每經(jīng)記者｜陳克遠(yuǎn)    每經(jīng)編輯｜王麗娜    

兩場(chǎng)拉鋸之后，瑞幸咖啡的董事會(huì)成員經(jīng)歷“洗牌”，這能否讓瑞幸找到生存轉(zhuǎn)機(jī)？

7月3日凌晨，瑞幸咖啡披露，罷免陸正耀董事長(zhǎng)、董事職位的決議案未獲董事會(huì)通過(guò)，陸正耀繼續(xù)掌舵瑞幸。7月5日，由陸正耀發(fā)起的特別股東大會(huì)上，表決議案包括免去陸正耀自己的董事任命、解除黎輝、劉二海的董事任命，及解除獨(dú)立董事Sean Shao（邵孝恒）的任命。

不難看出，以陸正耀為首的“神州系”和以黎輝、劉二海為代表的“投資人系”目前已展開(kāi)激烈的瑞幸咖啡主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)。

盡管瑞幸官方尚未對(duì)外發(fā)布公告，不過(guò)，據(jù)多家媒體報(bào)道，瑞幸咖啡5日召開(kāi)的特別股東大會(huì)投票通過(guò)了對(duì)陸正耀、黎輝、劉二海及邵孝恒的董事罷免議案。同時(shí)，會(huì)議投票通過(guò)了增加Ying Zeng和Jie Yang兩名獨(dú)立董事。

這也意味著，瑞幸咖啡董事會(huì)的全面“洗牌”。

瑞幸咖啡維權(quán)投資者代理律師之一、北京郝俊波律師事務(wù)所主任律師郝俊波認(rèn)為，瑞幸咖啡董事會(huì)的全面洗牌，可以讓新董事會(huì)和以前涉嫌欺詐的管理層進(jìn)行切割，有可能會(huì)給其帶來(lái)一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

這或許正是瑞幸咖啡希望看到的局面。但也需要注意的是，從上市后巔峰時(shí)逼近130億美元的市值，到退市時(shí)僅3.47億美元的總市值，如今的瑞幸咖啡，不僅光芒盡失，甚至還因內(nèi)部的控制權(quán)爭(zhēng)奪而身軀殘破、陷入混沌。

迷途中的瑞幸還有無(wú)翻身的機(jī)會(huì)？未來(lái)的瑞幸又將走向何方？

董事會(huì)洗牌，陸正耀保住了瑞幸的控制權(quán)？

7月5日，瑞幸咖啡股東會(huì)結(jié)果的公開(kāi)，似乎代表著以黎輝、劉二海為代表的“投資人系”爭(zhēng)奪瑞幸控制權(quán)失利。但其實(shí)在7月2日的董事會(huì)后，隨著罷免陸正耀董事長(zhǎng)、董事職位的決議案未獲通過(guò)，這樣的結(jié)果似乎也已在意料之中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，以陸正耀為首的“神州系”和以黎輝、劉二海為代表的“投資人系”目前已展開(kāi)激烈的瑞幸咖啡主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)，而結(jié)果就將在7月2日、5日的兩場(chǎng)拉鋸后有所表現(xiàn)。

可以看到，7月5日股東會(huì)前，瑞幸咖啡董事會(huì)名單中共有8名成員，包括董事會(huì)主席陸正耀，郭謹(jǐn)一、黎輝、劉二海、曹文寶、吳剛5位董事，以及邵孝恒和莊偉元2位獨(dú)立董事；7月5日股東會(huì)后，瑞幸咖啡董事會(huì)名單中共有6名成員，分別為郭謹(jǐn)一、曹文寶、吳剛3位董事，以及莊偉元、Ying Zeng和Jie Yang這3位獨(dú)立董事。

值得注意的是，郭謹(jǐn)一、曹文寶、吳剛3位董事是在瑞幸咖啡前CEO錢(qián)治亞、前COO劉健被停職后增補(bǔ)進(jìn)董事會(huì)的新任董事，莊偉元是在今年3月新增的獨(dú)立董事，算上此次新增的2位獨(dú)立董事Ying Zeng和Jie Yang，瑞幸咖啡的董事會(huì)成員已全部更換。

就如郝俊波在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)所說(shuō)，如果瑞幸咖啡的董事會(huì)高管被全部換掉，等于和以前涉嫌欺詐的管理層進(jìn)行切割了，那至少在某種程度上可以和以前存在欺詐的品牌形象有所分別，也因此有可能獲得一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

