每經編輯｜李凈翰    

?*ST鹽湖（000792.SZ）位于青海省格爾木市，這里有座世界第二大的鹽湖——察爾汗鹽湖。察爾汗，在蒙古族語里意為“鹽澤”，察爾汗鹽湖也是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，依托于得天獨厚的資源，*ST鹽湖一度有“鉀肥之王”之稱。

航拍察爾汗鹽湖萬丈鹽橋（圖片來源：攝圖網）

但這家來自青海省的國企近3年連續(xù)虧損，在此背景下，*ST鹽湖在5月20日晚公告稱，公司收到深交所《關于青海鹽湖工業(yè)股份有限公司股票暫停上市的決定》，將自2020年5月22日起暫停上市。

值得一提的是，*ST鹽湖去年虧損了458億元，同期青海省的GDP為2965億元。

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去年巨虧458億元

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此次*ST鹽湖被暫停上市源于公司觸及三連虧的紅線。在公告中，深交所稱，*ST鹽湖2019年年度報告顯示其2017年、2018年、2019年三個會計年度經審計的凈利潤連續(xù)為負值。根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》第14.1.1條的規(guī)定以及深交所上市委員會的審核意見，深交所決定*ST鹽湖股票自2020年5月22日起暫停上市。

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圖片來源：上市公司公告

*ST鹽湖公告稱，針對深圳證券交易所對公司股票作出暫停上市的決定，公司董事會和管理層將積極采取具體措施，以改善公司經營狀況，爭取恢復股票上市，

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*ST鹽湖近幾年的業(yè)績讓人大跌眼鏡，2017年至2019年，*ST鹽湖歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-41.6億、-34.5億和-458.6億元。

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圖片來源：東方財富網

值得一提的是，*ST鹽湖去年以400多億的虧損坐上了A股“虧損王”的寶座。而在2014年~2018年，A股虧損王分別為中國鋁業(yè)、酒鋼宏興、石化油服、樂視網和天神娛樂，分別虧損162億元、73億元、162億元、138億和71億元。

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制圖：每日經濟新聞

*ST鹽湖當時表示，造成巨額虧損的主要原因是：公司破產重組過程中處置資產帶來的計提損失約417.35億元，屬非經常性損益。

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這是由于子公司鹽湖鎂業(yè)和海納化工連年巨額虧損，嚴重拖累了*ST鹽湖業(yè)績，公司進入破產重組程序，將賬面價值約547.77億元的不良資產包公開在淘寶進行司法拍賣。

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歷經6次打折促銷，*ST鹽湖不良資產包從原價254.27億元降至29.9億元，仍無人問津，最終由海西國資委控股、青海省國資委參股的青海匯信資產管理公司以30億元的價格“兜底”受讓。

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圖片來源：攝圖網（圖文無關）

是否會終止上市？

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根據(jù)公告，2020年如果凈利潤或者扣非凈利潤為負，凈資產為負等情況出現(xiàn)，*ST鹽湖將有終止上市風險。

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但是從*ST鹽湖的一季報來看，導致公司持續(xù)巨虧的鹽湖鎂業(yè)和海納化工被置出上市公司，部分債務實施了債轉股，公司保留了盈利能力較強的氯化鉀和碳酸鋰業(yè)務。業(yè)內認為，*ST鹽湖終止上市的風險已基本消除。

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一季度報告顯示，*ST鹽湖實現(xiàn)營業(yè)收入37.24億元，同期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.78億元，去年同期為虧損2.65億元，公司每股基本收益轉正至0.14元。

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2019年9月30日，西寧中院裁定受理公司破產重整一案，進入重整程序后，管理人、公司依法履行職責，穩(wěn)步推進各項重整工作。今年1月20日，*ST鹽湖進入《重整計劃》執(zhí)行階段，4月20日，青海省西寧市中級人民法院裁定《鹽湖股份重整計劃》執(zhí)行完畢，剩下盈利能力較強的鉀、鋰業(yè)務，加之以前年度的巨額折舊及財務費用亦大幅降低，企業(yè)實現(xiàn)輕裝上陣。

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*ST鹽湖一季報稱，2020年公司一季度經營業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈，公司已基本恢復持續(xù)經營能力。

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公開資料顯示，*ST鹽湖資源所在地察爾汗鹽湖氯化鉀探明儲量達5.4億噸，占全國已探明資源儲量的50%以上。公司目前鉀肥產能達到500萬噸/年，占全國年產能六成以上，年產量占國內市場需求量三成以上。公司擁有的鉀肥資源具有稀缺性和不可替代性。

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*ST鹽湖年報還顯示，2019年，公司鉀肥產量563.37萬噸，較上年增加約80萬噸，創(chuàng)歷史新高。

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*ST鹽湖在年報中表示，2019年，我國資源型鉀肥處于進一步整合階段，無新增產能。受全球需求反彈和新項目提速步伐放緩的推動，2020年全球鉀肥開工率將上升，預計大部分市場的鉀肥出貨量將增長，達到6600萬至6800萬噸。2020年預計鉀肥需求反彈，2019年的減產將有助于降低此前積累的庫存。

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除了盈利能力較高的鉀肥板塊，*ST鹽湖的碳酸鋰業(yè)務也隨著新能源汽車行業(yè)的回暖而持續(xù)受益。

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圖片來源：攝圖網（圖文無關）

此外，*ST鹽湖于2020年3月完成資本公積轉增股本，按每10股轉增9.5股的比例共計轉增26.47億股，轉增完成后公司總股本已增加至54.33億股。轉增部分中約25.76億股用于向債權人抵償債務，抵債價格為13.10元/股；剩余約7075萬股由虧損資產的承接方匯信資產管理公司以5.95億元受讓，受讓價格為8.41元/股。

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中信證券研究報告指出，若債轉股順利完成，*ST鹽湖預計收到抵債等價資金343.41億元（其中債權人抵債資金337.46億元，匯信資產管理受讓資金5.95億元），疊加2020年歸母凈利潤增量，預計2020年末凈資產將轉正。

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還有近6萬股東在守候

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投資者顯然也看好公司的回歸。至一季度末，*ST鹽湖的股東總數(shù)為59220個，雖然較2019年年底的68474個有所減少，但仍有近6萬名股東在守候。

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而從*ST鹽湖前十大股東名單來看，公司股東“大咖”云集。截至一季度末，國家開發(fā)銀行、中國信達資產管理股份有限公司等均在公司前十大股東名單之列。

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圖片來源：Wind

二級市場的表現(xiàn)也充分反應了投資者的預期。今年以來，公司股價長期在8元左右震蕩，至4月29日收盤，公司股價為8.84元，年內上漲了0.45%。去年下半年，在推進司法重整的過程中，股價上漲了約40%。

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圖片來源：Wind

這些投資者押對了嗎？一年后見分曉。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

編輯|李凈翰?王嘉琦

每日經濟新聞綜合

中國證券報、上海證券報、21世紀經濟報道、

中國基金報、每經APP（記者：朱萬平）