每日經(jīng)濟新聞 2021-09-09 23:32:50
◎上半年，涉及新冠疫苗的公司業(yè)績爆發(fā)，但股價處于消化當前估值的階段。
◎對于新冠疫苗公司業(yè)績的下半場，一種觀點是，即使新冠不消失，疫苗需要每年接種，由于全球產(chǎn)能巨大，從商業(yè)價值的角度考慮，新冠疫苗對企業(yè)的盈利貢獻也不可持續(xù)。
◎多家券商卻表示，新冠疫苗的未來增量在于國內加強針市場及海外出口市場。
每經(jīng)記者｜金喆 實習生 黃穎琳 每經(jīng)編輯｜文多
上市公司2021年半年報披露落下帷幕。截至8月31日，共有391家醫(yī)藥生物企業(yè)發(fā)布了成績單。據(jù)國盛證券統(tǒng)計，從剔除次新股后的數(shù)據(jù)端口來看，2021上半年醫(yī)藥上市公司整體的收入增速為23.31%，凈利潤增速42.03%。不過，二級市場卻在上半年處于消化估值的疲態(tài)。
但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，盡管板塊整體行情不佳，但子賽道分化更加明顯，其中疫苗板塊走出獨立行情，部分與“新冠疫苗”概念相關的企業(yè)更是備受資本市場的追捧。有漲幅超過100%的，也有跌幅超30%的，可謂幾家歡喜幾家愁。隨著疫苗接種率不斷提高，疫情得到有效控制，加強針和海外市場將是疫苗板塊下半場的重要變數(shù)。
截至目前，國內已獲批上市新冠疫苗為“5+1+1”格局(如下圖)，即5款滅活疫苗+1款腺病毒載體疫苗+1款重組蛋白疫苗，分別為國藥北京所疫苗、科興疫苗、國藥武漢所疫苗、康希諾疫苗、智飛生物疫苗、康泰生物疫苗以及中國醫(yī)學科學院疫苗，大部分在今年上半年獲批。
隨著接種率不斷提升，新冠疫苗開始為公司帶去業(yè)績，7家企業(yè)2021上半年均實現(xiàn)營收、凈利雙增長(如下圖)。
其中，康希諾處于業(yè)績增幅之首，收入同比增超510倍，歸母凈利潤同比增超10倍，中國生物制藥、沃森生物、智飛生物的凈利潤增速均超過250%，排名靠后的康泰生物凈利潤增速也達到了29.54%。
按照利潤規(guī)模來看，中國生物制藥排名第一，目前其持有科興中維15.03%的股權，后者的新冠滅活疫苗克爾來福已獲批上市。中國生物制藥沒有在半年報中披露新冠疫苗的相關情況，但今年一季報和中報里披露了“聯(lián)營公司及合營公司盈利”情況。其中，“聯(lián)營公司及合營公司”上半年為中國生物制藥帶來的盈利是75.85億元，而中國生物制藥持有科興中維15.03%的股權。
康希諾方面的上半年業(yè)績公告顯示，上半年新冠疫苗Ad5-nCoV銷售額增至20.61億元，完全覆蓋公司營收。
康泰生物方面，提到免疫規(guī)劃疫苗收入規(guī)模1.80億元，具體新冠疫苗的銷售數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)。
另外，復星醫(yī)藥的復必泰疫苗上半年在中國香港、中國澳門納入政府接種計劃，報告期內實現(xiàn)收入5億余元。
在二級市場，疫苗股也成為上半年醫(yī)藥板塊中為數(shù)不多的賺錢板塊。但具體到個股上，因新冠疫苗對不同公司的影響因子有差異，個股表現(xiàn)漲跌不一，具體情況如下圖。
除了7款已經(jīng)獲批上市的疫苗外，新冠疫苗研發(fā)賽道上還有多款產(chǎn)品。據(jù)記者整理統(tǒng)計，目前批準臨床試驗的新冠疫苗共24款，其中滅活疫苗6款、重組蛋白疫苗9款、核酸疫苗5款（4款mRNA、1款DNA），腺病毒載體疫苗3款、減毒流感病毒載體鼻噴疫苗1款。
以康泰生物為例，除了滅活疫苗，公司還布局了另外兩條技術路線的新冠疫苗研發(fā)。去年8月，康泰生物與英國阿斯利康簽署《許可協(xié)議》，引進其與牛津大學合作的ChAdOx1腺病毒載體新型疫苗，獲得在中國大陸的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨家授權許可，已在國內申報臨床，有望開展橋接試驗。另外，重組VSV病毒載體疫苗也在推進中，但仍處于臨床前研究。
在產(chǎn)能跟進上，8月2日，康泰生物發(fā)布公告稱，擬發(fā)行可轉債募資不超過20億元，其中一大募投項目就是腺病毒載體新冠疫苗車間項目（6.43億元）。
另外，康希諾在Ad5-nCoV載體疫苗單針肌注的基礎上，還拓展至吸入劑型，并于今年3月獲國家藥監(jiān)局臨床試驗申請批準，目前處于二期臨床階段。東興證券研報顯示，公司天津2億~3億年產(chǎn)能車間已于3月投產(chǎn)，上海2億~3億年產(chǎn)能車間已于6月投產(chǎn)，另有CMO 1億產(chǎn)能，結合產(chǎn)能爬坡時間，判斷2021年底前年產(chǎn)能有望超5億劑。