但此前也有業(yè)內(nèi)人士提出，雖然瑞幸咖啡董事會(huì)“大換血”，但從兩場(chǎng)拉鋸的議案表決結(jié)果中也能看到，以陸正耀為代表的“神舟系”團(tuán)隊(duì)仍然有著足夠的話語(yǔ)權(quán)，瑞幸咖啡的實(shí)控權(quán)依然掌握在陸正耀手中。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，陸正耀家族和其“神州系”團(tuán)隊(duì)確實(shí)能夠穩(wěn)穩(wěn)地把住對(duì)瑞幸咖啡的控制權(quán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到今年1月21日，瑞幸咖啡的前五大股東中，陸正耀持股23.94%，錢(qián)治亞持股15.43%，Sunying Wong（系陸正耀的姐姐）持股9.72%，三者加起來(lái)的股權(quán)占比已達(dá)49.09%，而黎輝、劉二海持股的比例僅分別為7.15%和5.30%。

但事情也并不絕對(duì)，如瑞幸咖啡曾在6月26日發(fā)布的公告中提出，“特別委員會(huì)依據(jù)正在進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)查中查明的文件和其他證據(jù)，以及對(duì)陸正耀先生在內(nèi)部調(diào)查中的合作程度的評(píng)估”，提出要求陸正耀辭任董事兼董事長(zhǎng)職務(wù)的建議。

這從某種程度上可以理解為，瑞幸咖啡特別委員會(huì)可能已經(jīng)掌握了陸正耀參與財(cái)務(wù)造假的證據(jù)。而根據(jù)騰訊《深網(wǎng)》報(bào)道，一位要求匿名的瑞幸董事會(huì)成員稱(chēng)：“根據(jù)特別委員會(huì)調(diào)查結(jié)果，陸正耀與其他高管參與造假并干擾調(diào)查，足以被追究刑事責(zé)任。”

此外，據(jù)多家媒體此前報(bào)道，開(kāi)曼群島法院的文件顯示，7月6日還將有兩條與瑞幸相關(guān)的宣判通知。原告為瑞信集團(tuán)，被告之一是Summer Fame Limited，由錢(qián)治亞家族信托控制，被告之二是Haode Investments，為陸正耀控制的家族信托。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)瑞幸咖啡在今年1月7日宣布增發(fā)時(shí)披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，當(dāng)時(shí)完成增發(fā)后，陸正耀持有瑞幸咖啡B類(lèi)普通股總額的39.12%，擁有投票權(quán)的比例為36.86%；錢(qián)治亞持有瑞幸咖啡B類(lèi)普通股總額的25.22%，擁有投票權(quán)的比例為23.76%。

瑞幸咖啡1月7日向SEC提交增發(fā)文件時(shí)披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)

圖片來(lái)源：瑞幸咖啡向SEC提交的F-1文件截圖

其中，在陸正耀家族掌握的約4.85億B類(lèi)普通股中，有超過(guò)61%（約2.97億股）是通過(guò)Haode Investments控制；而錢(qián)治亞持有的瑞幸咖啡B類(lèi)普通股（約3.13億股），全部是通過(guò)Summer Fame Limited控制。

在不考慮后續(xù)股權(quán)變動(dòng)的情況下，照此推算，如果在7月6日的宣判中瑞信勝訴，那么陸正耀、錢(qián)治亞及其相關(guān)公司持有的部分或全部瑞幸咖啡股票，或?qū)w瑞信等銀行持有，而陸正耀也可能會(huì)因此失去對(duì)瑞幸咖啡的實(shí)控權(quán)。而一旦陸正耀股份被清算，新的第一大股東，又可以發(fā)起新的董事會(huì)和股東會(huì)。

就此而言，盡管陸正耀接連在兩場(chǎng)拉鋸中獲得獲得了多數(shù)董事的支持，但未來(lái)瑞幸咖啡的控制權(quán)歸誰(shuí)所有，仍然難下定論。

風(fēng)光不再的瑞幸，未來(lái)還能否翻身？

隨著瑞幸咖啡的股權(quán)內(nèi)斗暫時(shí)告一斷落，緊隨其后的是，瑞幸咖啡要思考如何應(yīng)對(duì)來(lái)自投資者的索賠，以及如何為公司謀劃后路的問(wèn)題。而一度攪動(dòng)中國(guó)咖啡市場(chǎng)風(fēng)云的瑞幸咖啡，在經(jīng)歷了此次風(fēng)波后，是否還能在市場(chǎng)中占有一席之地？

