大而全，還是小而美？對(duì)規(guī)模的追逐已成為行業(yè)主流房企的共識(shí)。當(dāng)下，市場(chǎng)正逐漸向頭部房企集中，對(duì)大部分中小房企而言，唯有通過(guò)規(guī)模的擴(kuò)張，才能拿到房地產(chǎn)行業(yè)下半場(chǎng)的入場(chǎng)券。

6月23日，三巽控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三巽集團(tuán)”）正式通過(guò)港交所聆訊。不出意外的話，三巽集團(tuán)或?qū)⒊蔀榻衲晔准襂PO開(kāi)發(fā)企業(yè)。

“登陸港交所，一方面有助于拓寬企業(yè)的融資渠道，特別是直接與國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)接，更重要的是通過(guò)上市，能進(jìn)一步提升企業(yè)的管制水平，對(duì)企業(yè)未來(lái)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展具有積極意義。”易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示。

在融資環(huán)境日益收緊，房企上市阻力越來(lái)越大的現(xiàn)實(shí)背景下，目前有10余家房企“排隊(duì)交表”中，三巽集團(tuán)能成為2021年首家IPO房企，其身上又有哪些潛質(zhì)值得行業(yè)借鑒呢？

毛利亮眼 聚焦深耕拓寬主業(yè)護(hù)城河

資料顯示，三巽集團(tuán)是一家總部位于上海、植根安徽省、布局長(zhǎng)三角地區(qū)的高速發(fā)展的專(zhuān)注于住宅物業(yè)的中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。2018年，三巽集團(tuán)將總部搬遷到上海，并于同年確定“2+X”和“兩縱兩橫”發(fā)展布局戰(zhàn)略，開(kāi)啟全國(guó)化布局。

三巽集團(tuán)的全國(guó)化布局戰(zhàn)略，在2019年取得了顯著成效。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，三巽集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)400%，年復(fù)合增長(zhǎng)率近140%。

在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，三巽集團(tuán)的利潤(rùn)表現(xiàn)也足夠亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，三巽集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)700%，年復(fù)合增長(zhǎng)率近190%。毛利率方面，同期三巽集團(tuán)的毛利率水平分別達(dá)到28.6%、31.5%、27%，雖然2020年的毛利率受疫情等影響有所下滑，但27%的毛利率水平在行業(yè)內(nèi)依然處于中上水平。

億翰智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，其監(jiān)測(cè)的50家A股+H股典型房企的毛利率，在2020年整體呈下降趨勢(shì)，毛利率水平普遍保持在20%-25%之間。三巽集團(tuán)27%的毛利率水平雖然與部分優(yōu)質(zhì)頭部房企有所差距，但對(duì)于一家中小規(guī)模房企而言，這一毛利率水平在行業(yè)內(nèi)依然有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

此外，截至2021年2月28日，三巽集團(tuán)共有45個(gè)處于不同開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目，覆蓋長(zhǎng)三角安徽、江蘇、山東三個(gè)省的12個(gè)城市。

也正是得益于區(qū)域深耕策略，三巽集團(tuán)已在安徽布局超過(guò)半數(shù)城市，在皖系民營(yíng)房企中位居首位。而隨著安徽經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其房地產(chǎn)市場(chǎng)容量也將十分可觀。

值得注意的是，去年中期以來(lái)，三巽集團(tuán)在無(wú)錫連落4子。而短短2年內(nèi)，其在江蘇已布局近10個(gè)項(xiàng)目，這也顯示了三巽集團(tuán)深耕長(zhǎng)三角的戰(zhàn)略定力，也將進(jìn)一步拓寬其主業(yè)護(hù)城河。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健 安全邊際不斷提升

倉(cāng)廩實(shí)而心不慌。雖然規(guī)模不大，但三巽集團(tuán)的財(cái)務(wù)足夠健康。

根據(jù)去年8月監(jiān)管部門(mén)“三道紅線”指標(biāo)，房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%；凈負(fù)債率不得超過(guò)100%；現(xiàn)金短債比要大于1倍。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，三巽集團(tuán)剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為79.3%；現(xiàn)金短債比為2.1倍；凈資產(chǎn)負(fù)債比率方面，2019年末三巽集團(tuán)的該項(xiàng)數(shù)據(jù)為22.9%。顯然，三巽的安全邊際不斷提升。

值得注意的是，在財(cái)務(wù)杠桿不斷優(yōu)化的同時(shí)，三巽集團(tuán)的融資成本也實(shí)現(xiàn)連續(xù)下降。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，三巽集團(tuán)借款總額的加權(quán)平均實(shí)際利率分別為14%、12.3%及9.4%。2020年9.4%的融資成本雖然不及部分頭部?jī)?yōu)質(zhì)房企，但這一融資成本在行業(yè)內(nèi)也具有明顯優(yōu)勢(shì)。

連續(xù)2年躋身百?gòu)?qiáng)房企、皖系房企中首家IPO房企、2021年首家IPO房企……顯然，從三巽集團(tuán)目前的表現(xiàn)來(lái)看，區(qū)域深耕的策略打法是科學(xué)、有效的。而這套策略目前也正在江蘇等市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)制。

行業(yè)下半場(chǎng)，增量大概率見(jiàn)頂，規(guī)模之爭(zhēng)，不進(jìn)則退。但僅有規(guī)模，并不意味著企業(yè)就能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，創(chuàng)造價(jià)值、具備盈利能力則成為企業(yè)的核心能力。

聚焦深耕的戰(zhàn)略打法、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、亮眼的毛利水平，是三巽集團(tuán)有質(zhì)增長(zhǎng)的注解，也是支撐三巽集團(tuán)脫穎而出的利器。

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