每經(jīng)AI快訊，中信證券07月21日發(fā)布研報點評“交運”：物流：政策轉(zhuǎn)向成行業(yè)新變量，通達系價格戰(zhàn)緩和在即。

主要內(nèi)容包括：1）2年高強度價格戰(zhàn)下，行業(yè)盈利大幅滑坡，行業(yè)從業(yè)者幸福感下滑。 2）快遞行業(yè)價格競爭已到臨界點，義烏郵政局介入維護當?shù)厥袌鲋刃?，打響政府加強監(jiān)管“第一槍”。 3）如何看待政府加強對快遞行業(yè)監(jiān)管？ 4）從政策&需求&盈利3個角度看，價格戰(zhàn)后續(xù)空間較為有限。 5）我們判斷通達系頭部企業(yè)單票凈利基本見底，下半年盈利或同比回正，明年業(yè)績增速有望與件量保持同步。

風險因素：電商網(wǎng)購放緩；油價上漲超預期，人力成本持續(xù)上漲；價格競爭持續(xù)時間超預期；資本介入，行業(yè)整合推進慢于預期；政策監(jiān)管推進速度慢于預期。

投資策略：年初我們判斷今年價格戰(zhàn)將維持去年相同的高強度，價格拐點有望在今年年底或者明年上半年出現(xiàn)，不過由于政策監(jiān)管趨嚴，我們認為價格戰(zhàn)緩和可能提前到來。快遞員合法權(quán)益保障帶來的末端成本壓力、國家低價傾銷行為監(jiān)管趨嚴、郵政局停發(fā)新牌照封鎖新資本燒錢低價介入通道、行業(yè)盈利惡化造成市場脆弱，這些都有助于行業(yè)價格戰(zhàn)放緩。目前中通、韻達、圓通市值對應明年凈利折合不到25倍PE，估值安全邊際高，而一旦價格戰(zhàn)出現(xiàn)實質(zhì)性回暖信號，格局持續(xù)優(yōu)化下，頭部公司有望享受到盈利及估值提升的戴維斯雙擊。建議逐步配置通達系頭部企業(yè)，推薦順序為中通>韻達>圓通。

文丨扈世民 湯學

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