沃森生物9月發(fā)布公告稱，其與艾博生物合作的mRNA新冠疫苗于近日獲得了墨西哥、印度尼西亞藥監(jiān)部門頒發(fā)的Ⅲ期臨床試驗批件，目前在包含中國的三個國家進行三期臨床。
此外，頂著“首個國產(chǎn)HPV疫苗”光環(huán)的萬泰生物在半年報中提到，與廈門大學、香港大學合作研發(fā)的鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗處于二期臨床試驗中。
對于多路徑布局，東吳證券研報認為，新冠疫苗接種將會經(jīng)歷兩個階段，第一個階段拼的是進度和產(chǎn)能，第二個階段將拼的是保護率、成本以及配送便捷性等。
圖片來源：攝圖網(wǎng)
近期以來，多只疫苗股出現(xiàn)較大幅度回撤。很多投資者都會產(chǎn)生疑惑，疫苗產(chǎn)品具有一定的生命周期，剛開始或許能放量增長，隨著疫情防控常態(tài)化、疫苗接種率日趨攀高，后續(xù)還能有可持續(xù)的市場空間嗎？
雪球醫(yī)藥博主齊恒輝對于近期疫苗板塊行情下跌有不同看法，其認為主要矛盾在于對新冠疫苗的商業(yè)價值展望不樂觀。齊恒輝認為，按照現(xiàn)在聯(lián)防聯(lián)控的口徑，暫時沒有鼓勵普通人加強接種……而且國內國際新冠疫苗產(chǎn)品太多，產(chǎn)能太多，這種情況下，商業(yè)價值展望是不樂觀的。
至于新冠疫苗是一次影響還是持續(xù)影響，他表示，新冠疫苗屬于周期產(chǎn)品，或許難以對疫苗企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)盈利。如果新冠1~2年內消失、新冠疫苗效力長久持續(xù)，那么新冠疫苗就是“一錘子買賣”；即使新冠不消失，疫苗需要每年接種，由于全球產(chǎn)能巨大，從商業(yè)價值的角度考慮，新冠疫苗對企業(yè)的盈利貢獻也不可持續(xù)。
同時,多家券商卻表示，新冠疫苗的未來增量在于國內加強針市場及海外出口市場。
公司方面,近期國藥集團等公司的滅活新冠疫苗、輝瑞的mRNA新冠疫苗公布了疫苗第三針試驗數(shù)據(jù)。
根據(jù)國藥集團官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在Ⅰ/Ⅱ期臨床試驗中，按照0、28、56天的程序接種疫苗，18~59歲的人群接種第2劑疫苗后28天新冠中和抗體的GMT（幾何平均滴度）為209.3，接種第3劑疫苗后28天中和抗體GMT為308.4。在60歲以上人群中，接種第3劑疫苗同樣大幅提高了中和抗體的滴度。
9月5日，國際科研平臺medRxiv發(fā)布科興新冠疫苗加強針的最新臨床數(shù)據(jù):2劑克爾來福接種6個月后進行第三劑加強，能夠引起迅速、強大和持久的免疫回憶反應，誘導出比較全面的抗體類型，對阿爾法、貝塔、伽馬和德爾塔等變異株亦呈現(xiàn)良好的交叉中和作用。
據(jù)報道，9月7日，康希諾生物也發(fā)布了其加強針的保護率情況。使用滅活疫苗進行初免、再用康希諾疫苗克威莎進行加強的免疫程序，顯示出良好的安全性，且免疫效果顯著優(yōu)于兩次均采用滅活疫苗的接種方式。
在市場看來，隨著后續(xù)疫情防控常態(tài)化，疫苗研發(fā)也會進一步提升潛在的行業(yè)規(guī)模。特別是全球市場，還將繼續(xù)成為各家疫苗競技的戰(zhàn)場。
一位不愿具名的疫苗研發(fā)人員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從越來越多的世界數(shù)據(jù)、很多國家的夏季疫情來看，疫苗接種后中和抗體滴度下降，使得疫苗保護力降低，高復制力的突變株流行也增加了突破感染風險。從必要性來看，目前加強針應該會對老年人或免疫功能低下人群有益處。
根據(jù)博鰲亞洲論壇最新發(fā)布的《全球新冠疫苗應用圖景報告》，從全球范圍看，疫苗接種呈現(xiàn)嚴重的國際不均衡態(tài)勢，欠發(fā)達國家和地區(qū)疫苗接種率普遍偏低。
記者注意到，目前中國有4款疫苗在100多個國家獲準使用，其中科興和國藥2款進入世衛(wèi)組織緊急使用清單和“新冠疫苗實施計劃”采購清單。
對于疫苗，中泰證券研報預測，下半年仍有加強接種及出口需求。目前全球市場僅中美具備大規(guī)模生產(chǎn)供應能力，國產(chǎn)疫苗將在全球市場占據(jù)份額。
封面圖片來源：攝圖網(wǎng)
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