)收賬款減值、存貨價(jià)值、固定資產(chǎn)減值、在建工程減值、無(wú)形資產(chǎn)減值、商譽(yù)減值等子項(xiàng)，所以很難事先預(yù)判。除了應(yīng)收賬款可能有預(yù)兆，其它減值都是可能突然爆雷的。比如存貨，因?yàn)樗幤酚行?，如果長(zhǎng)期滯銷，可能會(huì)集中在有效期前6個(gè)月，逐步開始確認(rèn)減值，而存貨是不披露有效期和庫(kù)齡的。存貨減值還有一種，比如以前利潤(rùn)很高的時(shí)候高價(jià)買了一批原材料，也制成了產(chǎn)成品，然后，假設(shè)這次集合采購(gòu)沒入圍，那么這批產(chǎn)成品就賣不動(dòng)了，或者雖然進(jìn)了集采，但是價(jià)格被大幅殺掉了，覆蓋不了直接成本，這個(gè)時(shí)候也是要提存貨減值的。防止突然減值，最好的辦法還是要求藥企加強(qiáng)信息披露。

某私募基金經(jīng)理表示，海正藥業(yè)如此大額的計(jì)提是可以從此前的財(cái)報(bào)上看出端倪的。比如海正藥業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率上市以來(lái)持續(xù)降低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流從2018年年報(bào)開始為負(fù)，這種情況在藥品企業(yè)并不多見。同時(shí)，海正藥業(yè)的自由現(xiàn)金流量進(jìn)入2019年來(lái)也開始轉(zhuǎn)負(fù)，這個(gè)跡象也較為明顯。此外，海正藥業(yè)在2018年也出現(xiàn)信批違規(guī)。從更深入的角度看，海正藥業(yè)今年換了全新的管理團(tuán)隊(duì)，目前正在出清存量問題，所以報(bào)表一直在暴露出問題。

一位私募人士表示，從美股的一些小型創(chuàng)新藥公司看，股價(jià)變動(dòng)確實(shí)十分劇烈。如果研發(fā)失敗爆發(fā)黑天鵝，極端情況下股價(jià)可能一日跌去90%，但如果研發(fā)成功，單日上漲5倍也不意外。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

2017年曾出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉

值得一提的是，這并不是海正藥業(yè)的第一次爆雷，公司在2017年也出現(xiàn)過業(yè)績(jī)大變臉的爆雷。

在2017年1月25日，海正藥業(yè)披露了2016年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與2015年相比，將增加260%-300%。2015年海正藥業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1357萬(wàn)元。按此計(jì)算，海正藥業(yè)預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為4884萬(wàn)元至5427萬(wàn)元。

然而，在當(dāng)年的3月29日，海正藥業(yè)發(fā)布了《2016年年度業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告》，公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門再次測(cè)算，預(yù)計(jì)2016年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-9400萬(wàn)元左右。

這意味著海正藥業(yè)2016年從凈利潤(rùn)5000萬(wàn)左右到虧損9400萬(wàn)元，相差超1.4億元。在修正公告后，公司股價(jià)在之后的兩個(gè)月累計(jì)跌幅近30%。

賣房、賣子公司…今年來(lái)頻頻出售旗下資產(chǎn)

海正藥業(yè)此前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度，公司營(yíng)收合計(jì)83.12億元，同比增長(zhǎng)6.5%。與去年同期營(yíng)收增速-4.54%相比，增速上升。

不過，從歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年至2018年間，公司扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年虧損。2018年底，公司負(fù)債總額144.75億元，負(fù)債率達(dá)66.24%。

華海藥業(yè)近幾年歸母凈利潤(rùn)（圖片來(lái)源：Wind）

對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，海正藥業(yè)在2018年年報(bào)中解釋：

公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大且結(jié)構(gòu)性閑置產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。

研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低。

資產(chǎn)負(fù)債率偏高伴隨著財(cái)務(wù)成本持續(xù)走高。

內(nèi)部管理構(gòu)架不盡合理，內(nèi)部溝通成本較高，導(dǎo)致管理費(fèi)用居高不下。

今年以來(lái)，海正藥業(yè)開始頻頻出售公司旗下資產(chǎn)：

2019年3月27日，公司發(fā)布公告稱，為盤活閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，公司以評(píng)估值為依據(jù)通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產(chǎn)，掛牌價(jià)格不低于評(píng)估值9226.16萬(wàn)元。具體包括北京2套公寓、上海兩處廠房、杭州2套公寓、臺(tái)州27套公寓。

2019年5月30日，公司發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓浙江導(dǎo)明醫(yī)藥科技有限公司20.24%股權(quán)的議案》，并隨后在臺(tái)交所公開掛牌轉(zhuǎn)讓導(dǎo)明醫(yī)藥（浙江）20.24%股權(quán)。10月29日，臺(tái)交所確認(rèn)DTRM Biopharma（Hong Kong）Limited為成功摘牌方，摘牌價(jià)格約1.42億元人民幣或等值美元。

2019年6月21日，公司通過《關(guān)于控股子公司海正藥業(yè)（杭州）有限公司對(duì)外出售房產(chǎn)的議案》，并隨后向臺(tái)交所提交了子公司辦公樓的掛牌申請(qǐng)。9月25日，臺(tái)交所確認(rèn)浙江金豪置業(yè)有限公司成功摘牌，成交金額2.9億元。

2019年7月11日，公司公告稱，為實(shí)現(xiàn)單抗類生物藥的快速發(fā)展，加快證券化步伐，同時(shí)為了改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，控股子公司海正博銳擬通過引進(jìn)社會(huì)資本的方式，對(duì)其實(shí)施增資擴(kuò)股及部分老股轉(zhuǎn)讓。9月4日，臺(tái)交所確認(rèn)PAG Highlander(HK)Limited摘牌，認(rèn)購(gòu)海正博銳近9000萬(wàn)元注冊(cè)資本增資金額，成交價(jià)格為10億元人民幣；受讓公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博銳40.34%股權(quán)及海正藥業(yè)持有的海正博銳10.16%股權(quán)，成交價(jià)格分別約為22.6億元人民幣和5.7億元人民幣。

2019年11月1日，公司公告稱，基于“聚焦主業(yè)發(fā)展”經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，將轉(zhuǎn)讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)值為2339.51萬(wàn)元。公司已于10月30日向臺(tái)交所提交了海正宣泰51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌申請(qǐng)。

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