每經(jīng)編輯｜何小桃    

債務(wù)壓頂，花樣年控股集團(tuán)有限公司（01777.HK）（以下簡(jiǎn)稱“花樣年”）還不上錢了。

10月4日晚間，花樣年公告稱，公司本應(yīng)在10月4日付款的2.06億美元（約合人民幣13億元）的票據(jù)未能如期支付。

據(jù)界面新聞報(bào)道，對(duì)于面臨的債務(wù)問題，花樣年表示，在地方政府、金融機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問等多方支持下，成立了應(yīng)急小組，正在制定風(fēng)險(xiǎn)化解方案，以期盡快化解階段性困境。公司將對(duì)后續(xù)進(jìn)展及時(shí)進(jìn)行信息披露。

債務(wù)壓頂

花樣年起步于1998年，2009年11月在香港聯(lián)交所主板上市。

花樣年2020年合約銷售492億元，并連續(xù)12年獲評(píng)“中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)”。

另外，花樣年同時(shí)控股彩生活（1778.HK），2014年6月彩生活在港股上市，成為中國內(nèi)地社區(qū)服務(wù)運(yùn)營首支上市股票。

不過，如今花樣年風(fēng)光不再，面臨巨大的債務(wù)壓力。

據(jù)花樣年2021年中報(bào)，花樣年多項(xiàng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)下滑，發(fā)展疲軟。今年上半年，銷售方面，花樣年累計(jì)銷售281.2億元，未達(dá)2021年銷售600億元目標(biāo)的一半。營收方面，花樣年毛利潤22.77億元，較去年同期下滑26.75%；毛利率約20.8%，同比下滑38%；凈利潤3.03億元，同比增長(zhǎng)9.25%；凈利率為2.77%，同比下滑7.58%。

在營收下滑的同時(shí)，花樣年債務(wù)狀況也不樂觀。貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，花樣年剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為72.7%，凈負(fù)債率為74.8%，現(xiàn)金短債比為1.59，“三道紅線”踩中一條，屬于“黃檔”。同時(shí)，花樣年目前分別擁有借款約168.5億元、優(yōu)先票據(jù)及債券約343.7億元及資產(chǎn)抵押證券約2.68億元，總借款515億元，比2020年增加了大約10%。

9月29日，中誠信國際發(fā)布關(guān)于將花樣年集團(tuán)（中國）有限公司評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面的公告。中誠信國際稱，近期在房地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境持續(xù)偏緊的背景下，花樣年集團(tuán)及其控股股東花樣年面臨較大的債券到期壓力。

在2021年年底以前，花樣年集團(tuán)境內(nèi)信用債到期規(guī)模合計(jì)約16.79億元（含回售），花樣年美元債到期金額約7.5億美元。融資環(huán)境收縮及投資者信心不足等因素使得花樣年集團(tuán)境內(nèi)信用債發(fā)行受阻，再融資風(fēng)險(xiǎn)加劇。同時(shí)，截至2021年6月末，花樣年美元債余額占其債務(wù)規(guī)模的比重超過50%，而近期花樣年美元債二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，美元債發(fā)行難度也有所上升，美元債融資渠道的暢通與否對(duì)其整體債務(wù)接續(xù)具有較大影響。

另外，中誠信國際表示，在房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的影響下，花樣年集團(tuán)的回款進(jìn)度受到了一定負(fù)面影響；同時(shí)公司近年來加大了合作開發(fā)力度，其對(duì)非全資并表子公司資金動(dòng)用的靈活度有所下降。

中誠信國際認(rèn)為，信用債再融資難度的加大對(duì)花樣年集團(tuán)和花樣年債務(wù)接續(xù)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，信用債到期較為集中對(duì)花樣年集團(tuán)及花樣年資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及資金籌措能力提出了更大的考驗(yàn)?；谏鲜鲆蛩?，中誠信國際決定將花樣年集團(tuán)（中國）有限公司的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，維持其主體信用等級(jí)為AA +。

值得一提的是，在此之前，花樣年已經(jīng)連續(xù)遭到三家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將其評(píng)級(jí)展望降至“負(fù)面”。

9月27日，穆迪將花樣年企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“B3”。

9月16日，惠譽(yù)將花樣年的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“B+”下調(diào)至“B”，展望仍為“負(fù)面”。

9月14日，標(biāo)普宣布將花樣年的展望調(diào)整為負(fù)面，確認(rèn)“B”評(píng)級(jí)，因其有大規(guī)模境外到期債務(wù)會(huì)拖累公司的財(cái)務(wù)，預(yù)計(jì)公司下半年其去化和現(xiàn)金回款將面臨壓力。

花樣年自救

債務(wù)壓頂，花樣年開始出售資產(chǎn)以求“過冬”。

9月28日晚間，碧桂園服務(wù)公告稱，其間接全資附屬碧桂園物業(yè)香港擬向彩生活服務(wù)收購鄰里樂控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鄰里樂”）100%股權(quán)。鄰里樂擁有彩生活的核心資產(chǎn)，包括萬象美物業(yè)、開元國際等等。

“本次交易是彩生活主動(dòng)行為，其價(jià)值長(zhǎng)期被低估，本次以超過市值的價(jià)格進(jìn)行交易，有助于降低彩生活負(fù)債水平，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。”一名接近彩生活的人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)如是表示。

本次交易總代價(jià)最高不高于33億元人民幣，上述人士表示，出售所得資金將用于償還彩生活現(xiàn)有債務(wù)、降低負(fù)債率，補(bǔ)充運(yùn)營資金及為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供動(dòng)能。此外，本次交易也有助于進(jìn)一步增厚母公司花樣年所有者權(quán)益，降低資產(chǎn)負(fù)債率，由目前的“三道紅線”指標(biāo)一項(xiàng)指標(biāo)踩線，向全面達(dá)標(biāo)邁進(jìn)。

值得注意的是，對(duì)于債務(wù)形勢(shì)的惡化，花樣年管理層也并非沒有預(yù)判。

在今年中期的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上花樣年管理層表示，花樣年正在處理重資產(chǎn)，包括長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目。“上次跟投資人見面也專門談到了這些動(dòng)作，比如說處置一些商場(chǎng)和酒店，這些對(duì)公司未來經(jīng)營來說只會(huì)減少負(fù)債，增加現(xiàn)金流，目前有幾個(gè)商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行得比較順利。”

從彩生活出售核心資產(chǎn)這一行為來看，花樣年的自救是相對(duì)積極的。只是現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)處在周期頻繁的變動(dòng)中，許多對(duì)形勢(shì)預(yù)判不夠精準(zhǔn)房企的命運(yùn)也終不得不由此而改變。

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