如《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前報(bào)道，即便是進(jìn)行了董事會(huì)的“洗牌”，瑞幸咖啡仍難以“全身而退”，要想重新來(lái)過(guò)，仍需先過(guò)“三重門(mén)”：來(lái)自境內(nèi)、境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重罰，以及投資者的集體訴訟索賠。

郝俊波也曾就此向記者表示，董事會(huì)的人員變更對(duì)在美國(guó)進(jìn)行的這種投資者的訴訟沒(méi)有任何影響，不會(huì)因?yàn)樽兏禄蛘吒吖苡绊懰瓉?lái)應(yīng)該承擔(dān)的任何的賠償或者其他任何方面的義務(wù)。

“最大風(fēng)險(xiǎn)仍然是因?yàn)檎\(chéng)信因素導(dǎo)致的一系列后續(xù)問(wèn)題，包括資金鏈問(wèn)題、內(nèi)部員工穩(wěn)定性問(wèn)題，甚至最終退市后，國(guó)內(nèi)實(shí)施“長(zhǎng)臂管轄”的處罰問(wèn)題，以及由以上一系列問(wèn)題導(dǎo)致的用戶對(duì)瑞幸的真實(shí)需求的問(wèn)題。”資深投資界人士王澍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

在王澍看來(lái)，從瑞幸咖啡的商業(yè)模式上來(lái)看，過(guò)往相對(duì)理性的投資人之所以不看好瑞幸，最大的問(wèn)題就在于其不可思議的擴(kuò)張速度，和低價(jià)策略之后導(dǎo)致的財(cái)務(wù)模型問(wèn)題。而在爆出財(cái)務(wù)造假后，瑞幸咖啡真實(shí)的財(cái)務(wù)情況更是無(wú)人可知，這個(gè)模式是否存在商業(yè)盈利，只有等新的管理團(tuán)隊(duì)重新梳理后才知道。

王澍稱(chēng)，瑞幸本身其實(shí)依然存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的可能性，但如果想繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，必然要進(jìn)行全方位的調(diào)整，要讓財(cái)務(wù)模型在商業(yè)層面是可持續(xù)的。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則在接受記者采訪時(shí)所說(shuō)，中國(guó)咖啡消費(fèi)人群的爆發(fā)，可以說(shuō)跟瑞幸模式的興起息息相關(guān)。在他看來(lái)，瑞幸咖啡的出現(xiàn)改變了中國(guó)咖啡消費(fèi)市場(chǎng)的品牌結(jié)構(gòu)，同時(shí)也改變了整個(gè)中國(guó)咖啡消費(fèi)市場(chǎng)的傳統(tǒng)模式，從而更好地解決了新生代對(duì)于咖啡購(gòu)買(mǎi)的這個(gè)痛點(diǎn)。

具體而言，朱丹蓬進(jìn)一步表示，第一個(gè)痛點(diǎn)是咖啡消費(fèi)較高的體驗(yàn)成本，第二個(gè)痛點(diǎn)是體驗(yàn)中較差的便利性。而瑞幸最大的貢獻(xiàn)就是改善、優(yōu)化了消費(fèi)者消費(fèi)咖啡的痛點(diǎn)，從而讓整個(gè)中國(guó)的咖啡市場(chǎng)容量快速擴(kuò)大。

就此而言，朱丹蓬認(rèn)為，瑞幸咖啡目前面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于財(cái)務(wù)造假的賠償，以及如何改變財(cái)務(wù)造假的管理層形象。但如果拋開(kāi)資本層面來(lái)說(shuō)，從門(mén)店的經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品的創(chuàng)新、模式的優(yōu)化，到團(tuán)隊(duì)的落地等層面，瑞幸咖啡依然有很多亮點(diǎn)，而且其所形成的門(mén)店體系也有比較高的含金量，所以依然有重新發(fā)展的空間。

門(mén)店或成最具價(jià)值的“剩余資產(chǎn)”？

不可否認(rèn)的是，瑞幸咖啡的出現(xiàn)對(duì)于促進(jìn)中國(guó)咖啡消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展有著很大貢獻(xiàn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)咖啡消費(fèi)量已從2013年的44億杯（人均3.2杯）增加到2018年的87億杯（人均6.2杯），并且有望進(jìn)一步增加到2023年達(dá)到155億杯（人均10.8杯）。就零售額而言，該市場(chǎng)已從2013年的156億元增長(zhǎng)到2018年的569億元，預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到1806億元，從2018年到2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.0％。

