每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

自去年以來(lái)，一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的情況越來(lái)越頻繁地出現(xiàn)，這種悲觀(guān)情緒也蔓延到了一級(jí)市場(chǎng)。尤其是“獨(dú)角獸”WeWork因估值倒掛中止IPO、進(jìn)而陷入泥潭的情況，更是引起行業(yè)廣泛關(guān)注。

對(duì)此，洪泰基金創(chuàng)始人、洪泰集團(tuán)董事長(zhǎng)、洪泰財(cái)富董事長(zhǎng)盛希泰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的估值下降是趨勢(shì)，而不是暫時(shí)的。

盛希泰同時(shí)表示，非常看好中國(guó)的To B市場(chǎng)，“下一個(gè)十年會(huì)出現(xiàn)一批非常偉大的To B公司”。

圖片來(lái)源：受訪(fǎng)者供圖

一二級(jí)市場(chǎng)倒掛將成常態(tài)：二級(jí)市場(chǎng)整體價(jià)值中樞下移是趨勢(shì)

近年來(lái)在資本的熱捧下，一級(jí)市場(chǎng)的估值被炒得越來(lái)越高，尤其是一些高估值的項(xiàng)目更是如此。不過(guò)隨著二級(jí)市場(chǎng)的下跌，而一級(jí)市場(chǎng)的估值仍然在頑強(qiáng)地堅(jiān)挺，一二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)倒掛就成為了事實(shí)。

而這背后其實(shí)是整個(gè)創(chuàng)投圈都默認(rèn)的規(guī)則，那就是：只有一級(jí)市場(chǎng)一輪高過(guò)一輪的估值，才能讓機(jī)構(gòu)在賬面上呈現(xiàn)一個(gè)相對(duì)更漂亮的IRR（內(nèi)部回報(bào)率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率）。而這個(gè)指標(biāo)，是廣大機(jī)構(gòu)向LP募資時(shí)最有說(shuō)服力的指標(biāo)，也是對(duì)外展示投資業(yè)績(jī)的一個(gè)重要窗口。

對(duì)此，盛希泰表示，C輪是一個(gè)項(xiàng)目非常重要的節(jié)點(diǎn)，“VC到PE的連接在打通，一個(gè)企業(yè)到了B輪、C輪還在融資，如果沒(méi)有IPO或者賣(mài)出去的可能性，這個(gè)企業(yè)就可能關(guān)門(mén)，它不能無(wú)限融資下去，這沒(méi)有道理”。

在他看來(lái)，之所以會(huì)出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)的倒掛，主要是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)信息高度對(duì)稱(chēng)、價(jià)格更公允。盛希泰指出，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的估值下降是趨勢(shì)，而不是暫時(shí)的。不管是中國(guó)市場(chǎng)，還是美國(guó)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的估值下降、市盈率下降都是趨勢(shì)。“因?yàn)槭杏蔬@個(gè)概念本身就是一個(gè)最大的泡沫，但它是促進(jìn)人類(lèi)社會(huì)進(jìn)步的泡沫。未來(lái)創(chuàng)業(yè)環(huán)境將肅清偽創(chuàng)業(yè)，肅清一級(jí)市場(chǎng)一些小圈子自摸的游戲。”

發(fā)力洪泰財(cái)富：深耕資產(chǎn)端能力

一二級(jí)市場(chǎng)倒掛嚴(yán)重，再加上募資難的限制和全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后周期時(shí)代的大環(huán)境，投資機(jī)構(gòu)們的出手顯得更加審慎和理性，投資邏輯也逐步向價(jià)值投資回歸。在這樣的背景下，洪泰集團(tuán)開(kāi)始全面發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

2016年成立，2017年拿到獨(dú)立基金銷(xiāo)售牌照，經(jīng)過(guò)兩年的探路和摸索，洪泰財(cái)富逐漸在資產(chǎn)端覆蓋了天使、VC、PE、并購(gòu)領(lǐng)域，產(chǎn)品也包括公募基金、私募證券基金、私募股權(quán)基金等不同類(lèi)型。

目前在財(cái)富管理行業(yè)，數(shù)量比較多的是第三方財(cái)富管理公司，另外其他資管機(jī)構(gòu)例如券商、銀行等背景的財(cái)富管理平臺(tái)也并不少見(jiàn)，還有一些機(jī)構(gòu)是先布局財(cái)富管理、再回頭開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。洪泰財(cái)富的邏輯不太一樣，在盛希泰的設(shè)想里，這家公司是一個(gè)具備“投資+投行”基因的財(cái)富管理平臺(tái)。眾所周知，這個(gè)行業(yè)里優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的缺乏已經(jīng)成為共識(shí)，“以資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)財(cái)富端”是很多業(yè)內(nèi)公司努力的方向。洪泰財(cái)富聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事沈燕婕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪(fǎng)時(shí)表示，洪泰財(cái)富是從資產(chǎn)端起家做財(cái)富管理，團(tuán)隊(duì)在做盡調(diào)時(shí)，對(duì)資產(chǎn)有更強(qiáng)的甄別判斷能力，有更大的機(jī)率能夠找到好的資產(chǎn)。

“舉個(gè)例子，洪泰的一些精選基金，我們從里面切一個(gè)份額出來(lái)給到洪泰財(cái)富的客戶(hù)。這些基金都經(jīng)過(guò)大LP的層層盡調(diào)、非常專(zhuān)業(yè)，作為洪泰財(cái)富我們也越來(lái)越知道應(yīng)該怎么和資產(chǎn)端打交道、真正的規(guī)則是怎么樣的。在找到好資產(chǎn)后，洪泰財(cái)富團(tuán)隊(duì)的議價(jià)能力也更強(qiáng)，能夠站在LP角度給出公允價(jià)格。”沈燕婕總結(jié)道。

看好To B市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)將誕生一批偉大的To B公司

在談到看好的賽道時(shí)，盛希泰表示，中國(guó)的To B大時(shí)代已經(jīng)開(kāi)始，“下一代會(huì)出現(xiàn)一堆非常偉大的To B公司”。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)To B公司中超過(guò)100億美元市值的有28家、超過(guò)1000億美元的有7家；相比之下，中國(guó)超過(guò)100億美元市值的則有兩家。但另一方面，國(guó)內(nèi)目前的企業(yè)法人有3500萬(wàn)，僅2019上半年每天新注冊(cè)的工商企業(yè)就有1.94萬(wàn)家。“我們經(jīng)常講中國(guó)上市的To B公司很少，但我認(rèn)為不用著急，中國(guó)有一天會(huì)追上的。”

在他看來(lái)，中國(guó)To B的“獨(dú)角獸”增長(zhǎng)，最大的背景是中國(guó)無(wú)可比擬市場(chǎng)規(guī)模的紅利與下沉市場(chǎng)“洼地紅利”的爆發(fā)，而當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境很有利于催生這樣的To B企業(yè)。

盛希泰指出，首先我國(guó)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有獨(dú)有的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其次以華為為代表的技術(shù)企業(yè)大量出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的科學(xué)技術(shù)蓬勃發(fā)展，開(kāi)始領(lǐng)先。

“中國(guó)在下一代會(huì)出現(xiàn)一堆非常偉大的To B公司，再加上3500萬(wàn)企業(yè)的龐大市場(chǎng)，我認(rèn)為付費(fèi)的意愿、付費(fèi)的能力根本不是問(wèn)題。機(jī)會(huì)還是存在的，比如5G技術(shù)我們相對(duì)領(lǐng)先了，就可能誕生一些真正To B的龍頭公司。”盛希泰這樣說(shuō)道。

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