而實(shí)際上，就算被證實(shí)財(cái)務(wù)造假，瑞幸咖啡因此退市，市值從巔峰時(shí)逼近130億美元淪落到僅剩3.47億美元，并為此可能背負(fù)巨額債務(wù)，也可以看到，瑞幸咖啡并沒(méi)有放棄對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)。就在6月27日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱(chēng)，公司將于6月29日在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市備案。但其同時(shí)也表示，“瑞幸咖啡全國(guó)4000多家門(mén)店將正常運(yùn)營(yíng)”。

可以看到，瑞幸咖啡似乎仍然抱有著“卷土重來(lái)”的想法，而遍布全國(guó)的門(mén)店將是其最重要的“底牌”。

“據(jù)我所知瑞幸咖啡不乏金主，作為中國(guó)門(mén)店最多的咖啡連鎖，瑞幸在市場(chǎng)上依然有話語(yǔ)權(quán)，也就是所說(shuō)的規(guī)模壁壘，同時(shí)從消費(fèi)端的品牌形象來(lái)說(shuō)也有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。”朱丹蓬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

另外，王澍也告訴記者，客觀來(lái)說(shuō)，瑞幸仍然有著重新起步的機(jī)會(huì)。

王澍表示，瑞幸畢竟還是面對(duì)消費(fèi)者的企業(yè)，最簡(jiǎn)單的方法就是去門(mén)店看看其是否正常經(jīng)營(yíng)，由此可以判斷這個(gè)企業(yè)在消費(fèi)市場(chǎng)被認(rèn)可的程度。無(wú)論其過(guò)去的商業(yè)模式和理念如何，在前端的客戶教育上，瑞幸還是取得了相當(dāng)大的成果的，仍然培養(yǎng)了一批忠實(shí)的用戶。既然有真實(shí)的需求和應(yīng)用場(chǎng)景在，那這個(gè)企業(yè)存在就是合理的。

但對(duì)于瑞幸咖啡門(mén)店的價(jià)值，王澍也強(qiáng)調(diào)，如果沒(méi)有真實(shí)的數(shù)據(jù)，外界很難評(píng)估其價(jià)值。王澍表示，如果瑞幸想正常經(jīng)營(yíng)下去，肯定要調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式，讓正常的商業(yè)邏輯回歸。在目前的情況下。其最大的努力肯定不是擴(kuò)張，而是適當(dāng)收縮和調(diào)整，起碼做到能讓單店模型出現(xiàn)盈利的可能，這樣一方面其發(fā)展才能更健康，另一方面才有可能吸引到新的投資人注入資本。

顯然，在經(jīng)歷了財(cái)務(wù)造假風(fēng)波后，瑞幸咖啡在二級(jí)市場(chǎng)的融資渠道近乎已經(jīng)被堵死，雖然其仍活躍在粉單市場(chǎng)，但無(wú)論從股價(jià)還是交易量來(lái)說(shuō)，對(duì)于其后續(xù)發(fā)展都只能說(shuō)是“杯水車(chē)薪”。

正因如此，就如王澍所說(shuō)，“大概有半年的窗口期，如果年內(nèi)仍然沒(méi)有更健康的調(diào)整，瑞幸存在關(guān)閉的可能。但是如果新的管理層是本著坦誠(chéng)的態(tài)度，對(duì)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)放真實(shí)數(shù)據(jù)，并且更務(wù)實(shí)地調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式，還是會(huì)有大機(jī)構(gòu)對(duì)投資瑞幸感興趣的可能。”

另外王澍還告訴記者，真實(shí)的運(yùn)營(yíng)模型究竟是什么樣的？他在補(bǔ)貼外的真實(shí)盈利平衡點(diǎn)在哪里？這是瑞幸要解答的兩個(gè)核心問(wèn)題，如果瑞幸此后能夠在穩(wěn)定門(mén)店和客戶的同時(shí)，在商業(yè)上更遵循本質(zhì)，在創(chuàng)造需求和價(jià)值的同時(shí)，也能積極實(shí)現(xiàn)健康的現(xiàn)金流和未來(lái)的盈利，那仍然有作為一個(gè)被廣泛認(rèn)知的消費(fèi)品牌繼續(xù)存在下去的可能。

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